중국 금융 40 인 포럼 선임 연구원, 칭화대 오도금융학원 원장 장소혜는' 다중제약 통화정책 전도 메커니즘' 이라는 책에서 이 문제를 상세히 분석했다. 구체적인 내용은 다음과 같이 공유한다.
2008 년 금융위기 이후 미국 전통통화정책의 효과가 왜곡돼 양적완화 등 비정규적인 통화정책이 많이 탄생했다. 양적 완화에 기반한 느슨한 통화 정책이 신흥 시장에 미치는 영향은 크게 세 가지 측면으로 나뉜다.
첫째, 미국의 양적완화 정책으로 자본 유출이 발생했고, 대량의 달러 대출이 미주지역으로 유입되면서 국제 시장의 유동성이 눈에 띄게 증가했다. 다른 나라의 인플레이션 수준에도 큰 영향을 미쳤다.
둘째, 신흥시장 국가들은 미국의 양적 완화에 대한 과잉 반응에 민감하다. 금융 세계화로 각국의 채권 수익률이 연계되어 중앙은행이 국내 금융 환경에 대한 규제 능력을 떨어뜨렸다. 미국이 양적완화 정책을 철회하면 신흥국의 자본 흐름이 감소하고 생산량이 줄고 환율이 하락할 수 있다.
셋째, 삼원 역설의 이중성. 삼원 역설은 개방경제에서 한 국가가 통화정책의 독립성, 환율의 안정성, 자본의 자유로운 흐름 사이에서만 선택할 수 있다는 것을 말한다. 자본유동, 자산가격, 신용성장은 국제금융주기가 있다. 신용대출량이 많은 나라는 국제금융주기의 영향을 더 많이 받는다. 대국의 통화정책은 국제은행의 레버리지율과 국제금융체계의 자본흐름과 신용증가에 영향을 미칠 것이다. 따라서 자본 흐름이 환율 정책에 관계없이 국제 금융주기는 국내 통화 정책을 자동으로 제한하므로 삼원 역설은 이원 역설이다.
위에서 언급한 거시이론 분석 외에도 미시적 효과를 분석한 연구자도 있는데, 여기서는 당신이 비교적 관심을 가질 수 있는 몇 가지 측면을 주로 공유하고 있습니다.
첫째, 외환 보유고가 줄어들 수 있습니다. 현재 중국 외환보유액이 3 조 달러를 넘고 있으며, 미국의 양적완화 정책은 화폐초과, 달러 가치 하락으로 중국 외환보유액 가치가 줄어든다.
둘째, 중국의 인플레이션 압력을 늘리는 것도 모두의 가장 큰 관심사다. 대종 상품 가격 방면에서 대종 상품이 주로 달러로 평가됨에 따라, 전 세계 달러 유동성 증가는 달러 가치 하락을 초래하여 대종 상품 가격을 높인다. 중국이 대량의 원자재와 에너지를 수입해야 하기 때문에 대종 상품 가격의 상승도 중국의 생산원가를 올리고 수입형 인플레이션을 가져올 수 있다.
동시에, 미국과 비교해, 중국 경제는 첫째로 재기 하 고, 자산 반환 비율은 더 높을 지도 모른다, 단기적인 국제적인 자본 유입을 끌 것 이다, 따라서 주식 시장, 부동산 시장과 같은 자본 유입 국가의 자산 가격 수준을 승진 시킬 것 이다. 금융업 자산 거품 위험이 증가하여 중국의 인플레이션 압력이 더욱 심화되었다.
셋째, 국제 무역에 미치는 영향은 불확실하다. 달러 유동성 증가가 중국 국제무역에 미치는 영향은 불확실하다. 이는 주로 지출 전환 효과와 소득 흡수 효과의 상호 작용에 달려 있다.
