1994 부터 12 부터 1995 까지 멕시코에서 금융위기가 발생해 페소 환율이 폭락하고 주가가 폭락했다. 이번 금융위기는 전 세계를 놀라게 하고, 피해가 크며, 영향이 깊다.
멕시코 금융 위기 개요
1994 65438+2 월 19 심야에 멕시코 정부는 갑자기 자국 통화 페소의 평가절하 15% 를 발표했다. 이 결정은 시장에서 큰 공황을 불러일으켰다. 외국인 투자자들이 페소를 미친 듯이 팔아 달러를 사재기하자 페소 환율이 크게 떨어졌다. 12 년 2 월 20 일 환율이 3.47 페소에서 3.925 페소에서 L 달러로 떨어지면서 하락폭이 13% 에 달했다. 2 1 일 하락 15.3%. 페소의 평가절하로 외국인 투자자들이 대거 철수함에 따라 멕시코 외환보유액은 20 일 2 1 에서 거의 40 억 달러 하락했다. 멕시코의 전체 금융 시장은 혼란에 빠졌다. 20 일부터 22 일까지 불과 3 일 만에 멕시코 페소의 달러 환율이 42. 17% 폭락한 것은 현대 금융사에서 극히 드물다.
멕시코에서 흡수한 외자의 약 70% 는 투기성 단기 증권 투자이다. 자본 유출은 멕시코 주식시장에 있어서 마치 부계 유급 조치와 같아서, 멕시코 주식시장이 따라서 하락했다. 65438+2 월 30 일 멕시코 IPC 지수가 6.26% 하락했다. 1995 65438+ 10 월 10 심지어 폭락 1 1%. 3 월 3 일까지 멕시코 주식시장 IPC 지수는 1500 점으로 떨어졌고 1994 년 금융위기 전 최고치인 2881..17 시보다 47 포인트 하락했다. 주식 시장의 하락이 페소의 평가절하를 넘어섰다.
멕시코 금융시장을 안정시키기 위해 멕시코 정부는 다방면 협상을 거쳐 긴급 경제구조계획을 내놓았다. 가능한 한 빨리 경상수지 적자를 정상 지급 수준으로 낮추고, 정상적인 경제활동과 취업을 신속하게 회복하고, 인플레이션을 최소화하고, 국제금융기관에 긴급 대출 지원을 신청한다. 멕시코 정부가 난관을 극복하고 외국인 투자자의 손실을 줄일 수 있도록 미국 정부와 국제통화기금 등 국제금융기관은 환율, 주식시장, 투자자 신뢰를 안정시키기 위해 거액의 대출을 제공하기로 했다. 미국의 500 억 달러의 국제 자본 원조가 점차 마련되기 전까지는 멕시코의 금융 격동이 1995 상반기에 가라앉는 경향이 있었다.
금융위기의 원인
(1) 근본 원인
분명히, 멕시코 금융위기의' 도화선' 은 페소의 평가절하이다. 세디요 정부가 출범한 지 얼마 되지 않아 평가절하에 호소한 것은 대부분 외환보유액이 줄어들면서 3.46 페소의 1 달러 환율을 지탱할 수 없었기 때문이다. 그렇다면, 멕시코는 왜 외환보유액 부족의 곤경에 처해 있는가?
