전통적인 수입지급능력, 단기 상환능력 등 국제경보지표로 볼 때 현재 우리나라 외환보유액은 1 년 이상 수입이나 외채 잔액의 2 ~ 3 배에 해당하며 전체적으로 국제지급위험은 없다. 그러나 외환보유액 규모는 국제 경보 기준을 크게 웃도는 등 늘 병을 앓고 있다.
자원의 희소성으로 인해 어떤 일을 하든' 기회 비용' 이 존재한다. 따라서 한 국가가 보유한 외환보유액이 많을수록 좋다. 한 도를 잘 파악해야 한다. 현재 외환보유액의 적정한 규모는 사회 전체에서 더 많은 관심을 불러일으키고 있다. 이는 중국이 점차 외환부족에 대한 사고에서 벗어나고 있다는 의미다. 실제로 최근 몇 년간 외환이 부족에서 상대적 과잉으로 바뀌면서 국가는 이미 국제수지 기본균형을 현재 경제사업의 주요 목표로 명확하게 꼽았다. 국제수지가 기본적으로 균형을 이룰 수 있다면 국제수지 균형 항목인 외환보유액 규모는 크게 증가하지 않을 것이다. 이것이 중국 인민은행의 지도자들이 각종 장소에서 중국이 외환보유액의 축적을 일부러 추구하지 않는다는 점을 반복해서 강조한 이유이기도 하다.
현재 외환보유액 규모를 논의하는 경향이 있는데, 왕왕 고립적으로 분석하고, 외화에 대해 이야기하고, 외환보유액을 늘리는 것을 국가의 고의적인 거시적 규제 목표로 삼아 정부가 국제 전체 상환능력이 충분한 상황에서 비축량을 대폭 늘린 것에 대해 비판하는 경향이 있다. 여기서 중국이 얼마나 많은 외환보유고를 보유하고 있든, 중국이 외환보유액 증가를 목표로 하든 (사실 중국이 국제수지목표를 세우는 것은 근거가 없다는 것을 증명함), 상술한 견해를 가진 사람들은 최소한 거시규제 목표 간의 충돌과 조정을 소홀히 하고 있다.
경제 성장, 물가 안정, 완전 취업, 국제수지균형은 개방 경제 조건 하에서 국가 거시규제의 4 대 목표이다. 상위 3 개는 경제 내부 균형의 목표에 속하고, 국제수지균형은 외부 균형의 목표에 속한다. 이론적으로, 한 나라의 경제 안팎이 균형을 이룰 때, 이 네 가지 목표는 모두 최적 상태에 이르렀다. 그러나 현실 세계에서 균형은 상대적이고 불균형은 절대적이다. 서로 다른 단계에서, 상술한 목표가 반영한 문제가 다르기 때문에, 양자를 병행할 수는 없고, 주요 갈등만 잡을 수는 없다. 현재, 국제수지가 해마다 대거 흑자를 내고, 국내 시장 외환공급이 수요를 초과하는 상황에서 중앙은행이 외환보유액을 늘리지 않으면 인민폐 환율이 급속히 상승할 수밖에 없다. 인민폐의 대폭 상승은 실물경제, 특히 대외무역수출과 외자 활용에 큰 영향을 미칠 수 있어 취업에 영향을 미칠 수 있다. 취업을 늘리는 것이 국가의 현재 경제업무의 최우선 과제이기 때문에 국제수지균형의 목표는 반드시 완전 취업의 목표가 되어야 한다. 따라서' 비축과 안정환율 증가' 는 실행 가능한 정책 조합이지만, 최적은 아니다.
