2007 년 8 월 이후 미국 서브프라임 모기지 위기가 점차 심화되면서 중국 외환보유액의 안전이 갈수록 심각한 위협에 직면하고 있다. 우리는 달러 평가절하와 서브프라임 위기로 인한 증권위반으로 국민의 피땀을 응결시킨 외환보유액의 가치가 빠르게 증발하고 있거나 빠르게 증발할 수 있다는 점을 물어야 한다. 평가절하와 위약을 통해 미국은 외채에서 쉽게 벗어날 수 있다. 중국의 성장 무역 흑자는 점점 더 값어치가 없는 녹서를 얻기 위해서인가? 미국은 빚을 갚을 수 있습니까? 첫째, 달러 가치 하락은 중국 외환보유액의 자본 손실로 이어질 수 있다. 2002 년 4 월부터 2009 년 말까지 달러지수 (한 바구니의 통화) 에 따라 달러화 가치가 4 1% 하락했다. 달러가 미래의 일부 시기에 강세를 보일 수도 있지만, 달러 가치 하락의 장기 추세는 변하지 않을 것이다. 둘째, 미국의 인플레이션은 중국 외환보유액의 가치를 침식시킬 것이다. 정상 시기에 미국의 인플레이션률은 2 ~ 3% 였다. 미국의 정상 시기의 인플레이션이 중국 외세의 이자 수입을 자동으로 지우고 중국 외환보유액의 원금을 침식시키기에 충분하다고 해도, 더욱이 경제가 정상화되면 위기 때 대량의 추가 화폐가 금융시장과 실물경제로 되돌아갈 수 있으며, 미국의 인플레이션은 통제불능이 될 수 있다. 지금까지 달러의 평가 절하 추세와 인플레이션 악화 가능성은 주로 글로벌 불균형과 미국 정부의 비정규 확장 재정 통화 정책의 결과였다. 하지만 더 심각한 것은 더 길고 피할 수 없는 문제이다: 미국이 빚을 갚을 수 있을까? 미국 금융상황의 급격한 악화는 완전히 주기적인 것이 아니며 경제 성장이 회복됨에 따라 자동으로 호전되지 않을 것이다. 2009 회계연도에 미국의 재정적자는 65438 달러+0 조 4200 억 달러로 GDP 의 9.9% 를 차지했다. 국채 잔액이 12 조 달러를 초과하여 미국 GDP 의 84% 를 차지한다. 20 10 회계연도에 미국 재정적자는 65438 달러 +0.56 조 달러에 이를 것으로 예상되며 국채 잔액은 65438 달러 +04 조 달러를 넘을 것으로 예상된다. 20 1 1 회계연도 미국 재정적자는 65438 달러+0 조 2700 억 달러로 예상된다. 20 15 년 미국 국채 잔액이 GDP 비중을 차지하는 비중은 100% 에 이를 것으로 보인다. 오바마 정부는 20 13 년 동안 미국 재정적자가 GDP 의 4% 로 떨어질 것이라고 주장했다. 그러나 미국 정부 자체의 추산에 따르면 20 10 년에서 20 19 년까지 미국은 9 조 달러의 재정적자를 늘리고 연평균 재정적자는 1 조 달러로 GDP 의 5% 를 차지한다. 그리고 미국 정부의 금융정세에 대한 추정은 미국 경제 성장이 높은 성장률을 유지할 것이라는 낙관적 예측을 바탕으로 한 것이다. 미국의 금융 상황에 대한 장기 전망은 더욱 우려된다. 미국 총감사국 (GAO) 은 인구 등으로 인해 미국의 사회보험과 의료보험/의료지원지출 증가율이 GDP 성장률보다 높을 것으로 보고 있으며 앞으로 미국은 성장을 통해 재정문제를 해결할 수 없을 것으로 보고 있다. 