이 글은 러시아가 1997 년 6 월부터 1998 년 8 월까지 겪은 금융위기의 원인, 정부 정책 및 결과를 상세히 분석했다. 근본 원인은 러시아 자체의 경제 침체라고 지적했다. 구체적인 인센티브는 약간 다르다. 첫 번째 큰 변동은 주로 외부이며 동아시아 금융위기로 인한 것이다. 두 번째와 세 번째는 주로 러시아 정부의 정책 실수로 그에 대한 불신을 불러일으켰다. 국제금융투기자들이 러시아 금융시장에 개입하는 것도 글로벌 효과의 중요한 원인이다.
프로세스 및 원인
러시아는 1997 년 6 월부터 1998 년 8 월까지 세 차례의 금융 격동으로 구성된 금융 위기를 겪었다. 금융 파동의 간격이 점점 짧아지고, 규모가 커지고, 깊어져 결국 두 정부의 붕괴를 초래하고, 심지어 전 세계에 파급되어 글로벌 효과를 낳는 것이 특징이다. 이것은 깊이 생각해 볼 만한 문제이다.
세 차례의 금융 격동의 근본 원인은 통화정책의 장기 시행으로 생산 위축, 경기 침체, 금융 제약, 줄곧 자원 매각에 의존해 국내외 채무를 지탱하고 있다. 하지만 구체적인 인센티브는 다르다. 첫 번째 큰 변동은 주로 동아시아 금융위기로 인한 것이고, 두 번째와 세 번째는 주로 러시아 정부의 정책실수로 정부에 대한 불신을 야기한 것이다. 국제금융투기자들이 러시아 금융시장에 개입하는 것도 글로벌 효과의 중요한 원인이다.
첫 번째 금융폭풍은 10 월 28 일 1997, 10 부터 10 월 중순까지 발생했다.
원래 러시아가' 쇼크요법' 개혁을 실시한 후 생산량은 1992 에서 1996 까지 계속 하락했지만 1997 까지 하락했지만 상승폭은 매우 작아 0.8% 에 불과했다 러시아는 1996 부터 외자에 개방하기 시작했다. 사람들은 러시아의 금융시장에 대해 낙관적이며, 잇달아 주식시장과 채권시장에 투자하고 있다. 주가 상승 잠재력이 크고 수익률이 높기 때문이다. 러시아 주식의 액면가는 매우 낮게 정해져 있으며, 평균 가치는 50 센트에서 4 ~ 5 달러에 불과하며, 주식의 평균 수익률은 1 배에 달한다. 국채수익률도 20% 이상, 80% 는 3 ~ 4 개월 단기 국채로 빠르게 현금화할 수 있다. 1997 은 러시아 경제가 전환된 이후 외자를 가장 많이 흡수한 해다. 러시아 * * * 는 199 1 년 이후 외국인 투자 237 억 5 천만 달러를 흡수했으며, 그 중 1997 은 100 억 달러에 달했다. 그러나 직접투자는 대외투자 총액의 30% 안팎, 70% 정도는 단기자본투자로 빨리 가도 빨라 숨겨진 위험을 안고 있다. 1997 부터 10 까지 외자금은 60 ~ 70% 의 주식거래량과 30 ~ 40% 의 국채거래량을 파악했다.
지난 7 월 태국에서 처음 발발한 금융위기, 1997 은 러시아 금융시장에 큰 영향을 미치지 않았다. 8 ~ 9 월 대량의 외자 유입으로 인해. 5438 년 6 월+10 월 한국에서 금융위기가 터져 러시아 금융시장에 연쇄반응을 보였다. 한국 자본이 러시아 금융시장에서 일정한 비중을 차지하고 있기 때문이다. 한국이 금융위기가 발생했을 때 한국자본이 긴급 구호를 위해 서둘러 철수했고, 다른 외국인 투자자들도 잇달아 모방했다. 그 결과 1997 10 10 월 28 일부터110/kloc-0 까지 당시 중앙은행이 채권 시장을 구하기 위해 35 억 달러를 내놓은 것은 국채수익률을 유지하고 외자를 유치하기 위해서였다. 국채수익률이 45% 로 올랐지만 외자금은 여전히 6543.8+000 억 달러를 철수했다.