살리나스가 출범한 후 정부는 환율을 반인플레이션 도구 (즉, 페소가 달러와 연결됨) 로 삼았다. 환율고정을 핵심으로 하는 반통화팽창 계획은 인플레이션률을 낮추는 데 성공했지만 자국 통화의 평가절하 폭이 인플레이션율의 상승폭보다 작기 때문에 화폐과대평가는 불가피하다. 이는 자국 제품의 국제경쟁력을 약화시킬 것이다. 구매력 평가에 따르면 페소는 20% 과대평가된 것으로 추산된다. 또 이런 반인플레이션 계획은 소비열을 발생시켜 수입 상품에 대한 수요를 확대했다. 수입이 크게 늘었지만 멕시코의 수출 성장은 약했다. 1989 부터 1994 까지 수출은 2.7 배, 수입은 3.4 배 증가했다. 이에 따라 1989 부터 멕시코의 경상수지 적자는 4 10 억 달러로 1994 에서 289 억 달러로 확대됐다. 이론적으로 자본계좌가 국제수지에서 상응하는 흑자를 유지할 수 있다면 경상수지에 큰 적자가 발생하더라도 국가 경제가 위기에 처한 것은 아니다. 문제의 관건은 자본계좌 흑자를 유지하는 외자금이 투기성의 단기 외자가 되어서는 안 된다는 것이다. 멕시코는 바로 이런 자본으로 경상수지 적자를 메우고 있다. 1980 년대 말, 매년 멕시코로 유입되는 순 간접 투자는 약 50 억 달러였으며, 1993 까지 이런 외국인 순유입량은 이미 300 억 달러에 육박했다. 1990- 1994 년에는 간접 투자가 멕시코로 유입되는 전체 외자 중 2/3 에 달하는 것으로 추산됩니다.
외국인 투자자들의 신뢰를 안정시키기 위해 정부는 페소가 평가절하되지 않을 뿐만 아니라 페소와 연결된 단기 채권을 달러에 연결된 단기 채권으로 대체했다. 이에 따라 외국인 투자자들은 페소와 연결된 단기채권을 대량 매각하고 달러와 연결된 단기채권을 매입했다. 금융위기 직전 멕시코 정부가 발행한 단기채권은 300 억 달러로 65438+ 1676 억 달러가 1995 년 상반기에 만기됐고 외환보유액은 수십억 달러에 불과했다. 멕시코 정부가 달러와 연결된 단기채권을 이용해 외국인 투자자들의 신뢰를 안정시키는 것은 현명하지 못한 것으로 드러났다. 이런 채권은 단기간에 목적을 달성하고 200 억 달러 이상의 단기 외자를 국내에 남겨 두지만, 페소 가치 하락으로 간접 투자의 이윤을 줄여 자본 유출을 악화시켜 단기 채권 시장이 더 큰 혼란에 직면하게 된다. 그래서 1994 의 후반부에 이르러 멕시코 정부는 점점 수동적인 국면에 처해 있다. 한편으로, 우리는 외국 간접 투자와 단기 국채에 대한 의존에서 벗어날 수 없다. 한편, 이 두 가지 자금원은 멕시코 경제를 더욱 취약하게 만들고, 정부의 선회의 여지는 줄어들고, 금융 투기자들의 영향력은 날로 커지고 있다. 정부가 페소의 평가절하를 발표했을 때, 금융 투기자들은 대량의 단기 국채를 팔았다.
이에 따라 외환보유액 감소와 페소 평가절하는 멕시코 금융위기의 직접적인 원인이며, 금융위기의 심층적인 근원은 투기성과 유동성의 단기 외자로 거액의 경상수지 적자를 메우는 것이다.
(2) 사회 경제적 이유 재분석
멕시코 금융위기의 심각한 사회경제적 원인은 다음 세 가지로 요약할 수 있다.
(1) 금융시장이 너무 개방되어 외자에 지나치게 의존하고 있다.
금융 개방과 외자 유입을 장려함으로써 멕시코는 매년 250 억 ~ 350 억 달러에 달하는 외자 유입을 장려하고 있다. 그러나 대외 무역 수출은 크게 증가하지 않았다. 대외 무역 수입이 GDP 를 차지하는 비중은 1987 년 9.4% 에서 1993 년 3 1% 로 상승했다. 이에 따라 국제수지 경상수지 적자가 230 억 달러의 고위를 맴돌면서 멕시코 경제 전체가 외국 자본에 지나치게 의존하게 됐다.
(2) 정치적 불안정이 투자자들의 신뢰를 떨어뜨렸다.
1994 하반기 멕시코에서 잇달아 농민 무장 폭동이 발생했다. 집권 혁명제도당 대통령 후보인 콜로시오와 루이즈 총서기가 잇따라 암살되면서 여당 내부와 여당과 야당 간의 권력 투쟁이 치열했다. 정치적 불안정은 외국인 투자자들의 신뢰를 떨어뜨렸고, 멕시코에서의 외국인 투자는 감소하기 시작했지만, 자금 철수는 오히려 증가했다. 멕시코는 거액의 대외 무역 적자를 메우기 위해 외환보유액을 동원해야 했다. 이로 인해 외환보유액은 194 년 6 월 말 17 억 달러에서 18 년 2 월 60 억 달러로 2 개월 만에 65% 감소했다.