외환보유액 급증 해결 방안
중국은 개발도상국으로 급속한 경제 성장과 체제 전환기에 처해 있다. 충분한 외환보유액은 국제 유동성을 강화하고 국가와 기업의 대외 명성을 유지하는 데 도움이 된다. 경제 발전을 위한 견고한 물질적 보장을 제공하고 경제 전환의 불확실성을 줄이는 데 유리하다. 돌발사건에 대처하고 재정적 위험을 예방하는 데 유리하다. 그러나 외환보유액의 지속적인 급속한 성장은 통화정책의 운영을 제한하고 경제구조의 불균형을 가중시키며 국제경제무역마찰을 악화시키는 등 일련의 문제를 야기했다. 그러므로 우리는 외환보유액 급증 문제를 해결하기 위해 적극적인 조치를 취해야 한다. 이에 대한 일반적인 생각은 수입을 늘리고, 수출을 줄이고, 자본 수출을 확대하고, 자본 유입을 줄이는 것이다. 이러한 조치들은 이론적으로는 가능하지만, 현실에서 각종 조건의 제한을 받는다.
이 단계에서 수입을 늘리는 것은 국제수지균형에 도움이 될 뿐만 아니라 산업구조조정과 기술진보를 촉진하고 관리인재와 관리경험을 도입하는 데도 도움이 된다. 그러나 수입 증가는 행정지시에 의존해서는 안 되며, 시장에서 선택해야 한다. 수출을 지나치게 장려하는 관행은 조정해야 하고, 돈을 쓰지 않고 수출하는 관행도 바뀌어야 한다. 그러나 수출을 제한하기 위한 특별 조치를 취하면 시장경제의 공정원칙에 맞지 않는다. 그리고 국내의 유효 수요가 부족한 상황에서도 수입품을 누구에게 팔고 누가 국산품을 살 수 있는지 수출하지 않는 문제가 있다. 자본 유입을 제한할지 여부도 꼼꼼히 연구해야 한다. 우리나라는 비록 본외화 자금이 부족하지는 않지만, 국내 저축이 투자로 전환되는 채널은 원활하지 않다. 외자 도입은 우리나라가 부족한 기술 설비, 관리 경험, 시장 경로를 가져올 수 있다. 자본 유입에 대한 관리를 강화하는 것은 단기 차익 자본 흐름에 대한 모니터링을 강화하는 것 이상이지만, 단기 차익 거래 자본과 합법적인 규정 준수 무역 투자를 완전히 구분하기는 어렵다. 자본 유출을 적절히 확대하면 국제수지균형을 개선하는 데 도움이 될 뿐만 아니라 외환관리체제 개혁의 큰 방향에도 부합한다. 그러나 자본 계정의 개방 과정은 외환 수급에 달려 있지 않고 거시규제의 유효성, 기업지배구조 수준, 재산권 보호 수준, 금융감독능력 등 기타 제약에 달려 있다.
외환보유액 급증 문제를 해결하는 관건은 국제경험을 참고해 중국의 실제와 결합해 국제수지의 기본 균형을 이루기 위해 노력하는 것이다. 외부 불균형은 내부 경제 불균형의 반영이다. 따라서 국제수지의 실현은 섭외경제정책의 조정에 국한될 수 없고, 기본적으로 내부 경제균형의 회복으로 시작된다. 우선 내수, 특히 소비수요를 확대하고 저축, 투자, 소비의 관계를 개선하기 위한 효과적인 조치를 취해야 한다. 둘째, 경제구조조정을 가속화하고 자주혁신능력을 강화하고 대외무역성장을 포함한 경제 성장 방식을 변화시켜 외자 이용의 질을 높인다. 셋째, 다단계 금융시장을 발전시키고 저축을 투자로 바꾸는 능력을 강화하고 외자에 대한 과잉 의존도를 줄인다. 따라서 국제수지 불균형을 해결하는 것은 글로벌하고 전략적인 작업이며 각 부문의 공동 노력이 필요하다. 동시에, 우리는 국제수지 균형을 위해서가 아니라 기본적으로 국민경제의 빠르고 좋은 발전을 이루기 위해 각 부처가 * * * 인식을 형성하고 정책 조율 협력을 강화하는 기초이다.