제 2 차 금융대변동은 1998 의 5-6 월 사이에 발생했다. 이런 큰 파동의 유인은 주로 중국의' 신뢰위기' 로 인한 것이다. 이번에는 적어도 6543.8+04 억 달러를 회수했다. 구체적인 원인은 주로 세 가지다.
첫째, 한 달여 동안 계속된 정부 위기로 투자자들이 러시아 정국에 불안감을 느끼게 되었다. 1997 년 3 월 23 일, 정치적 이유로 체르노멜킨 정부를 갑자기 해체하고 총리직을 해임해 정부, 대통령, 두마가 새 총리 임명에 싸움을 벌였다. 세 차례의 두마 투표를 거쳐 키리연코 총리의 임명은 가까스로 통과되었다. 이번 달 정부 위기에서 경제 지도자들은 큰 영향을 받았고, 정부는 30 억 달러의 세금을 적게 받아 재정 상황을 더욱 악화시켰다. 한편, 새로 임명된 키리연코 총리는 젊고 이력이 얕으며 재단과 정당의 지지와 치국 경험이 부족해 새 정부에 대한 자신감이 부족했다. 이때 일부 투자자들은 철수하기 시작했다.
둘째, 러시아의 심각한 금융과 채무 위기가 갑자기 세상 앞에 드러나 투자자들의 심리적 공황을 불러일으켰다. 사실, 1992 부터 러시아는 줄곧 재정적자가 있었다. 정부가 국채 발행, 외채 대출, 지불 연기 등 이른바' 소프트 적자' 방식을 채택해 채무 이자는 예산지출에 포함되지 않기 때문에 발표된 재정적자는 높지 않다 (1994/GDP 10.7% 제외) [2] 사람들은 실제 심각도 (실제 8% 에서 10% 사이) 를 모른다. 1998, 대량의 부채가 속속 만기되어 빚을 갚아야 한다. 새 정부는 채무 상환 임무를 감당해야 하고, 책임이 크며, 금융채무 위기의 심각성이 이로써 선포된다. 러시아 생산량은 계속 하락하고 있으며, 재정 수입의 기수는 점점 작아지고 있다. 게다가 세금이 많고 세율이 높고 기업세가 너무 무겁기 때문에 탈세는 매우 보편적이며, 단위의 거의 절반이 탈세를 한다. 임금 체납액은 계속 증가하고 있으며, 1998 상반기에는 200 억 루블이 증가했고, 총액은 700 억 루블에 달했다. 국제 에너지 가격 하락으로 러시아 수입이 50 억 달러에서 70 억 달러 감소했다. 경제생활의 운행을 지탱하기 위해 러시아는 많은 새로운 빚을 빌려 낡은 빚을 갚고 더 많은 새로운 빚을 빌려야 했다. 국내 채무를 상환하는 것 외에 재정 격차도 보완해야 하기 때문에 부채가 더 많이 굴러가면서 채무 피라미드가 형성되었다. 키리연코가 총리를 인수했을 때 러시아 내채는 700 억 달러 (그 중 국채 4500 억 루블), 외채는 6543.8+0300 억 달러에 달했다. 1998 예산에서 낡은 빚을 갚고 적자를 메우는 것은 국가 지출의 58% 를 차지한다. 당시 재무 장관은 올해는 최소한 100 ~ 15 억 달러가 더 필요하다고 인정했다.
