다른 상품과 마찬가지로 상품인 다양한 국가의 통화 가격 간의 관계는 수요와 공급에 의해 결정되며, 환율은 상품인 다양한 국가의 통화 가격 간의 관계에 따라 결정됩니다. 일반적으로 국내 통화에 대한 수요가 외국 통화에 대한 수요보다 높을 때, 외국 통화에 대한 국내 통화의 환율은 상승하고, 반대로 국내 통화의 환율은 하락합니다. 한 나라의 통화에 대한 수요와 공급은 그 나라의 국제수지를 통해 반영될 수 있습니다.
환율을 결정하는 주요 요인
구체적으로 국가의 국제수지가 환율에 미치는 영향(장단기 영향 포함)을 분석할 수 있습니다. 다음과 같은 측면에서.
1. 일반 아이템. 구매력 평가(Purchasing Power Parity) 이론에 따르면, 국내 제품과 서비스의 상대 가격이 상승하면 수입이 증가하고 수출이 감소하여 경상수지에 영향을 미치고 외환 수요가 증가하여 외화 가치가 하락하게 됩니다. 평가절하하고 국내 통화를 평가절하합니다. 실제로 두 국가의 인플레이션율이 다를 경우 인플레이션이 높은 쪽의 통화는 대략 인플레이션율의 차이만큼 다른 쪽 국가의 통화에 비해 평가절하됩니다. 상대적 가격 요인 외에도 국가의 상품 수출 수요를 증가시키고 수입 수요를 감소시키는 요인(기술 및 노동 생산성의 향상, 관세 및 무역 장벽의 증가 등)으로 인해 해당 국가의 통화가 상승할 수 있습니다. 정규 프로젝트에도 영향을 미칩니다. 프로젝트에는 직접적인 영향이 있습니다.
그러나 구매력 평가 이론은 장기적인 환율 변동을 설명하는 데는 적합하지만 단기적인 환율 변동은 거의 설명하지 못한다는 점에 유의해야 합니다. 환율의 기간변동은 외환시장의 수요와 공급관계에 영향을 받으며, 외환시장의 거래량은 상품과 서비스의 수출입량보다 훨씬 큽니다. 또한, 구매력평가이론을 이용하여 환율의 장기적인 변화를 설명할 때, 비수출재 및 서비스로 인한 인플레이션(예: 주택가격 상승)이 환율에 미치는 영향을 제거해야 합니다.
2. 자본 프로젝트. 위에서 언급한 바와 같이 환율의 단기 변화는 주로 국제 자본 흐름의 영향을 받습니다. 이자율 패리티 이론에 따르면, 국가 간 이자율 차이가 있을 때 차익거래를 위해 자본은 이자율이 낮은 국가에서 이자율이 높은 국가로 흘러 국경을 넘고 시장을 넘나들게 됩니다. 자본의. 차익거래 금지 원칙에 따르면, 두 국가 간의 금리 차이로 인해 이자율이 높은 국가 통화의 현물 환율은 상승하고 선물 환율은 하락하는 반면, 해당 국가 통화의 현물 환율은 하락하게 됩니다. 금리가 낮은 나라는 오르고 선물환율은 오른다. 실제로 국내 금리가 높아지면 외화 대비 자국 통화 선물환율은 대략 이자율 차이만큼 즉, iD=iF-(Et 1-Et)/Et만큼 하락하게 된다. , 여기서 iD와 iF는 각각 국내 이자율과 외국 이자율을 그대로 유지하면서 외국 이자율이 하락하거나 국내 이자율이 상승함에 따라 현지 통화의 현물 환율이 상승합니다.
이자율 동등성 이론을 적용할 때 다음 두 가지 사항에 유의해야 합니다.
1. 금리 동등성 이론은 균형 상태를 설명하며, 그 성립을 위한 중요한 전제 조건은 다음과 같습니다. 효율적인 시장, 통화는 완전히 전환 가능하고, 자본은 국제적으로 자유롭게 흐를 수 있으며, 환율은 자유롭게 변동될 수 있고, 시장 이자율은 균형을 이루고 거래 비용은 무시할 수 있습니다.