미국의 높은 예측은 2040 년 미국 국채가 GDP 를 차지하는 비중이 두 배가 될 것으로 전망했다. 사회보장과 의료보험/의료지원자금의 미래 자금 격차를 고려한다면, 2007 년 미국의 총 채무, 즉 명시적 채무와 숨겨진 채무는 52 조 7000 억 달러에 달하고, 미국 정규직 근로자의 채무 부담은 654 억 38+0 억 7500 만 달러에 달하며, 미국인 1 인당 가처분소득은 3 만 3000 달러에 불과하다. 미국 정부는 반드시 돈을 빌려 생활해야 한다. 중국의 외환보유액은 중국인의 저축이다. 인구 고령화와 같은 경제 구조가 변화함에 따라 언젠가는 중국의 외환보유액을 사용하게 될 것이다. 달러 평가 절하와 미국 인플레이션으로 인한 중국 외환보유액 가치의 손실에 대해 언급하지 않고, 우리는 다음과 같은 질문을 제기해야 한다. 앞으로 우리가 외환보유액을 현금화하고 실체자원을 구매할 필요가 있을 때, 미국은 거액의 채무를 상환할 수 있는 능력과 의지가 있는가? 미국의 재정상황이 악화되면서 미국이 각종 수단을 통해 채무 부담에서 벗어나려는 의지가 강해질 것이다. 특히 미국이 가장 먼저 벗어나고 싶은 것은 외채다. 역사상 미국은 완전히 위약한 기록은 없지만 위약 (지불 조건 변경) 의 선례가 있다. 예를 들어 1933, 달러 가치 하락이 4 1% 인 동시에 국회는 미국 국채의 황금조항을 폐지했다. 미국 국채 구매자는 더 이상 원래 계약에 따라 상응하는 금을 받을 수 없다. 197 1, 미국이 일방적으로 달러에 대한 금환성을 종료하는 것도 위약 행위다. 2009 년 이후 점점 더 많은 경제학자들이 미국 국채 위약 가능성에 대해 논의하기 시작했다. 지금까지 미국 국채 위약 가능성은 크지 않다고 생각하는 사람들도 많지만 이런 가능성을 배제할 수는 없다. 인플레이션은 역사상 채무 부담을 줄이거나 없애는 흔한 방법이다. IMF 전 수석경제학자, 하버드대 교수, 미국의 저명한 경제학자인 케네스 로거프 (Kenneth Rogoff) 는 미국의 재정적자가 계속 상승하면 국채잔액이 GDP 의 비중이 90% 를 넘어 장기금리가 상승할 것이며 미국의 경제성장은 심각한 영향을 받을 것이며 미국의 채무 부담이 더욱 커질 것이라고 여러 차례 지적했다. 그때가 되면, "인플레이션으로 채무에서 벗어나려는 유혹은 저항할 수 없을 것이다." 미국 경제학자들의 계산에 따르면 미국의 연간 인플레이션률이 6% 에 이르면 4 년 후 미국 국채잔액이 GDP 비중을 20% 줄일 수 있다. 미국 국채에서 외국인 투자자의 비율이 높을수록 인플레이션을 통해 채무 부담에서 벗어나려는 유혹이 커진다. 실제로 미국 국채의 30% 는 외국인에게 팔렸고, 중국은 미국 국채의 최대 외국 바이어로 2009 년 말까지 미국 국채의 24% 를 보유하고 있다. 달러 평가 절하는 미국이 부채 부담에서 벗어날 수 있도록 어떻게 도울 수 있습니까? 미국의 해외 자산 (채권) 은 주로 본화폐로, 미국의 대외부채는 주로 달러로 평가한다. 달러의 평가절하는 미국의 채무 부담을 바꾸지 않을 것이다. 그러나 미국의 해외 자산 가치와 투자 수익은 달러 가치 하락으로 증가할 것이다. 미국의 해외 자산과 투자 수익의 증가는 미국의 지급 능력을 크게 강화할 것이다. 