셋째로, 의회가 정부의 민영화 정책을 수정하는 것은 이번 금융시장의 파동을 초래한 도화선이다. 러시아 통일전력시스템주식회사' 지분의 28% 가 이미 외국인 투자자들에게 팔렸다. 그러나 러시아 국가인 두마는 외국인 투자자들이 회사 주식을 25% 이상 보유해서는 안 된다는 회사 지분 처분법을 특별히 통과시켰다. 이에 따라 외국인 투자자들은 러시아 정부를 신뢰하지 않고 주식을 팔았다. 이 회사의 주식은 2 주 안에 40% 하락했고, 다른 주식도 25 ~ 40% 하락했다. 이에 따라 국채가격이 크게 하락하면서 수익률이 50% 에서 80% 로 상승하여 정부의 채무 부담을 가중시켰다. 달러 대 루블 환율이 1: 6.20 10 ~ 6.2030 으로 올라 러시아 중앙은행이 설정한 6. 1850 의 한도를 초과했다. 그리고 이런 민영화 정책의 변화는 후속 민영화에 영향을 미쳤다. 가장 분명한 예는 Rosneft 가 주식의 75% 를 매각할 계획이지만 아무도 묻지 않는다는 것이다. 물론, 이것은 세계 석유 시장 가격의 폭락과 석유 생산에 대한 비관적인 감정과도 관련이 있다.
이 같은 지속적인 금융시장 격동에 직면했을 때 당시 기본정부의 대책은 주로 다음 세 가지를 포함했다.
우선 금리 인상을 통해 루블을 보호한다. 중앙은행은 5 월 19 일 30% 에서 5 월 27 일 150% 로 할인율을 계속 올렸다. 8 일 만에 4 배 늘었다. 6 월 4 일 60% 로 하락했지만 곧 1 10% 로 다시 올랐다. 동시에 달러 개입 환율을 매각하면서 외환보유액은 연초 200 억 달러에서 6543.8+05 억 달러로 줄었다.
둘째, 내채 대출부터 외채 대출까지. 러시아는 1993 부터 5 월 1998 까지 국채 발행을 통해 재정적자를 메웠지만 대가가 컸다. 재정이 시장에서 모금한 매 1 루블은 12 루블을 지출해야 하는데, 국제금융시장에서 모금된 이자는 일반적으로 그렇게 높지 않은 것으로 알려졌다. 그래서 러시아는 1996 부터 1 1 에 이르기까지 유럽 채권을 대규모로 발행하여 약 45 억 달러를 융자해 1998 을 계획하고 있다. 1998 년 7 월 3 일 13 는 IMF 를 비롯한 서방 국가 금융기관에서 226 억 달러의 대출을 빌렸다.
셋째, 전체 채무의 상환 기간을 연장하여 채무의 최고봉을 완화하다. 당시 러시아의 내외 채무 총액은 높지 않았고 GDP 의 44% 를 넘지 않았다. 주요 문제는 채무가 집중되고 단기 채무 지급 능력이 부족하다는 것이다. 당시 러시아의 채무의 절대다수는 대출 기간이 1 년 이내인 단기 채무였으며, 앞으로 3 년 안에 심각한 채무 위기가 발생할 것이다. 3 월에서 4 월까지의 정부 위기로 정부에 대한 주민들의 불신이 증가하면서 국채 매입이 크게 줄었다. 1998 년 4 월 러시아는 200 억 루블 미만의 국채를 발행했고, 이달 원금 상환은 367 억 루블에 달했다. 새 빚을 빌려 낡은 빚을 갚지 못해 재정 상황이 더욱 긴장되었다. 당시 KLOC-0/98 하반기에는 매달 3654388 억 루블을 갚아야 할 것으로 추산됐다. 새 국채를 매입하는 사람이 없고 세수징수가 어렵다면, 상환액은 국민 월소득의 40% 를 초과할 것이다. 따라서, 부채 상환 기간 구조를 바꾸고 장기 신채로 단기 구채를 상환하여 채무의 최고봉을 엇갈리게 할 필요가 있다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 부채, 부채, 부채, 부채, 부채, 부채) IMF 는 원래 연내 3 기로 6543.8+0 억 4800 만 달러를 공급하겠다고 약속했는데, 이는 의심할 여지 없이 러시아의 채무 최고봉을 늦추는 역할을 했다. 러시아의 금융위기는 IMF 와 서방 대국에 의해 완화될 것으로 예상되며 적어도 반년은 안정될 것으로 예상된다. 한 달도 채 안 되어 8 월 중순에 세 번째 심각한 금융난기류가 터져 키리연코 새 정부가 와해될 줄은 생각지도 못했다.
