환율은 예측하기 어렵다.
달러 지수는 무역 가중 복합환율이다. 불행히도, 환율은 줄곧 이론 예측이 가장 비효율적인 분야 중 하나였다. 환율 결정 이론은 엄밀한 분석이 있는 것처럼 보이지만 해석력은 매우 낮다. 각 이론은 서로 다른 가설을 가지고 있으며, 종종 서로 충돌한다. 금리 평가 결정 이론은 화폐가 지불 수단과 가치 저장 수단이며 주로 단기 예측에 사용된다는 점을 강조한다. 화폐가치 척도와 유통기능을 강조하는 구매력 평가 결정 이론은 주로 장기 예측에 쓰인다. 그리고 1980 년대부터, 우리는 화폐의 관점에서 이 두 가지 측면을 연결시켜 한 나라 경제의 기본 요소가 그 나라의 실제 환율과 중기 거시경제 균형에 해당하는 환율 계산 방법에 영향을 줄 것이라고 생각했다. (아직 결정적인 이론을 구성할 수 없다. 모델은 이미 장기 기본 1 가 법칙에 구축되어 있다.) (알버트 아인슈타인, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언)
현재 환율 결정 이론의 주요 발전 방향은 뉴케인스주의 사고를 따라 거시균형 이론에 미시적 기초를 제공하고 NOEM (새로운 개방 경제 거시경제학) 틀과 DSGE (동적 무작위 일반 균형 모델) 실증 주류를 형성하는 것이다. 국제통화기금 (IMF) 의 태도는 한 나라의 환율이 어느 위치에서든' 규범' 이라고 가정하는 경향이 있어 90 년대에 한 국가의 환율 수준이 합리적인지 여부를 측정하는 경제지표를 규정했다. 그러나 국제환율시장의 변동은 상술한 이론의 풍부함과 규정의 출현으로 조금도 줄어들지 않았고, 이론과 현실은 각각 생생하고 흥미진진했다.
기존 이론에 의지하여 달러 지수의 대략적인 추세를 계산할 수 없다면, 기존의 이론적 틀에서 벗어나 현재의 국제 자본 흐름의 패턴과 그 원인을 간단히 분석하고 이를 바탕으로 달러의 미래 추세를 판단할 수 있을까? (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 달러, 달러, 달러, 달러, 달러, 달러, 달러, 달러)
달러는 세계 통화입니다.
이것은 달러가 다른 어떤 통화에서도 가지고 있지 않은 속성과 기능부터 시작한다. 그것은 세계 통화이다. 명의상으로는 197 1 Bretton 삼림체계가 해체된 후 글로벌 통일의 국제통화체계가 더 이상 존재하지 않지만, 실제로 세계경제는 이미 국제통화에 대한 제도적 의존을 형성하고 있으며 유로화의 탄생도 그 기초를 움직이지 않았다. 2008 년 금융위기 이후에도 COFER 에서의 달러 비중은 여전히 높았고, 심지어 반등했다. 세계 통화' 의 관점은 바로 위의 모든 환율 결정 이론이 언급되지 않았다는 것이다. 균형환율이론에서 나온 몬데일의' 최적 통화구역 이론' 은 이 세계 통화화제와 가장 관련이 있는 것 같지만, 이 이론의 주요 결론은 그 합리성을 입증하는 것이 아니라 달러 패권을 방어하는 것이다.
세계 화폐는 무슨 뜻인가요? 오늘날 국제 자본 흐름 구조가 모두 이런 화폐에서 유래했다는 것을 의미하며, 이는 현재 미국과 글로벌 경제의 자본 연결 모델 (그림 1) 도 결정합니다.