③ 외환시장과 주식시장의 연계를 소홀히 하여 금융정책이 엇갈린다.
멕시코 정부는 화폐평가절하의 초심을 발표하여 자금 유출을 방지하고 수출을 장려하고 수입을 억제하여 그 나라의 국제수지 상황을 개선하는 것이다. 그러나 사회경제가 불안정한 상황에서 인플레이션을 일으키기 쉬우며, 주식시장에 투자하는 외자도 페소의 평가절하로 손실을 입게 되어 주식시장이 폭락했다. 주식시장의 하락은 오히려 멕시코 화폐의 평가절하를 악화시켜 위기를 더욱 악화시켰다.
금융 위기의 영향
멕시코 금융위기도 세계 경제에 영향을 미쳤다. 아르헨티나, 브라질, 칠레 등 다른 라틴 아메리카 국가들의 경제구조가 멕시코와 비슷하기 때문에 부채가 무겁고 무역적자, 화폐가치가 과대평가되는 등 경제문제가 각기 다르기 때문이다. 이들 국가는 멕시코 금융위기 발발의 영향을 가장 먼저 받았다. 외국 투자자들이 멕시코 금융위기가 모든 라틴 아메리카 국가로 번질까 봐 주식을 매각해 라틴 아메리카 주식시장이 폭락했다. 멕시코 통화위기 당일 라틴 아메리카국가 주가가 멕시코 주가와 함께 하락했다. 이 가운데 브라질 주가는 1 1.8%, 아르헨티나는 5.0%, 칠레는 3.4% 하락했다. 1995 65438+ 10 월 10 주가 지수는 65438+ 10 월 초에 비해 브라질 상파울루와 리우데자네이루 증권거래소가 각각 9.8% 하락했다 이와 함께 라틴 아메리카 국가들이 발행한 각종 채권 가격도 폭락했다. 주식재해로 투자자들은 아르헨티나에서 자금 6543.8+06 억 달러를 철수하고, 브라질에서 자금 6543.8+02 억 2600 만 달러를 철수하며, 브라질에 대한 외국인 투자의 6543.8+00% 에 해당하며, 라틴 아메리카증권시장 전체가 89 억 달러를 잃었다.
멕시코 금융위기의 영향으로 유럽 주식지수가 1%, 극동지수가 6.5% 하락했고, 세계주식지수가 1.95 기간 1.7% 하락했다. 멕시코의 이웃 국가로서 미국은 엄청난 충격을 받았고, 멕시코에서 200 억 달러의 주식으로 70 억 달러를 잃었다. 페소의 평가절하를 더하면 손실은 6543.8+000 억 달러에 육박한다.
금융위기의 교훈
신흥 시장 시대' 가 등장한 후 첫 번째 중대 위기로 멕시코 금융위기는 사람들에게 깊은 교훈을 남겼다. 국가의 정치적 안정을 유지하는 것 외에도 다음 두 가지 교훈도 참고할 만하다.
우선 금융자유화의 속도를 정확히 파악해야 한다. 멕시코의 금융자유화 과정은 최소한 다음 두 가지 방면에서 금융위기의 형성과 발발을 가속화한다.
(1) 은행의 민영화 이후 정부가 제때에 정식 신용감독기관을 설립하지 못해 은행이 민영 비금융기업에 제공하는 신용이 크게 증가했다. 1988 년 이런 은행신용대출은 GDP 의 비중이 10% 에 불과했고 1994 년에는 40% 이상으로 증가했다. 부실 채권 비율도 상승하고 있다.