이번 금융격동의 직접적인 원인은 길정부가 경솔하게 세 가지 강경한 금융안정 조치를 실시하여 투자자들이 정부에 대한 신뢰를 잃고 옐친이 다시 말을 바꿔 위기의 심각성을 더욱 가중시켰기 때문이다.
8 월 1 일, 길정부는 금융을 안정시키는 경제계획을 내놓았는데, 투자자들은 예상되는 효과를 낼 수 있을지에 대해 자신이 없었다. 심각한 사회경제 상황으로 인해 정부가 즉각 수입을 늘리고 지출을 줄이기가 어렵다는 것은 외국인 투자자들이 채권 형태의 러시아 증권을 구매하기를 꺼리는 대신 자신의 증권을 판매한다는 것을 반영한 것이다. 러시아 신문이' 블랙 월요일' 이라고 부르는 8 월 10 일 이날 구소련이 외국 상업은행에 빚진 낡은 채권 가격이 액면가의 36% 로 떨어졌고, 러시아에서 새로 발행된 유럽채권도 절반에 불과했다. 8 월 1 1 일 러시아 국내 증권시장의 단기 국채수익률이 100% 로 치솟았다. 투자자들의 신뢰를 높이기 위해 러시아 정부는 8 월 12 일에 만기가 되는 국채를 청산했다. 재정부는 13 년 7 월 3 일 IMF 에서 48 억 달러 대출 중 65438 억 달러를 청산하고 나머지 38 억 달러는 외환보유액을 늘렸다. 나는 그날 지불한 53 억 루블의 일부가 환매될 것이라고 생각했다. 채무자는 새로운 채권을 구입하지 않았을 뿐만 아니라 대부분의 결제금을 달러 매입에 사용했으며, 나머지는 시장에서 탈퇴하거나 수중에 남아 기회를 기다리는 것으로 알려져 있다. 다음 날 (13 년 8 월) 국제대볶이 소로스는 신문에서 러시아 정부에 루블의 평가절하 15% ~ 25% 를 공개적으로 촉구했다. 이날 러시아 국제문전신사가 계산한 100 종의 공업주가지수가 폭락해 연초 26% 로 74% 하락했다. 루블이 평가절하될 것으로 예상되기 때문에, 일부 외국 은행들은 이미 러시아 은행에 대출금을 앞당겨 상환할 것을 요구했다. 이 기간 동안 미국 표준푸르 컴퓨터통계서비스사와 무디스투자서비스사는 러시아에 대한 외채와 러시아 주요 은행 및 대형공업그룹에 대한 신용등급을 낮추겠다고 발표했다. 한편, 7 월 세금은 6543.8+02 억 루블에 불과하며, 집행 예산은 매달 200 억 루블보다 작지 않아 차이가 크다. 이러한 내외 압력 하에서 정부는 당황하여 어떻게 대처해야 할지 모르겠다. 중국의 채권이 속속 만기되는 것을 보고 연말까지 정부는 국내외 부채 240 억 달러를 상환해야 한다. 당시 외환보유액은 6543 억 8+07 억 달러로 빚을 갚기에 부족했고 외환시장에 간섭하기가 더 어려웠다. 이런 내우외환상황에서 정부는 17 년 8 월 세 가지 강경한 긴급 조치를 경솔하게 내놓기로 했다. 하나는 루블 환율 변동구간을 확대하고 루블 환율 상한선을 9.5:1으로 낮추는 것이다. 이것은 실제로 루블의 달러 대비 환율을 6.295 에서 9.5 로 떨어뜨려 50% 가 넘는 평가절하폭을 보였다. 시장은 이런 기대를 가지고 있으며, 미래 루블 환율은 필연적으로 폭락할 것이며, 10 일 이내에 20 ~ 21:1으로 떨어지면 3 년여의 루블 환율이 흰색으로 안정될 것이다.
