손초: 중앙은행이 정책 금리를 올렸다. 한편, 국내 은행의' 모험행위' 를 억제하기 위해 현재 DR7 은 7 일 OMO 금리 이상으로 안정되어 있으며, 상업은행의 중앙은행 역환매에 대한 수요가 높은 수준이다. 정책금리 인상은 상업은행이 지렛대를 적당히 통제하도록 유도하는 데 도움이 될 것이다. 현재 2 급 시장 금리 부채와 자금 비용은 모두 고위직에 있으며, 정책 금리 인상의 영향은 적고 실제 운영의 기초를 갖추고 있다. 한편 < P > 는 국제통화정책 조정의 고려에 따라 중앙은행이 위안화 환율 안정을 유지할 것으로 보인다. 위기 이후 시대에 글로벌 금융시장 간의 연계성이 날로 강화되면서 통화정책의 파급 효과가 갈수록 두드러지고 있다. 미국 연방 준비 제도 이사회 (WHO) 는 218 년에도 금리를 세 번 더 올릴 것으로 전망했다. 정책금리 인상은 중미 스프레드를 안정시키려는 의도와 환율 일방적 평가절하가 다시 발생할 것으로 예상되는 대응 수단을 시장에 선보였다. < P > 대내에서 중앙은행이' 금리 인상' 을 따르는 것은 신호의 의미다. 금리가 5BP 만 오른 것은 연초의 절반이다. 이와 함께 중앙은행은 헤지에 사용되는 MLF 의 양을 늘렸다. 이는 중앙은행의 온건하고 중립적인 통화정책이 힘을 유지한다는 것을 보여준다. 진한 (): "양이 크게 증가하고 가격이 적게 오른다", "금리 인상" 의 부츠가 땅에 떨어졌다. 최근 시장의 금리 인상에 대한 기대차가 커서 논리적으로 좀 혼란스럽다. 단 2 주 만에 금리 인상 기대에서 예금 대출 금리 인상까지 논의 범위에 들어갔다. 최종 착지 상황으로 볼 때 MLF 는 6543.8+ 억원을 더 많이 해왔고, 가격은 5bp 소폭 상승했다. 한편으로는 부츠가 땅에 떨어져 부정적인 단계가 다 소모되었다. 한편, 시장과의 소통에서 인민은행도 강한 배려의식을 전달했다. 우리는 이것이 부정적인 효과도 있고 증분 효과도 있다고 판단한다.
통화 정책은 거시적이고 신중한 기능을 맡고 있다. 현재의 기본면 추세와 기대로 볼 때, 전통적인 금리 인상을 지탱하기에는 충분하지 않다. 3 분기 통화정책 집행 보고서와 함께 PBOC 는 경제와 인플레이션에 만족한다. 대조적으로, 현재 통화 정책은 한 쌍의 두드러진 모순에 직면해 있다. 최근 자본 시장의 변동과 중장기 지렛대 제거, 위험 통제에 대한 요구는 사실상 모두' 새로운 기둥' 거시적으로 신중히 고려해야 할 정책 목표이다. 어떤 의미에서 이번' 금리 인상' 의 조작과 공개적인 표현으로 볼 때 통화정책은 새로운 기둥의 착지와 보완 과정에서 역할을 하려고 시도하고 있다. < P > 중국증권보: 공개 시장의 금리 인상 폭이 지난번보다 작다. 어떤 메시지를 보냈습니까?
손초: 이번 정책금리 인상 폭은 5BP 로 연초 1 BP 미만이며, 견고하고 중립적인 통화정책이 힘을 유지할 것이라는 신호를 시장에 전달했다. 중앙은행은 정책금리를 인상하는 동시에 이달 MLF 의 투입량을 증가시켜' 금리 인상' 에 미치는 영향을 타파하고, 제때에 해명해 연말에 특별한 시기에 시장을 호호하는 태도를 보였다.
진폭이 제한되어 있지만 방향은 여전히 주목할 만하다. 정책금리가 높아지는 것은 지렛대 정책의 방향이 변하지 않았다는 것을 의미하며, 이는 중앙은행이 3 분기 통화정책 집행 보고서에서 언급한' 격야 롤링' 의 바람직하지 않은 배후 정책 지향과 일치한다. < P > 또한 정책 금리 인상 폭의 압축으로 단일 인상의 영향이 제한되고 정책의 유연성이 높아지거나 정책 금리 인상이 미래의 특수한 시점에 대체 라이브러리에 포함된다는 의미다. < P > 진한: 정책금리 인상과 함께 중국 인민은행도 영국 파이낸셜 타임즈와의 인터뷰를 받는 문장 기사를 발표했다. 분명히 준비가 되어 있습니다. 시장이 오해하지 않기를 바랍니다. 중앙은행 자신의 판단에서' 수행시',' 미국 연방 준비 제도 이사회 따르기',' 시장 기대 조절' 은 세 가지 키워드다.