이론적으로 달러가 충분히 평가절하되면 미국 해외 자산과 투자 수익의 증가는 채무 부담을 완전히 상쇄할 수 있다. 어떤 해에는 미국의 경상 계좌 적자가 상당히 컸지만, 그 해의 외채 잔액 (또는 더 엄밀히 말하면, 순국제투자포지션 (NIIP) 은 증가하지 않고 감소했다. 바로 이런 이유다. 어떻게 자신의 이익을 보호할 수 있습니까? 미국의 채권자, 특히 중국은 어떤 효과적인 방법으로 자신의 이익을 보호할 수 있습니까? 소머스는 동아시아와 미국 사이에 이른바' 금융테러 균형' 이 존재한다고 말했다. 사실 이런 공포는 매우 불균형하다. 미국은 완전히 주도권을 차지하고, 상대는 달러 함정에 빠져 진퇴양난에 빠졌다. 지금까지 중국은 "미국에 무엇이 옳은지 알려주는 것" 을 제외하고는 어떤 카드도 할 수 없다. 만약 중국이 현재 달러 자산을 판매한다면, 중국은 즉시 자본 손실을 입게 될 것이다. 중국이 미국 달러 국채를 계속 보유한다면 중국은 더 큰 자본 손실을 입을 수 있다. 중국의 외환자산이 결국 얼마나 손해를 볼지 아무도 모른다. 더욱 어색한 것은 자신이 함정에 빠졌다는 것을 알면서도 빠져나갈 수 없다는 것이다. 지금도 달러 외환보유액을 계속 늘리고 있어 점점 더 깊이 빠져들고 있다. 일찍이 1960 년대와 1970 년대에 프랑스의 저명한 경제학자 자크 루프 (Jacques Rueff) 는 재봉사와 고객에 대한 이야기를 한 적이 있다. 재봉사는 고객에게 옷을 만들어 고객에게 팔고 고객이 낸 돈을 대출로 돌려준다. 후자는 이 돈으로 재봉사로부터 새 옷을 샀다. 이렇게 순환하여 영원히 끝이 없다. 후예프가 물었다: 만약 내가 고객이라면, 왜 내가 이런 좋은 일을 하지 않는가? 후브레튼 통화 체계 하에서, 달러는 금을 대신하여 표준화폐가 되었다. 1 달러는 무엇입니까? 달러는 신탁화폐가 아니라 법정통화인 만큼 화폐로 사용할 수 있는 것은 전적으로 국가의 강제에 달려 있다. 달러 본위와 자본의 자유로운 흐름의 경우, 후브레튼 삼림 체계의 본질은 세계적인 폰씨 게임이다. 우리 (재봉사) 는 미국을 위해 생산하고, 미국 (고객) 은 달러를 지불한다. 우리는 미국 국채나 기타 달러 자산 (재봉사가 고객에게 옷을 사주는 돈) 을 달러로 구매하고, 미국 (고객) 은 우리 (재봉사) 가 미국 (고객) 에 빌려준 돈으로 우리 제품 (옷) 을 구매한다. 이 세상은 1980 부터 이 게임을 시작했다. 미국의 지폐 인쇄기가 점점 빨라지면서, 미국의 많은 지식인들은 위약을 원하지 않기 때문에 점점 더 걱정하고 있다. 미국이 수출을 늘리고 외채를 줄이려면 중국이 환영해야 한다. 예전처럼 계속 놀면 미국은 언젠가는 위약 여부에 대한 어려운 선택에 직면하게 될 것이다 (예: 중국이 외환보유액으로 미국 상품과 자원을 구매할 계획인 경우). 여기에는 음모론이 필요하지 않다. 이것은 간단한 경제 논리이다. 우리의 선택은 많지 않을 수도 있지만, 그래도 방법을 강구해야 한다. 중국에 있어서, 더 이상 달러 함정에 빠지지 않는 것이 급선무이고, 두 번째는 기존 외환재고량의 가능한 손실을 최소화하는 것이다.