2 차 연장 90 일 만기 외채 상환은 6543.8+05 억 달러로 예상된다.
세 번째 국내 상환기한은 199965438+2 월 3 1 이전에 만기가 된 200 억 달러 국채를 3 년, 4 년, 5 년 중기 국채로 전환하는 것이다. 전환이 끝나기 전에 국채 시장은 거래를 중단했다.
이 세 가지 조치가 발표되자 즉시 여론이 소란을 일으켜 주식이 폭락하고 루블 환율이 폭락했다. 나중에 중앙은행은 단순히 루블이 자유롭게 변동할 수 있도록 허용하고, 국민들이 루블을 짜서 달러를 바꾸거나 소비재를 사재기할 수 있도록 했다고 발표했다. 루블 환율이 하락하여 주식 시장이 폭락했다. 8 월 28 일까지 러시아 국제문전신사 종합지수에 수록된 100 주식의 시가는 이미 1592 억 달러로 하락하여 연초 103356 억 달러보다 85% 하락한 뒤 아예 접수했다
[이 단락 편집] 결과
러시아의 이번 금융 폭풍의 결과는 매우 심각하다. 그것은 우리가 이미 어려웠던 경제를 설상가상으로 만들었을 뿐만 아니라, 세계 금융 시장에도 충격을 주었다.
우선 국내 주민이 예금의 절반을 잃었다. 수입상품 가격이 2 ~ 3 배 오르고 국산품도 배로 늘었다. 지난 9 월 주민소비가격이 40% 올라 2 월 1992 36% 상승폭을 넘어 변신 이후 최고가 됐다. 주민 실질 임금 소득 감소 13.8%, 1/3 에 가까운 주민이 빈곤선 이하이다. 전체 경제가 5%, 공업 -5.2%, 농업-10%, 대외 무역-16. 1% 하락했다.
둘째, 대량의 상업은행, 특히 대형은행이 큰 손실을 입었다. 서방 신문들은 잇달아' 러시아 금융과점의 몰락' 을 외쳤다. 이전에 그들은 이차를 얻기 위해 대량의 저리 외채를 차입했는데, 대략 300 억 달러 정도가 될 것으로 예상된다. 루블로 환전한 후, 그들은 높은 수익률의 중국 채권을 샀다. 현재 루블의 평가절하로 중국의 채권은 고금리 단기간에서 저이자 장기로 전환되어 내외 적자가 크다. 7 대 금융거물 중 하나인 SBS- 농업은행만이 당시 6543 억 8000 만 달러에 해당하는 국가 단기채권을 보유하고 있어 한순간에 아무런 가치도 없다. 상업 은행의 절반이 파산 직전에 있는 것으로 추산된다. SBS- 러시아 농업은행과 국제상업은행은 이미 중앙은행의 관리하에 잠시 자리를 잡았고, 다른 큰 은행들은 어쩔 수 없이 상업계좌를 러시아 저축은행으로 이전해야 했다. 프리마코프가 총리로 취임하면서 중도좌파 정부를 구성하면서 금융 거물과의 관계는 기본적으로 단절되어 영향력이 크게 약화되었다.