(2) 1989 자본 통제가 해제된 후 투기성 단기자본을 포함한 외자금이 멕시코로 대거 유입돼 1990- 1993 년 9 10 이들 외국자본은 경상수지 적자를 메우면서 페소의 가치를 높임으로써 멕시코 수출의 경쟁력을 어느 정도 약화시키고 경상수지 적자를 통제하는 난이도를 높였다. 따라서, 국제 자본 시장의 불완전 운영, 국제 자본 흐름의 효과적인 관리 및 조정 메커니즘의 부족 조건 하에서, 개발 도상국은 금융 자유화를 신중하게 처리하고 금융 자유화 과정의 속도를 적절히 통제해야 한다.
둘째, 경상수지 적자를 신중하게 대해야 한다. 살리나스 정부는 멕시코가 외자를 유치할 수 있는 능력이 있다면 경상수지 적자가 아무리 많아도 위험은 없을 것이라고 항상 믿고 있다. 외자 유입이 감소하면 국내 투자가 위축되고 수입도 줄어들며 경상수지 적자가 자연스럽게 감소할 것으로 보고 있다. 이에 따라 살리나스 정부는 경상수지 적자를 방임했다. 그러나, 사실은 이것이 옳지 않다는 것을 증명했다. 왜냐하면:
우선, 대량의 외자 유입은 자국 화폐의 가치를 높일 수 있다.
둘째, 외자가 생산 목적으로 사용되는 경우에만 자본 유입의 감소가 국내 투자 규모에 영향을 미칠 수 있어 수입을 줄이고 경상 계좌 상황을 개선하는 목적을 달성할 수 있다.
셋째, 멕시코에서는 대량의 외자가 소비재 수입에 쓰인다 (사치품 포함). 소비의 본질은 이러한 돌이킬 수 없는 추세를 결정한다. 소비재 수입에 쓰이는 외자금은 감소했지만 다른 형태의 자금이 대체될 것이다. 따라서 외국 자본 유입을 줄이는 것이 항상 경상수지 적자를 통제하는 것은 아니다.
넷째, 외자가 생산목적으로 쓰이더라도 유입량 감소는 투자 프로젝트에 무시할 수 없는 부작용을 가져올 수 있다. 투자자들은 더 높은 비용으로 다른 형태의 자금을 조달하거나 프로젝트 완료 날짜를 연기할 수 있다. 세계은행 수석 경제학자 에드워즈 (S Edwards) 는 경상수지 적자가 국내총생산의 3% 한도를 장기간 초과해서는 안 된다고 생각한다. 멕시코 금융위기가 발발하기 전 경상수지 적자는 이미 290 억 달러로 국내총생산의 8% 에 해당했다.
중국에 대한 금융 위기의 계몽.
중국은 관리 변동 환율 제도를 시행하고 있다. 중국 정부는 환율 안정을 유지할 책임이 있다. 이런 안배는 중국에서 실현가능성이 있다. 우선, 변동환율을 통해 정부가 환율을 더욱 유연하게 통제할 수 있다는 것이다. 둘째, 인민폐는 완전히 환전할 수 있는 통화가 아니며, 중국 정부는 여전히 자본 계좌에 대한 강력한 통제를 유지하고 있다.
1993 과 1996 중 비은행 금융기관과 상업은행이 이 네 가지 위험업무에 투자한 총 자산 비율을 비교함으로써 비은행 금융기관이 각 위험업무에 각각 10%,/KLOC 를 초과한 것으로 나타났습니다. 그러나 상업은행은 보수 원칙을 따르고 투자 위험 업무에 대해 신중한 태도를 취하고 있다. 그들은 담보대출과 증권투자에 투자하지 않았고, 부동산 대출과 소비대출에도 투자 비율은 비은행 금융기관보다 훨씬 낮았다. 분명히 비은행 금융기관의 위험자산은 상업은행보다 훨씬 높다. 이에 따라 비은행 금융기관이 위험에 처할 가능성이 크다.