외환부족과 계획경제 여건 하에서 우리나라는 섭외경제 발전을 위주로 대외무역' 상 우량진입', 자본' 관입 엄출',' 외환오픈 소스 스로틀' 의 비대칭 관리 정책 모델을 오랫동안 형성하고 있다. 이는 어느 정도 국제수지가 대량흑자를 지속하는 강성을 조성해 국제수지 균형을 이루는 제도적 제약이 되고 있다. 이를 감안하면 섭외경제정책의 조정은 국제수지 균형, 특히 국제수지 총량균형 달성에 적극적인 역할을 해야 한다. 그러나 이런 조정은 고의로 국제수지 조정 수단으로 사용해서는 안 된다. 국제수지 흑자 때 자본흐름은 엄격하게 들어오고 나가는 반면 국제수지 적자는 반대 방향이다. 이것은 발을 깎아서 신발에 맞추는 것과 다름없다. 국제수지 문제를 근본적으로 해결할 수 없을 뿐만 아니라 정책의 연속성에도 영향을 주어 전체 투자와 경영 환경을 손상시킬 수 있다.
섭외경제정책의 조정은 시장화 방향에 따라 자본과 외환통제를 점진적으로 폐지하고 인민폐의 완전 환전과 무역투자 편리화를 실현하기 위해 노력해야 한다. 현재 외환공급이 수요보다 크며, 위안화 평가절상 예상, 개방자본 유출 위험은 적고, 개혁의 속도는 더 크고 빠를 수 있다. 물론, 모든 관련 개혁은 현재의 국제수지 상황에만 국한되어서는 안 되며, 시장 주체의 위험통제력과 관리부의 감독능력에 달려 있어 너무 서두르면 안 된다. 동시에,' 동적, 점진적, 통제' 원칙에 따라 인민폐 환율 형성 메커니즘을 지속적으로 보완하고, 환율 탄력을 점진적으로 확대하고, 국제수지 조절에서 환율의 중요한 역할을 더욱 발휘해야 한다. 중외자 기업의 조세 정책과 내외자 사용을 점진적으로 통일하여 내외자세 왜곡을 줄이다. 토지, 에너지, 전력 등의 요소 가격 시장화를 꾸준히 추진하며 토지, 환경, 노동보호 등 관련 정책 법규를 성실히 시행하여 인위적으로 요소 원가를 낮추는 가격 왜곡과 자원 배분의 불합리한 문제를 점진적으로 해결하다.
외환 보유고의 운영 및 적용에 관하여
중국의 외환보유액은 이미 수천억 달러에 달했다. 어떻게 이 거대한 부를 보존하고 가치를 더하게 하는 것은 관련 부서의 중대한 책임이다. "중국 인민은행법" 에 따르면 중국 인민은행은 중국의 중앙은행으로서 국가 외환보유고를 보유하고 있으며, 국가외환관리국의 경영관리를 허가한다. 2006 년 초 열린 전국외환관리회의는 비축관리를 개선하고 비축자산을 보다 효율적으로 사용할 수 있는 방법을 적극적으로 모색해야 한다고 분명히 밝혔다. 특히 비축 통화와 자산 구조를 더욱 최적화하고, 비축 투자 분야를 계속 넓히고, 비축 운용을 국가 발전 전략 글로벌, 개혁개방, 거시적 규제와 결합해 비축 자산 수익 수준을 적극적으로 높여야 한다고 지적했다. 이러한 진술은 시장에서 광범위한 관심을 불러 일으켰습니다.