셋째로, 러시아 금융 위기는 유럽과 미국과 라틴 아메리카에 파급되어 글로벌 효과를 형성했다. 원래, 6 년간의 지속적인 하락을 거쳐 러시아의 경제는 세계 경제에서 이미 중요하지 않았고, GDP 는 전 세계 2% 미만이었다. 러시아의 금융시장도 작다. 1997 년 8 월까지 가장 번영한 주식시장의 일일 거래액은 1 억 달러에 불과했다. 이것은 국제 금융 시장에서도 보잘것없다. 그런데 이런 조연이 왜 글로벌 경제를 뒤흔들면서 유럽 선진국들의 공황을 불러일으킬까? 세 가지 이유가 있습니다.
첫째, 6 월 65438+7 월 0997 부터 8 월 65438+8 월 0998 까지 거의 모든 신흥시장 국가의 금융시장이 잇따라 문제가 발생해 국제투자자들이 신흥시장의 신뢰성을 의심하고, 잇달아 자금을 철수하고, 연쇄반응을 형성하고, 물론 러시아도 그 안에 있다. 8 월 러시아 금융시장이 붕괴된 뒤 9 월 초 2 주 만에 브라질도 외자 철수가 6543.8+04 억 달러, 외환보유액이 700 억 달러에서 500 억 달러로 줄어든 금융위기가 발생했다. 다음 회는 누가 이미 국제금융시장의 핫스팟이 될 차례이다.
둘째, 미국 헤지펀드가 러시아 금융시장을 가리키며, 러시아 8 월 17 환시 폭락, 주식시장 폭락, 국채 중단으로 큰 손실을 입었다. 이것은 글로벌 효과의 가장 중요한 이유 중 하나입니다. 외국인은 러시아 금융난동 중 약 330 억 달러를 손실한 것으로 알려졌다. 그 중 미국 장기 자본관리사 (헤지펀드) 는 25 억 달러, 소로스 양자헤지펀드는 20 억 달러, 미국 은행가신탁은 4 억 8800 만 달러를 손실한 것으로 알려졌다. 이 회사는 현재 독일 은행에 합병될 가능성에 직면해 있다. 현재 헤지펀드는 거액의 자금을 빌려 금융 투기를 하고 있다. 일단 실패하면 대출을 제공하는 은행은 즉각 소식을 듣고 빚을 강제로 갚고, 심지어 정부가 긴급 구조 (예: 미국 정부의 장기 자본관리회사에 대한 구조) 에 나서기도 했다. 원래의' 블랙박스 조작' 이 대낮에 드러나 다각적인 공황을 일으켜 연쇄반응을 일으켰다.
셋째, 독일은 러시아 최대 채권자로 러시아 금융위기로 인한 신용위기가 독일과 유럽으로 빠르게 확산되고 있다. 러시아는 지금까지 독일 750 억 마크 (약 444 억 달러) 에게 빚을 졌는데, 주로 정부가 담보하는 은행 대출이다. 러시아 금융시장의 어떤 풍동도 독일 채권자의 안전에 영향을 미쳐 진동을 일으킬 수 있다. 그 충격파는 프랑크푸르트 주식시장 DAX 환율이 한때 3% 하락한 등 유럽 금융시장에도 영향을 미쳤다. 파리 주식시장 CAC40 지수 하락1.76%; 암스테르담 주식 시장은 2% 하락했다. 취리히 주식 시장이 하락하다 1.6% 등.
러시아 금융위기가 러시아 경제를 심연으로 몰아넣었다. 1998 경기 하락은 이미 확정되어 1999 경제가 하락할 것으로 예상된다. 이것은 나쁜 일이지만, 러시아가 경제 개혁 발전의 길을 바꾸고, 화폐주의를 버리고, 러시아 생존의 전환점이 될 수도 있다. 프리마코프의 지난 3 개월간의 행동으로 볼 때, 미래의 정국이 안정되면 전환점이 생길 가능성이 있다.