또한 정부의 규제가 엄격하지 않아 비금융기관이 기업 대출 업무에 진입하기 어려워 비은행 금융기관의 위험 부담 능력이 매우 낮다. 태국 중앙은행이 1995 년 중반에 경기 과열을 막기 위해 통화정책을 강화하기 시작했을 때 주식시장과 부동산 시장은 즉각 큰 타격을 입었다. 태국 주식시장 지수는 6 월 1996 부터 7 월 1997 까지 60% 이상 하락했다. 비은행 금융기관의 부동산과 소비대출 방면의 부실 채권이 크게 상승했다. 그들이 보유한 증권은 이미 대폭 평가절하되었다. 게다가, 비금융기관의 대출 중 80% 는 전액 담보이지만, 경기 침체된 경제에서는 이러한 담보대출의 가치가 매우 낮다. 이러한 모든 요인들로 인해 비금융기관은 경제가 곤경에 처했을 때 즉시 곤경에 처하게 되어 금융업 전체의 위기를 초래하게 된다. 비은행 금융기관에 대한 규제를 어떻게 강화할 것인가도 우리나라가 시급히 해결해야 할 문제이다.
중국이 멕시코나 태국과 매우 비슷한 점은 이 세 나라 모두 잠재적 위험이 있다는 것이다. 은행 시스템에는 대량의 악재가 존재한다는 것이다. 돌발 사건으로 인해 국유은행의 유동성과 상환능력에 문제가 생길 것으로 예상되면 은행 운영이 발생할 수 있다. 일단 혼잡이 발생하면 금융위기, 인플레이션율 상승, 위안화 평가절하, 심지어 은행체계 붕괴까지 초래할 수 있다. 이런 상황이 일어날 가능성은 거의 없지만 은행 시스템 취약성의 기본 요소는 존재하고 잠재적 위협은 현실이라는 것을 알 수 있다.
중국의 실천으로 볼 때, 자본시장의 개방은 순서가 있다. 정부 대출로 시작할 수도 있고, 그 다음은 대량의 외국인 직접투자일 수도 있다. 그런 다음 외자금융기관이 중국에 기관을 설립하여 각종 금융서비스를 점진적으로 제공하고, 포트폴리오 투자를 제한적으로 허용하고, 결국 규제수준이 높은 효율적인 자본시장을 형성할 수 있다. 우리는 열린 자본 시장을 세우는 것이 점진적인 과정이라는 것을 분명히 깨달아야 한다. 각국의 경험으로 볼 때 자본 시장의 점진적인 개방은 성공할 가능성이 있다. 일본, 대만성, 한국 등 국가의 경제 발전이 뒤처져 (당시 미국이 큰 압력을 가했음에도 불구하고) 전반적으로 성공적이었다. 멕시코, 태국, 동남아시아 국가들은 빠른 금융 개방에 큰 대가를 치렀다. 태국의 금융개방은 열세이거나 싸다는 말이 있다. 아직 명확하지 않다. 금융개방이 없으면 태국의 얼마 전 급속한 발전이 없기 때문이다. 이런 견해는 어느 정도 일리가 있지만, 우리는 이렇게 물어볼 수 없다. 그렇게 큰 위기 없이 지속 가능한 발전을 향해 나아갈 수 있는 방법이 있을까? 우리는 반드시 금융 감독을 강화해야 한다. 금융이 점차 개방되는 중요한 이유 중 하나는 우리가 하룻밤 사이에 좋은 금융감독체계를 세울 수 없다는 것이다. 개발도상국 금융업의 관리 수준을 높여야 한다. 개발도상국 금융기관의 경영 수준과 내부 감독 수준을 높이는 데는 시간이 걸린다. 선진국의 은행, 기금 등 금융기관이 단번에 들어왔고, 정부는 어떻게 감독해야 할지, 감독할 방법도 없었다. 국내 금융기관은 외국인에게만 배웠고 (현대금융수단과 파생품), 외국인에게는 배우지 않았다 (내부 감시체계와 인센티브체계). 금융 개방과 금융 감독은 상호 보완적인 과정이다. 금융 규제가 뒤처지면 문제가 발생할 수 있다.
중국은 큰 나라입니다. 유연한 환율 정책을 시행하면 상대적으로 독립적으로 자신의 통화 정책을 시행하는 데 도움이 되며, 이를 통해 불균형 요소를 지속적으로 해소하고 문제의 축적과 좋지 않은 기대로 인한 격렬한 진동을 막을 수 있습니다.