지출 전환 효과로 볼 때 달러 유동성 증가, 달러 가치 하락, 위안화 상대적 상승은 모두 우리나라 수출에 불리하고, 위안화 구매력 향상은 수입 증가를 촉진하고, 순수출 감소는 생산량 하락으로 이어질 수 있다. 그러나 수입 흡수 효과로 볼 때, 더 많은 달러가 시장 수요와 중국의 수출을 자극하는 데 도움이 된다. 올해의 결과로 볼 때, 중국의 대외 무역 상황은 기대를 뛰어넘었다. 소득 흡수 효과가 현저하다는 것을 설명하다.
넷째, 레버리지율이 높아지고 부채 위험이 가중된다. 글로벌 통화정책이 완화된 배경에서 중국은 정상 통화정책을 채택한 소수의 국가 중 하나이지만 전염병으로 중앙은행은 유동성을 높이고 통화정책의 역주기 조정을 강화하는 데 큰 노력을 기울였다. 전반적인 융자 환경이 비교적 완화되어 융자 규모가 크게 늘어났다. 기업은 저리 대출, 다리 건너기, 대출 갱신 등의 자금을 얻어 난관을 극복하기 쉽다. 그러나 장기적으로는 회사채 지급 위험을 높이고 은행의 부실 채권 수준을 높여 금융 안정을 저해할 것으로 보인다.
미국의 느슨한 통화 정책이 우리에게 무시할 수 없는 영향을 미칠 수 있다는 것은 부인할 수 없다. 그러나, 미국이 항상 이렇게 느슨한 통화 정책을 유지할 수는 없다. 과거 미국의 느슨한 통화 정책 탈퇴는 중국에 영향을 미칠 수밖에 없었다. 이것도 우리의 주의를 필요로 한다. 예를 들어, 20 13 년 5 월, 당시 미국 연방 준비 제도 이사회 의장인 버난크는 미국 연방 준비 제도 이사회 양적완화 규모를 줄여' 공황감소' 를 유발할 수 있다고 발표했다. 대량의 자금, 특히 증권조합에 투자한 자금이 단기간에 신흥시장을 신속히 철수해 신흥시장 경제환율과 자산가격이 전반적으로 하락하면서 큰 충격을 주고 있다.
장소비의 신간 서적은 선진국의 통화정책 정상화가 신흥시장 국가에 미치는 영향을 분석해 주로 다음 네 가지 측면에 나타난다.
첫째, 미국 연방 준비 제도 이사회 금리 인상 이후 미국과 신흥시장 경제의 이차가 계속 줄어들면서 국제자본이 신흥경제에서 계속 유출되고 있다. 신흥 경제는 외환보유액 손실, 자산 거품 파열, 통화 평가절하, 심지어 경제 격동과 위기 등 여러 가지 타격을 입을 수 있다.
둘째, 국제 대종 상품 가격이 크게 하락하여 대종 상품 수출에 의존하는 국가는 큰 영향을 받을 것이다. 예를 들어, 라틴 아메리카와 같은 국내 산업 구조가 단일한 나라는 더 큰 영향을 미친다.
셋째, 미국 연방 준비 제도 이사회 귀환 정상 통화 정책은 투자자들의 위험 선호도를 바꾸고, 위험 프리미엄을 높이고, 국내 중장기 금리를 올려 신흥 경제국의 재정적자를 악화시키고, 채무 부담을 가중시킬 수 있다.
넷째, 미국 달러 환율을 노리는 일부 국가들은 통화정책을 동시에 강화하도록 강요당할 것이며, 이로 인해 신흥 경제의 주식과 채권이 하락할 것이다. 금리가 오르고 유동성이 줄어들면 기업의 융자 문제가 증가할 것이다. 유동성이 수축하면서 지방채, 기업채무 등의 문제가 빠르게 드러나면서 은행의 부실 채권률과 레버리지율이 상승하면서 중국 금융체계의 안정을 위협할 것으로 보인다. 해외 자금은 국내 많은 부동산 기업의 중요한 자금원이며, 많은 부동산 기업들이 해외에서 대량의 채권을 발행하여 융자를 할 것이다. 해외 자금 유동성의 긴장은 중국의 부동산 거품을 돌파해 채무의 연쇄반응을 일으키고, 은행체계를 끌고, 중국의 금융체계를 파괴해 중국에 심각한 영향을 미칠 수 있다.