2. 일반적으로 금리 동등성 이론에서 언급되는 금리는 각 국가의 명목 금리를 의미하지만, 실제 분석에서는 명목 금리 변동의 주요 원인을 구별해야 합니다. 명목이자율을 실질이자율과 기대인플레이션의 합으로 표현하면, 국가의 실질이자율이 상승하면 자국통화 현물환율이 상승하고, 국가의 인플레이션 기대치가 높아지면 명목이자율은 상승하지만, 대개 자국통화 현물환율의 하락을 동반하므로, 국내 화폐공급이 증가하면 대개 환율 오버슈팅(Exchange Rate Overshooting) 현상, 즉 단기 화폐공급의 증가가 이어진다. 감가상각 기대(즉, Et 1 감소)로 인해 현물 환율 Et가 감소하고, 상품 가격이 환율을 따라가지 못하기 때문에 화폐 공급이 급격히 증가하면 실제 화폐 공급도 증가하여 국가의 화폐 공급이 감소하게 됩니다. 금리를 낮추고 현물환율을 더욱 낮춥니다.
그러나 통화중립의 원칙에 따라 상품가격이 서서히 상승하면 국내 금리는 초기 수준으로 돌아가게 되어 현물환율은 화폐공급을 늘렸을 때보다 높아진다.
미국 달러 대비 위안화 환율 변동 분석
국제수지는 환율에 영향을 미치는 가장 직접적인 방법입니다. 2000년 이후 우리나라는 경상수지와 자본수지에서 장기간 이중 흑자를 유지해왔다. 2005년 환율 개혁 이후 위안화는 미국 달러 대비 지속적으로 절상됐다. 장기적으로 미 달러 대비 위안화 절상 여지는 여전히 남아 있습니다. 그러나 아래 표에서 볼 수 있듯이 지난 5년간 우리나라의 총 경제 생산량 대비 무역 흑자가 감소하고 있다는 점에 유의해야 합니다. 2011년 1분기에는 심지어 100만 달러의 무역 적자를 기록했습니다. 이는 10억 달러 규모의 위안화 환율 상승이 경상수지 수출에 영향을 미쳤음을 반영합니다. 무역 관점에서 볼 때 위안화 절상 압력은 점차 감소하고 있으며, 시장에서는 절상 기대감까지 점차 나타나고 있으며 절상과 절하 기대가 점차 균형을 이루고 있습니다.
2002년부터 2011년까지 미국과 중국의 경상수지와 중국의 GDP 대비 경상수지 비율표
인플레이션, 인플레이션 변화, 중국과 미국의 환율 변화 이 관계는 구매력 평가 이론과 분명히 일치하지 않습니다. 그림 1에서 볼 수 있듯이 2005년 외환개혁 이후 미국 CPI 대비 우리나라 CPI 비율이 전반적으로 상승세를 보였지만 구매력 평가 이론에 따르면 위안화는 하락했어야 했으나 실제 위안화는 주요 이유는 다음과 같습니다. 1. 중국은 중국과 미국 간 장기 무역 흑자를 유지했습니다. 둘째, 비교역 상품이 인플레이션율 변화에 큰 역할을 했습니다. 두 나라의. 우리나라는 최근 급속한 경제발전 단계에 들어서면서 주택, 서비스 등 비교역재의 가격 상승 폭이 교역재 가격보다 훨씬 높았다. 반면 미국에서는 서브프라임 모기지 사태로 촉발된 부동산 가격 폭락으로 반세기 만에 처음으로 디플레이션이 발생해 교역상품에 대한 위안화의 실제 구매력이 크게 하락했다. 우리나라 국내 물가상승률보다 작다. 3. 환율은 수입통화에도 영향을 미친다. 위안화 환율의 절상은 우리나라의 수입비용을 줄이고 물가상승을 억제하며 외환지출을 줄이고 기준통화 투입을 줄일 수 있다.
요컨대, 우리나라의 비교역재 가격이 안정되고, 달러 대비 위안화 환율이 단계적 균형 수준에 도달할 것으로 예상되는 경우에만 구매력 평가 이론이 성립될 수 있다. 물가수준 요인이 장기적 환율에 긍정적인 영향을 미치는가? 추세에 대한 합리적인 설명을 제공하는가?