내용은 다음과 같습니다: 1998 8 월, 러시아어 매체의 외래어' Default' 는 그해 가장 자주 나오는 단어가 되었습니다. 금융 위기가 러시아에 미치는 영향은 엄청납니다. 루블의 달러 환율이 폭락했을 뿐만 아니라 주민 저축이 크게 줄면서 러시아의 취약한 금융체계가 사실상 파괴되었다.
러시아 중앙은행의 전 행장 세르게이 두비닌은 197 년 6 월 동남아시아에서 금융위기가 발생한 이후 10 개월 동안 러시아가 생존을 위해 꾸준히 노력했다고 회상했다. 당시 국가는 국채를 대량으로 발행하여 시장에 대량의 외환을 투입했다. 러시아 금 외환 보유고가 급감했다.
이런 식으로 러시아 정부는' 통화 복도' 환율 변동 정책을 계속 유지하거나 채권 시장을 지지하는 딜레마에 직면해 있다. 러시아 정부는 결국 전자를 선택했지만 재정 상황이 호전되지 않아 루블이 크게 하락하기 시작했다. 당시 러시아에는 SBS 농업은행이라는 유명한 은행이 있었다. 위기가 발발하자 러시아 주민들은 외환을 대량으로 구매하기 시작했다. 하루 만에 러시아 주민들은 SBS 은행에서만 5000 만 루블을 던졌다. 알렉산더 스몰렌스키 은행 전 행장은 당시 5 달러를 매입하는 사업까지 있었다고 말했다. 러시아 노부인이 연금을 받고 곧바로 은행으로 달려가 자신의 빈약한 연금을 달러로 바꿨다. (알버트 아인슈타인, Northern Exposure (미국 TV 드라마), Northern Exposure (미국 TV 드라마), 은행명언)
두비닌은 당시 주민들이 대규모로 밀치되지 않았더라면 러시아의 금융 위기가 그렇게 깊지 않았을 것이라고 생각했다. 그는 당시 많은 사람들이 루블 평가절하와 금융위기가 동시에 발생할 수 없다는 착각이 있었다고 말했다. 하지만 루블이 크게 평가절하되면 아무도 새로운 국가채권을 사지 않기 때문에, 러시아 정부는 금융위기를 메우기 위해 대출을 통해 중앙은행으로부터 돈을 받을 수밖에 없었다. 이어 악성 인플레이션이 이어지고, 인플레이션률이 5 자리, 발행된 화폐액면가는' 만' 으로 오늘날의 짐바브웨와 비슷하다.
중앙은행의 수치에 따르면 1998 년 러시아 자본의 순유출은 1 100 억 달러였다. 자본 유출로 인해 러시아는 6 루블에서 1 달러로의 환율을 유지할 수 없어 루블의 평가절하를 선포해야 했다. 러시아 재무부에서 국제통화기금 (International Cudrin) 을 담당했던 알렉세이 쿠드린 (Alexei Kudrin) 에 따르면 러시아는 당시 예방 통화평가절하 정책을 채택하지 않았다. 러시아 정부가 국제통화기금 (International Current Fund) 하지만 이번에는 러시아가 분명히 오산한 것 같다.
러시아 정부가 파산을 선언하기 전 1998 년 8 월 초 연방정부는 러시아 은행과 금융계 회의를 열었다. 당시 키리연코 총리, 정부 고위 관리 추바이스, 돌비닌, 알렉세셴코 등이 참석했다. 정부 관리들의 견해가 일치하지 않고, 때로는 반대의 경우도 있어 은행과 금융 거물들이 어찌할 바를 몰랐다. 돌비닌은 7 월 중앙은행이 모든 국가채권을 달러로 바꿀 것을 제안했지만, 65,438+00% 의 조채권 소유자만이 동의했다고 회상했다.