동반 시 () 는 객관적인 요구이자 유리한 조건이다. 현재 2 급 시장의 자금' 소매가격' 은 1 급 시장의' 도매가격' 보다 현저히 높다. PBOC 는 이것이 시장 차익과 가격 왜곡으로 이어질 것이며, 객관적으로 동반 시의 수요가 존재할 것이라고 생각한다. 한편, 1 급, 2 급 시장가격이 이탈할 경우 정책금리 인상은 금융시장에 큰 영향을 미치지 않으며 중앙은행이 시장을 따라 공개시장 운영금리를 조정할 수 있는 공간을 마련한다.
미국 연방 준비 제도 이사회 금리 인상 이후 시기가 더욱 미묘하다. 5bp 의 금리 인상 폭으로 볼 때, 미국 연방 준비 제도 이사회 1 회 금리 인상 25bp 보다 현저히 적다. 이것은 아직 그것이 6 월에 후속 조치를 취하지 않았다는 것을 고려하지 않았다. 이런 의미에서 금리 인상을 따르는 신호의 의미는 실제 의미보다 크다. 중미리차가 두껍고 자본유출이 엄격하게 통제되고 위안화 중간가격이 강력하게 통제되는 현재 미국 연방 준비 제도 이사회 금리 인상에 따라 위안화 금리와 환율을 일부러 낮추지 않았다는 것을 설명하고, 이미 단기적인 정책금리를 위안화 공란을 억제하는 무기로 높였다는 것을 보여준다. 내부적으로 금리 인상을 더욱 합리적으로 하여 시장에 과도한 긴축의 신호를 피하다.
시장 기대치 규제, 주목할만한 두 가지가 있습니다. 첫 번째는 지나치게 느슨한 기대를 피하는 것이다. 인민은행의 원어로 말하자면, "시장 주체가 합리적인 금리 기대치를 형성하는 데 유리하고, 금융기관의 과도한 레버리지를 피하고, 광의신용대출을 확대하는 것도 거시지렛대를 어느 정도 통제할 수 있다" 는 것은 손국봉 주임의 연설에서 금융기관에 장기 저금리 기대치를 피하는 것과 일치한다. 반면에, 중국 인민은행도 시장 기대를 매우 중시한다. 중앙은행은 처음부터 금리 인상을' 소폭 상행' 으로 분명히 정의했고, 해독에서 특히' 중앙은행 역환매 및 MLF 금리 상승폭이 시장 기대치보다 작다' 고 언급했다.
정책 금리 인상은 말하기 어렵다.
중국증권보: 미래 통화 정책 방향에 대한 당신의 판단은 무엇입니까? 중국 인민은행이 내년에 금리를 인상할 가능성이 있습니까? < P > 손초: 미래통화정책은 계속 온건중립을 유지할 것이며, 중앙은행은 공개 시장 운영을 늦추고, 온건한 유동성과 기본적인 안정을 유지할 것이다. MLF 는 여전히 중앙은행이 기준 통화를 투입하는 중요한 도구가 될 것이다. < P > 중앙은행이 통화정책과 거시적이고 신중한 이중 지주틀을 구축하고,' 지렛대 제거' 는 거시적인 신중함 틀과 새로운 자산 규정에 따라 꾸준히 추진될 것으로 예상되며, 국내 요인으로 정책 금리가 계속 상승할 가능성은 크지 않다. 한편, 향후 1 년 동안 경제가 안정되면서 인플레이션이 바람직한 범위 내에서 변동하고 대출 기준 금리 인상이 실물경제에 직접적인 영향을 미칠 가능성이 상대적으로 낮다. 하지만 해외에서는 미국 연방 준비 제도 이사회 비트맵이 내년에 세 번 금리를 인상하고 수축이 꾸준히 추진될 것으로 보인다. 이와 함께 유럽 중앙은행도 QE 탈퇴를 고려하고 있으며, 글로벌 유동성 강화가 점차 추세로 떠오르고 있다. 이에 따라 통화정책 조정을 위해 중앙은행은 공개 시장 운영과 MLF 의 운영금리를 다시 올리는 것을 배제하지 않는다. 진한 (): 중앙은행이' 방향 인하+공개시장 금리 인상' 조합을 채택할 가능성이 더욱 높아졌다. 내년을 내다보면 방향 RRR 금리 인하가 연초에 착지할 것으로 예상되는데, 이번 소폭 정책 금리 인상은 시작에 불과하다. 