제 2 차 세계대전 후 달러는 금과 맞먹는 것으로 알려져 있으며, 천부적인 우세를 가지고 있다. 미국은 먼저 국제 원조와 국제 대출의 형태로 대량의 자본을 수출한다. 1950 년대 중반부터 미국 경제의 바라사-사무엘슨 효과가 나타나기 시작했다. 실질 환율이 국제수지 흑자로 계속 상승하면서 인건비는 생산성 향상에 따라 높아진다. 인건비 증가는 결국 197 1 년 미국의 경상수지 (제품 및 서비스 무역) 적자로 이어졌고, 거액의 무역 흑자가 누적된 부는 미국 당시의 국내 산업 구조를 국민의 삶의 질에 따라 개선시켰다. 1965 부터 미국은 제 3 산업을 위주로 생산액과 취업을 고려하지 않고 지금까지 유지해 왔다. 우연히도 197 1 년 미국 경상수지 아래 서비스 수출이 처음으로 서비스 수입을 넘어 흑자를 기록했다. 국내 산업 고도화의 속도를 따라가는 국제경제경쟁력은 기세를 부리며 출발을 기다리고 있으며, 이후 건강하게 성장하고 흑자를 유지해 왔다.
1970 년대 미국의 경상수지 적자는 자체 비용 증가였으며, 일본과 독일 경제가 미국의 도움으로 빠르게 발전한 결과 역사적으로 트리핀 딜레마라고 불렸다. 1982 부터 미국의 경상 수지 적자가 정상화되었다. 그 후 1990 임시 흑자를 제외한 모든 연도는 적자이며 점점 커지고 있다. 일찍이 브레튼 삼림 체계가 존재했던 1960 년대에는 무역 피로를 선호하는 미국 제조업이 무역 장벽을 우회하는 것을 목표로 하는 대외 직접투자 활동을 시작했다. 그것의 기원 때문에, 달러는 동도국에서 열렬한 환영을 받았다. 70 년대의 스태그플레이션 환경도 미국 내 산업자본이 글로벌 확장을 가속화하도록 강요했다. 1960-70 년대 미국은 2 차 산업 이전 ('대외직접투자' 와 금융사업 아래' 국제대출'), 국제투자이론의 대표이론-제품생명주기 이론은 미국을 초기 동력으로 하는 이런 산업 이전을 설명하고 설명했다. 달러의 대외투자 활동이 오늘날 세계 생산 구도의 기초를 만들었다고 할 수 있다. 1970 년대도 이중 연계 제도의 해체를 피할 필요가 있어 대량의 자본이 증권투자 형태로 미국으로 돌아오기 시작한 시기다.
1980 년대에 미국의 산업 이전은 일단락되었다. 1980 부터 1990 까지 10 년 동안 직접투자액은 기본적으로 음수였다. 이때, 1970 년대 스태그플레이션 (명목금리는 Q 규제에 의해 규제되어 실제 금리가 높은 인플레이션으로 인해 음수가 됨) 에 의해 강요된 금융자유화의 물결이 미국 채권과 증권시장을 글로벌 자본의 천국으로 만들었다. 이로써 미국은 국제자본 흡수 단계에 전면 진입했다.
1990 년대 이후, 특히 200 1 사이버 경제 거품이 무너진 후 미국의 대외 직접투자가 다시 활발해졌다. 주된 이유는 정보 통신 금융 등 미국 서비스업의 개별 산업이 새로운 산업 이전을 시작했기 때문이다. 이번 이전은 글로벌 가치 사슬 산업 업그레이드의 새로운 형태를 만들어 세계 무역 구도를 기존 산업과 산업 내 무역에서 제품 내 무역의 새로운 단계로 직접 끌어들였다. 대출, 통화 등 금융사업과 증권투자 방면에서 미국은 여전히 거대한 유입을 끌어들이고 있다. 이 시점에서 미국의 발달한 금융시장은 이미 세계 자본이 전 세계 우수 기업의 성장을 공유하는 첫 번째 선택이 되었기 때문이다. 유로는 공식적으로 1999 에서 태어났지만, 그것은 달러에 실질적인 위협이 되지 않는 것으로 드러났다.
달러는 얼마나 강할 수 있습니까?
위의 회고는 현재 미국과 세계의 자본 연계는 전적으로 달러가 세계 통화의 최초 주도적 지위로 인해 발생한다는 사실을 보여준다. 오늘날 미국은 경상수지 하에서 제품 무역에 막대한 시장 (적자) 을 제공하면서 서비스 무역을 통해 안정적인 흑자를 창출하고 있다. 금융사업에서는 증권투자와 화폐신용 등 다른 자본사업에 막대한 시장 (적자) 이 존재하고, 새로운 독립대외직접투자 (흑자) 도 진행되고 있다.