모두 알다시피' 계란은 한 바구니에 담을 수 없다' 는 것은 비축화폐와 자산구조의 다양화 투자 전략을 채택해야 한다. 그러나 이러한 조정은 장기, 전략, 발전의 고려를 바탕으로 해야 하며, 시장 변동을 맹목적으로 따를 수 없으며, 어떤 화폐나 자산을 증치하거나 매각하는 것으로 이해할 수 없다. 중국 정부가 보유한 미국 국채로 중국 외환보유액 자산에서의 달러 지위가 하락하고 있다는 것을 설명하는 것은 사실 그럴듯한 일이다. 미국 재무부가 발표한 최신 자료에 따르면 2005 년 10 월 말 현재 중국이 보유한 미국 국채는 2498 억 달러로 지난해 말보다 269 억 달러 증가했다. 중국이 달러 자산을 감축했다는 결론은 자멸하지 않는다. 또 국채 외에도 정부기관 채권, 기업채권, 신용등급이 높은 국제금융조직채권도 비축관리의 안전과 유동성 원칙에 부합하며 우리나라 비축자산 운용의 중요한 측면이기도 하다. 또 중국 경상수지 흑자가 계속 크다는 점을 감안하면, 특히 2005 년 대외무역흑자가 급증하면서 경상수지 흑자가 급격히 확대됨에 따라 중국은 비축 관리를 포함한 자본 수출이 큰 규모에 이를 수밖에 없다. 대외직접투자 규모가 제한된 상황에서 대외증권투자는 자본수출의 주요 형태다. 달러가 국제통화체계에서 여전히 주도적인 지위를 차지하고 있기 때문에, 미국 금융시장은 여전히 세계에서 가장 발달한 시장이며, 미국은 의심할 여지없이 중국의 중요한 자본 수출 목적지이다.
이론적으로 통화 수요의 동기는 거래, 예방, 투기이기 때문에 각국이 외환보유액을 보유하는 목적은 국제 지불, 환율 안정화, 재산 증가이다. 앞서 언급했듯이, 현재 우리나라 외환보유액은 비교적 충분하여, 기본적으로 국제 지불과 시장 개입의 요구를 만족시켰다. 따라서 안전과 유동성을 보장하는 상황에서 준비금 관리의 이윤 요구는 자연히 더 높다. 이런 인식을 바탕으로 우리 외환관리국은 외환보유액 투자 분야를 넓히고 비축 운용을 국가 전체 발전전략, 개혁개방, 거시규제와 결합해 비축 자산 수익 수준을 적극적으로 높이는 명확한 비축관리 목표를 세웠다. 사실, 국유 상업은행에 자금을 투입하는 것은 비축 관리를 위한 유익한 시도로, 국가 금융체제 개혁을 지지하고 외환보유고에 좋은 보답을 받았다. 물론, 비축 관리 체제 개혁, 싱가포르 모델 차용, 회사제 원칙에 따라 시장 참여자를 모집하여 일부 외환보유고를 관리하는 등 더 많은 탐구를 할 수 있는 다른 형태가 있다. 일부 외환보유액을 실물보유액으로 변환하고, 일부 외환보유액으로 국내가 부족한 석유와 광산을 수입하고, 전략물자 비축 등을 세우는 방법을 강구하다.
결론적으로, 우리는 이렇게 많은 외환보유고를 가지고 있어서 많은 일을 할 수 있다. 그러나 이 과정에서 과오를 저지르는 것을 피해야 하며, 특히 외환보유액 자산이 재정화폐로 취급되는 것을 막아야 한다. 국가가 1/3 이상 GDP 에 해당하는 외환보유액을 모두 행정이체에 사용한다면 경제생활에 대한 개입을 강화하고 시장화 개혁의 방향에 맞지 않을 것이다. 그리고 일본 싱가포르 등과는 달리 중국의 외환보유액은 중앙은행의 자산이지 국가 재정의 돈이 아니다. 외환보유액을 국가 재정지출에 사용하면 중앙은행에 대한 당좌 대월이 다시 형성되어 결국 인플레이션, 신용 확장, 자산 확대로 이어질 것이다. 또한 국유상업은행에 외환보유액을 주입하는 관행이 간단하게 확장되면 광범위한 도덕적 위험이 형성되고 거시경제와 금융안정의 기초가 장기적으로 침식될 수 있다. (저자: 양문)