한편 글로벌 중앙은행 정책 조정의 관점에서 볼 때 서브 프라임 위기 이후 중국은 뚜렷한 양적 완화, 저금리 등 비정규 통화정책이 나타나지 않았지만, PBOC 는 RRR 인하와 금리 인상을 피했다. 한편, 초과저축률이 낮을 때 RRR 은 한 번도 인하된 적이 없고, 자금 구조적인 긴장은 정상적인 상태가 되었다. 한편 해외 통화정책 정상화가 점차 추진되면서 현재 채권 시장 금리가 크게 상승하면서 공개 시장 운영금리 조정은 본질적으로 뒤처져 있다. 이런 관점에서 볼 때, 중국의 통화정책은 확실히' 정상화' 할 필요가 있다. < P > 조합은 경제와 자본시장을 안정시키고, 자금 구조적인 긴장을 완화하고, 저금리 기대치를 피하고, 금융 지렛대를 촉진하는 등 비교적 좋은 안정효과를 얻을 수 있기 때문이다. 앞서 중앙은행의 우려는 주로 RRR 금리 인하와 금리 인상이 지나치게 강한 신호를 보냈다는 것이다. 한편, 예금준비율과 정책금리 조정의 방향성 인하는 상대적으로 온화하고, 중앙은행은 화폐정책력의 신호를 지속적으로 전달해 시장이 PBOC 의 의도를 과도하게 해석하지 않도록 시도하고 있다. 일단 미래의 검증을 거치면, 새로운 조합은 시장이 통화정책에 대한 해석이 느슨해지거나 과밀해지지 않으며, 시장과 기본면에 큰 충격을 주지도 않는다. 이런 조합이 내년에 계속될 가능성이 더욱 높아진다.
시장 금리가 높은 곳에서 멀지 않다.
중국증권보: 현재 금리 추세를 어떻게 판단합니까?
손초: 현재 금리 상승주기가 이미 끝났을 수도 있습니다. 시간상으로는 216 년 6 월 시장 조정이 지금까지 거의 14 개월 가까이 진행되면서 금리 상승 기간이 점차 짧아지고 있는 것으로 나타났다. 금리 상승주기는 26-28 년 27 개월, 29-211 년 24 개월 지속되었다. 공간상 26-28 년 상행주기 금리가 약 15 BP, 29-21 이 거의 14 BP, 212-213 이 135 BP 상승했다. 시간과 공간상으로 볼 때, 이번 금리 조정은 이미 비교적 충분하다. < P > 또한 금리 상승도 실물경제에 영향을 미치고 있다. CDB 216 연례 보고서에 따르면 이자자산의 평균 수익률은 3.94%, 1 의 CDB 주동채권의 현재 수익률은 4.8% 정도다. CDB 는 스왑과 발행을 중단함으로써 시장에서 장기 채권의 보유량을 통제하고 고금리가 정책적 은행이 감당할 수 없는 무게가 되었다는 것을 증명했다. < P > 진한 (): 현재 금리 추세가 역사상 가장 긴 곰 시장 중기에 있다고 생각합니다. 장단금리의 전환점 이 이번 주에 나타났을 수도 있지만 사후 검증이 필요합니다. 향후 1-2 분기에는 장기 금리 하행 추세가 점점 밝아지고, 1 의 국채는 3.7% 하락할 것으로 예상되며, 1 의 국가개발은행은 4.5% 안팎으로 떨어질 것으로 전망된다. 하지만 내년 장기 금리는 올해보다 큰 확률이 높다. 내년 1 국채 고점은 4.3% 이상, 1 개국 고점은 5.5% 정도일 것으로 예상된다. (이 글은 개인적인 관점일 뿐 게스트가 있는 기관의 입장을 대표하지 않는다. )
12 14, 중앙은행이 공개 시장운영금리를 5BP 인상해 미국 연방 준비 제도 이사회 금리 인상과 보조를 유지하지만 조정 폭은 이전보다 다소 좁혀졌다. 올해 들어 해외가 잇따라 금리를 인상하면서 글로벌 통화정책이 긴축주기에 접어들고 있다. 중국 인민은행이 내년에 금리를 인상할 가능성이 있습니까? 금리 인상은 시장 금리를 상승시킬 것인가? 현재 금리 동향을 어떻게 판단할 것인가? 장강증권 고정수익본부 부사장인 손초, 국태군안증권 고정수익연구수석분석가인 진한씨가 이들 시장의 관심사에 대해 논의했다.
우리의 국정을 안정시키는 것이 가장 중요하다.