연방정부와 국가은행이 신용기관과 협상을 시작했을 때 금융계는 공황상태에 빠졌다. 한동안 정부와 은행은 누가 누구에게 빚을 졌는지, 얼마나 빚을 졌는지 알 수 없었다. 러시아 정부의 가장 큰 우려가 나타났다: 정부는 이렇게 많은 국가채권을 상환할 힘이 없다. 연방정부는 채무 재편을 제안했지만 채무 재편은 두 은행, 러시아 중앙은행, 러시아 저축은행만을 겨냥했다. 두 은행이 보유한 국가채권 금액이 총액의 50% 를 초과했기 때문이다. 다른 신용기관과 개인이 보유한 국가채권은 연방정부가 할부로 상환할 것이다. 그러나, 이 결정은 모든 채권자에게 동등한 권리를 요구할 수 있는 많은 신용기관의 만장일치의 반대를 받았다.
유리 마스류코프 제 1 부총리와 나중에 세금을 담당한 보리스 피오도로프 부장이 러시아 정부와 채권 보유자를 대표하여 협상을 진행했다. 당시 재무부 차관이었던 카시야노프가 협상을 주재하기 시작한 후에야 협상이 진전되었다. 카시야노프는 런던 클럽 채무를 재편하는 데 성공했다. 그가 러시아 정부의 협상대표가 된 후, 그는 채권자를 두 그룹으로 나누었다. 하나는 독일 은행을 대표하고, 다른 하나는 J.P. 모건을 대표한다.
협상 과정이 매우 어렵고 채권자의 의견도 통일되지 않았다. 러시아 정부는 결국 채권자들에게 러시아의 채무 재편 계획을 하나씩 받아들이도록 설득했다. 채권자는 결국 일부 손실을 부담한다. 연간 이익 65,438+07% 루블 채권을 보유한 회사는 65,438+00% 이하의 외환환전 손실을 입게 된다. 8 월 초 러시아 국가채권 (연간 수익률이 30 ~ 70% 인 채권) 을 매입한 채권자도 3 ~ 4% 의 외환전환 수익률을 받게 된다. 결국 평균적으로 채권 시장에 진출해 50% 의 수익을 얻으려던 투자자들은 루블 흑자의 7 ~ 8% 만 회수했고, 개인투자자들은 입시 계산한 연간 투자수익률은 160% 에 달하지만 루블 결제액면가의 원금만 회수했다.
금융위기가 터지기 전에 많은 은행들이 국채의 높은 수익률에 유혹을 받아 서방은행에서 돈을 빌려 외환대출로 국채를 대량으로 매입했다. 이에 따라 연방정부가 8 월 17 일 채권을 상환할 수 없다고 발표한 이후 많은 은행들이 자금 부족뿐만 아니라 서방 은행의 대출금도 상환할 수 없었다.
당시 정책에 따르면 러시아 대형은행은 러시아 국가채권을 구매해야 했고, 구매액은 5000 억 구루블보다 작을 수 없었다. 금융위기가 발발하기 3 주 전 러시아 저축은행이 거액의 자금으로 국가채권을 매입한 것은 은행이 흡수한 모든 저축예금의 총액에 해당한다.
두비닌은 러시아 은행의 자금 흐름 시스템이 파괴된다면 이전의 취약한 금융 시스템 자체도 파괴될 것이라고 밝혔다. 예금자가 은행 문 앞에 줄을 서서 잇달아 인출을 요구했을 때, 알파 은행만이 주주자금으로 예금자의 인출 요구를 충족시켰고, 다른 은행들은 잇달아 파산을 선언하여 예금자에 대한 상업적 약속을 이행하지 못했다.
1998 년 금융위기에서 가장 큰 피해를 입은 것은 러시아 국가채권 보유자가 아니라 루블을 수지화폐로 하는 일반인이었다. 금융위기로 일련의 사회경제적 격동이 발생하여 러시아 경제가 붕괴될 위기에 처해 있다. 따라서 국민의 이익을 1 위에 두는 것은 이후 역대 러시아 정부 지도자들이 배운 중요한 역사적 교훈이다.