3. 실증결과 분석
우리나라의 통화공급 메커니즘으로 볼 때 현재 우리나라의 기준통화는 주로 재할인과 재대출의 4가지 경로를 통해 투입되고 있다. 두 번째는 외환 계좌이고, 세 번째는 재정 대출 또는 당좌 차월이고, 네 번째는 중앙 은행의 직접 대출입니다. 최근 몇 년간 우리나라는 국제수지 흑자가 지속되고 외환보유액 규모도 지속적으로 증가하여 외환보유액이 점차 기준통화 투입의 주요 통로로 자리잡고 있습니다. 1995년 환율개혁 이후 우리나라의 기준통화 기준 외환보유고는 <표 4>와 같다.
우리나라의 외환보유액이 급속도로 증가하고 있는 이유는 한편으로는 중국 기업의 외환결제 및 판매시스템과 밀접한 관련이 있습니다. 우리나라 외환결제 및 판매제도 규정에 따르면, 외화수입 한도를 초과하는 기업은 45일 이내에 외환을 결제하고, 은행에서 외환을 구매해야 합니다. 외환 취급 은행은 추가 외환만 보유할 수 있으며, 초과되거나 부족한 부분은 은행 간 외환 시장을 통해 매매되며 궁극적으로 중국인민은행에 귀속되어야 합니다. 따라서 외환시장은 실질수요관계를 반영하지 못하고, 대신 인민은행이 위안화 외환시장의 차이를 완전히 흡수하고 있다. 한편, 우리나라의 경상수입과 자본은 계속되는 사업수입과 지출의 이중흑자로 인해 외환시장의 외환공급이 수요를 초과하게 되었고, 위안화는 엄청난 절상압력에 직면하게 되었습니다. 민간 외환 저축은 매우 불안정합니다. 우리나라는 2005년 7월 21일 환율제도 개혁을 발표한 이후 위안화의 소폭 절상으로 인해 위안화 환율의 안정성을 유지하고 촉진하기 위해 민간 외화예금의 대규모 교환이 발생하게 되었다. 환율 제도의 원활한 개혁으로 인해 중국인민은행은 매수만 할 수 있게 되었습니다. 남은 외환을 수입하고 해당 위안화를 매도함으로써 기준통화가 더욱 확대됩니다.
외환보유액의 증가는 필연적으로 외환보유액의 증가로 이어질 수밖에 없으며, 이는 외환보유액의 증가로 인해 기준통화의 내생적 성장을 이루게 되었고, 중앙은행은 기준통화를 투자할 수밖에 없게 되었다. 만약 중국인민은행이 지금 불임정책을 채택하지 않고 국내신용이 그대로 유지된다면 통화승수효과를 통해 기준통화가 증가하고 국내통화공급이 증가하게 된다. 대중이 보유하고 있는 화폐의 양은 그들이 요구하는 화폐의 양보다 더 많을 것입니다. 과잉 화폐 공급이 상품 시장으로 몰려들면 상품에 대한 수요가 증가하여 가격 수준이 상승하게 됩니다. 그러나 실제로 우리나라의 외환 보유액은 최근 몇 년간 크게 증가했지만 물가는 급등하지 않았습니다. 주요 이유는 다음과 같습니다.
(1) 우리나라는 계획된 계획에서 전환하는 과정에 있습니다. 경제활동은 필연적으로 계획경제의 성격을 띠게 되며, 외환보유액과 국내신용규모는 기본통화공급에 영향을 미치는 요소이다. 중앙은행은 한 손으로는 외환보유액을, 다른 한 손으로는 국내통화를 장악함으로써 국내 기준통화를 통제할 수 있다. 우리나라는 여전히 관리형 변동환율제를 시행하고 있지만, 우리나라의 외환보유액 증가가 국내 인플레이션에 실질적인 압력을 가할 수 있는지 여부는 중앙은행이 시행하는 국내 신용정책에 달려 있습니다. 국내 경제에 인플레이션 징후가 나타나면 중앙은행은 신용을 긴축하므로 외환보유고가 인플레이션에 미치는 영향은 의도적이든 비의도적이든 약화됩니다.
(2) 외환보유고가 증가한다고 해서 반드시 외환보유액이 증가하는 것은 아닙니다. 국제수지 흑자 외에도 외환보유액을 늘리는 경로에는 국제금융기관으로부터의 자금조달, 외국정부 차입금 및 외환보유액 등 두 가지가 있습니다. 국제금융기관이나 외국정부로부터 외환을 차입하여 준비금을 늘리더라도 외환보유액이 늘어나거나 기준통화가 늘어나는 것은 아닙니다. 예비소득에 따른 외환보유액의 증가 역시 외환보유액의 증가가 아니므로 기준통화의 공급도 증가하지 않는다. 우리나라의 외환보유액 증가에서 외환보유고 수익이 차지하는 비중은 높지 않지만, 이 채널의 존재로 인해 외환보유액 증가가 인플레이션에 미치는 영향도 어느 정도 약화되었습니다.
(3) 중앙은행은 기준 통화와 화폐 승수에 개입하여 외환 보유가 통화 주입에 미치는 영향을 약화시킬 수 있습니다. 중앙은행은 기준통화 투자를 위해 자산사업을 조정함으로써 기준통화 구조를 조정하고, 외환보유고 증가에 따른 통화투입 압력을 금융기관, 정부, 비금융기관에 대한 채권 축소를 통해 상쇄한다. - 금융 기관. 중앙은행 어음 발행 및 기타 방법을 통해 통화를 인출합니다. 예를 들어, 중앙은행은 법정 예금 준비금을 조정하여 통화 승수에 영향을 미치고 이에 따라 통화 공급에도 영향을 미칠 수 있습니다.
우리나라의 금리는 아직 완전한 시장화를 달성하지 못했고 자본계정도 아직 완전히 자유화되지 않았기 때문에 금리와 자본계정 간의 전달 메커니즘이 차단되어 외환보유액 증가가 인플레이션에 미치는 영향도 어느 정도 약화됩니다.
간단히 말하면 외환보유액의 변화는 우리나라 물가변화에 영향을 미치며, 둘 사이에는 양의 상관관계가 있습니다. 실증분석 결과를 보면 효과계수가 0.023896에 불과한 것을 알 수 있다. 그러나 외환보유액이 물가지수에 미치는 영향은 무시할 수 없습니다. 이는 우리나라의 외환보유액이 2001년 1월 1,561억 달러에서 2006년 6월 9,411억 1,500만 달러로 5배 이상 증가한 매우 큰 변화에 따른 것입니다. 반면 국내 신용과 GDP는 2001년 1월 2배 이상 증가하는 데 그쳤습니다. 동기. 우리나라의 경제 시스템 개혁이 심화됨에 따라 시장 중심의 경제 시스템 개혁은 외환 보유고가 통화 공급에 영향을 미쳐 가격에 영향을 미치는 경로를 뚫었습니다. 따라서 외환보유액이 인플레이션 지표에 미치는 영향은 점점 더 뚜렷해질 것입니다.
참고자료
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