그림 1 중국과 미국의 CPI 비율과 환율의 관계
구매력평가 이론으로는 현재의 장기적 추세를 합리적으로 설명할 수 없다면 중국과 미국의 환율이 변하면 금리 동등성 이론으로 중국과 미국의 환율이 단기적으로 변동하는 것을 설명할 수 있는가? <그림 2>는 2007년 말부터 현재까지 중국과 미국 간 1년 만기 국고채 금리 차이와 미국 달러 대비 위안화 현물환율의 관계를 보여준다. 2008년 우리나라가 내놓은 4조위안 투자계획은 금리의 급격한 하락으로 이어졌고, 중앙은행이 예금지준율과 기준금리를 여러 차례 인상하면서 금리는 점차 초초 수준으로 돌아갔다. 2008년 2011년 말. 반면 미국은 2007년 서브프라임 모기지 사태 이후 연준이 양적완화 통화정책을 유지해 왔고, 연방기금 금리도 계속해서 0에 가까운 수준을 유지하고 있다. 2009년 이후 중국과 미국의 통화정책이 서로 어긋나면서 양국간 금리차가 급격히 확대된 것을 볼 수 있다. 그러나 환율은 6.8% 수준에 머물고 있다. 2010년 중반이 되어서야 위안화 절상 과정이 다시 시작되었습니다. 2008년 중반부터 2010년 중반까지 미·중 금리격차가 계속 확대됐을 때 환율이 안정적인 수준을 유지했다는 점을 금리평등이론으로는 설명할 수 없다. 환율은 통화중립 현상을 보였으나 환율은 오버슈트하지 않았다.
그림 2 중국과 미국의 금리 스프레드와 1년 만기 국고채 환율의 관계
금리 스프레드의 변화만으로는 금리 변동을 설명할 수 없음 중국과 미국의 환율은 금리평등이론에 의한 것이 아니고, 우리나라 금리평등이론의 표현이 환율의 자유변동이 아니라 변화하는 것에 기인한다. 외환보유고에서.
그림 3은 위안화 1년 NDF 프리미엄과 할인 및 우리나라 외환보유고 변동 간의 관계를 보여줍니다. 직접 가격 책정 하에서 위안화 1년 NDF가 현물 환율보다 낮을 때 그림을 보면 알 수 있습니다. 방법에 따르면 위안화는 강세를 보이고 있으며 동시에 우리나라 외환보유액도 증가하고 있습니다. 즉, 중앙은행은 위안화를 매도하고 외환을 매수하여 위안화 절상 압력을 상쇄했습니다. 반대로 위안화 NDF가 현물환율보다 높을 경우 위안화는 약세를 보이고, 동시에 우리나라 외환보유고 증가율은 둔화되거나 심지어 감소하기도 합니다.
관리변동이자율제도는 중앙은행이 외환시장에 개입해 환율을 규제한다는 목적을 달성하는 제도로, 현물환율이 기대치에서 벗어나는 정도가 클수록 변화폭도 커진다. 환율 안정으로 인한 외환보유액이 크다.
그림 3 위안화 NDF 프리미엄과 할인의 관계, 우리나라 외환보유액 변동
결론
이 기사에서는 장기 금리 결정 이론을 소개합니다. 단기적인 환율동향과 이론을 적용하여 중국과 미국의 환율의 장단기적 추세에 영향을 미치는 요인을 간단히 분석해 보면 다음과 같다.
1. 장기적으로 미국 달러에 대한 위안화의 지속적인 평가는 우리나라의 경상수지와 자본수지의 장기적인 이중 흑자에 달려 있으며, 비교역재가 우리나라의 인플레이션율 변화에 큰 역할을 하기 때문에 구매력 평가 이론은 인플레이션 요인이 환율에 미치는 영향을 설명할 수 없습니다.
2. 단기적으로 우리나라는 관리변동금리제도를 시행하고 있기 때문에 우리나라의 금리평등이론의 표현은 환율의 단기자유변동이 아니라 변화한다. 외환보유액 현물 환율이 기대에서 크게 벗어날수록 환율을 안정시키기 위한 외환보유액의 변화는 커집니다.