적자에 비해 잉여는 일반적으로 보잘것없다. 그렇다면 두 적자 중 어느 것이 더 중요합니까? 미국의 경상 계좌와 자본계좌를 금융계좌와 비교하면 2008 년까지 경상 계좌의 중요성이 떨어지는 반면 금융계좌의 적자율은 증가하고 있다는 것을 쉽게 알 수 있다. 이는 전 세계 투자자들의 눈에는 달러가 경상수지 아래 유통기능과 금융항목 아래 투자기능이 있는 통화이며 투자 기능이 날로 확대되고 있다는 것을 보여준다. 하지만 금융위기 이후 경상수지 재현이 중요해지기 시작한 것은 단기적인 조정이라고 할 수 있다.
더 중요한 것은이 두 적자의 성격이 완전히 다르다는 것입니다. 제품 수명 주기 이론에 따르면, 기술 일반화 이후 시장은 가장 중요한 요인과 가장 부족한 자원이 되었으며, 이는 미국 소비가 위축되면 세계 경제가 둔화되는 근본 원인이기도 하다. 그에 따라 금융 프로젝트 아래의 자본은 유동성의 자유로 상대적으로 통제할 수 없다.
그렇다면, 우리는 미국이 지속적인 흑자로 인해 서비스 무역 분야에서 더 큰 협상 능력을 가지고 있다고 가정할 수 있다. (윌리엄 셰익스피어, 흑자, 흑자, 흑자, 흑자, 흑자, 흑자, 흑자) 제품 무역 분야에서는 시장이 거대하기 때문에 더 큰 협상력을 가지고 있다. 직접투자 분야에서 미국 자본의 자유로운 선택은 의심할 여지가 없다. 따라서 협상 능력이 약한 자본 흐름을 미국의 협상력이 더 강한 자본 흐름으로 대체하면, 공식은 제품무역하의 순액 (절대값) 과 서비스무역하의 순액, 직접투자의 순액으로 금융항목 아래의 순액 (절대값) 을 비교하는 것이다. 잠시 미국의 자본 통제력이라고 부르면 우리는 다음과 같은 결과를 얻을 수 있다 (그림 2).
그림 2 는 2008 년 이후 몇 차례의 QE 를 겪었음에도 불구하고 세계 자본에 대한 미국의 통제가 약화된 것이 아니라 강화되었다는 것을 보여준다. 그 능력은 1998 년 동남아 위기 당시 세계 자본이 보편적으로 미국으로 돌아오는 시기와 비교될 수 있다.
현재의 강세 달러의 기대에 따라 세계 자본이 미국으로 돌아오는 것은 필연적이다. 달러화의 이번 상승 구간을 어떻게 정의합니까? 이것은 미국 금융시장 1998 의 용량을 참고하여 고려해야 한다. 많은 자본 환류가 있었지만 당시 미국 표준가격수익율은' 9. 1 1' 사건과 LTCM 붕괴의 영향을 받아 20~25 정도로 떨어졌고 달러지수는 당시 100 에서 떨어졌다 그래서 자금통제선 분석에 따르면 현재 달러가 120 으로 오르는 것은 합리적이어야 한다.
현재, 세계 외환시장에서 중앙은행의 개입은 종종 시장의 기대를 유도하기 위해 구두나 암시를 하는 경우가 많다. 따라서 트럼프가 강한 결심을 보이기만 하면 이미 부르짖고 있는 강세 달러 정책은 스스로 실현될 수 있다.
그러나, 여전히 고려해야 할 몇 가지 요인이 있다: 강세 달러가 현재 미국의 서비스 무역 흑자를 어느 정도 해칠 것인가? 이것은 마샬 레너 조건을 계산하여 분석해야 한다. 그에 더해, 미국 경제의 지속적인 성장을 보장하기 위해 돌아오는 달러가 인프라 건설 분야에 어떻게 들어설 것인지도 어느 정도 제도적 혁신이 필요합니다.