14 세기 초 프랑스 학자 롬바도가 환율 변동 이유에 답했다. 그는 환율 변동이 주로 위험과 심리적 요인의 영향을 받는다고 생각했고, 환율 변동이 화폐 공급의 영향을 받는다고 생각하는 학자들도 있다. 영국의 학자인 엘스베리에 따르면, 동전의 유출로 인해 파운드지폐의 수요가 공급을 초과하게 되어 파운드가 오르고 파운드가 역전될 수 있다고 합니다. 1403 년 경원학자 루돌프 폴리스가 대중평가 이론을 제시했다. 그는 환율이 양국 통화의 수급관계에 달려 있고 수급관계는 양국 통화에 대한 공개평가에 달려 있다고 생각한다. 이 이론의 배경은 중세의 많은 학자들이 종교와 도덕 문제 때문에 고리대금에 대한 토론에 참여했다는 점이다. 영국 화폐의 환율이 비난받는 고리대금이자 문제를 함축하고 있는가 하는 것이다. 이 이론은 환율이 시장의 공개 평가에 기초한다면 합법적이라는 견해를 받아들이게 했다. 16 세기 사라몬 대학의 학자들은 화폐의 가치와 구매력이 환율의 결정 요인이라고 믿었고, 화폐의 가치와 구매력은 가격의 영향을 받았고, 가격의 변화는 화폐공급량 (화폐수량론의 그림자) 에 의해 결정되었다. 예를 들어, 1566 에서 나바로는 두 통화의 가치를 알아야 두 통화의 환율이 주화 가격에서 벗어나는 여러 가지 이유를 알 수 있으며, 핵심 요소는 통화의 수급 관계라고 지적했다. 또 다른 학자인 베나즈는 양국 통화가 같은 상품을 구매하는 데 필요한 각 통화의 비율에 따라 환전될 수 있다고 생각한다 (구매력 평가 이론의 싹). 그는 돈이 적은 곳에서는 물가가 상대적으로 싸기 때문에 이곳의 돈이 적으면 물가가 비싼 곳에서 더 많은 돈으로 바꿀 수 있다고 지적했다. 1642 에서 또 다른 학자인 루고는 환율이 화폐의 내재 가치, 즉 금량에 의해 결정되고, 변동은 외적 가치의 영향을 받고, 외적 가치는 주로 화폐의 공급과 수요에 달려 있다고 지적했다. 중세 학자들은 주로 두 가지 측면에서 환율 결정과 그 변화를 설명했다. 하나는 환율 결정이 주화 평가에 기반을 두고 있다는 것이다. 둘째, 환율의 변화는 화폐의 희소성이나 풍요의 영향을 받는다.
중상주의자는 이미 환율 문제를 체계적으로 연구했다. 17 세기 상반기에는 환율이론사에서 처음으로 중요한 논쟁이 일어났는데, 주로 말린스, 수전노, 토마스 맹간의 논쟁이' 삼M 논쟁' 이라고 불렸다. 그들은 모두 환율 차액률이 환전의 주화 평가에 의해 결정된다고 생각한다. 즉 화폐의 금은함량에 해당하는 가치비율에 의해 결정되지만 환율 변동의 원인 등 일부 문제에 대해서는 의견이 다르다. 무린스는 환율이 변하지 않으면 금과 은의 국제 흐름이 없을 것이라고 생각한다. 반면 환율이 한 국가에 유리하면 환율이 균형환율보다 낮으면 그 나라의 금은은 유출되지 않고, 환율이 균형환율보다 높으면 그 나라의 금은은 고갈된다. 환율이 균형환율에서 벗어난 것은 불법환이 날로 늘어 실제 패리티를 손상시켰기 때문이다. 따라서, 그는 환의 통제를 주장하며, 환거래는 황실환관이나 기타 고정권한을 가진 사람으로 제한되어야 하며, 모든 환거래는 환차율보다 높거나 낮아서는 안 된다. 그래야만 불법 환전을 방지하고 국부를 지킬 수 있다. 수전노는 환율이 균형점을 중심으로 변동할 수 있다는 마린스의 견해를 비판했다. 즉 통화의 수급관계에 따라 변동할 수 있다는 것이다. 그러나 환율 변동은 마린스가 말한 통화 흐름의 원인이 아니다. 둘 다 상품 무역의 균형에 달려 있다. 토마스 맹도 환율 변동의 주요 요인이 화폐량이라고 생각한다. 돈이 많으면 교환에서 평가절하되고 환율이 높아질 것이다. 돈이 너무 적으면, 가치가 상승하면, 환율이 낮아진다. 그는 또한 대외 무역 균형을 환율 변동에 영향을 미치는 또 다른 중요한 원인으로 여긴다. 대외무역에 흑자가 생기면 통화량이 늘어나 환율이 떨어지고, 그 반대도 마찬가지다. 그는 한 나라 화폐의 안정을 유지하는 것이 매우 중요하다고 생각한다. 교환으로서, 인위적으로 화폐가치를 높이거나 낮추는 것은 그 나라의 현금을 증가시키거나 수출을 막을 수 없다. 18 세기 중후반에 영국 경제학자 휴무와 콘체론은 조폐점 메커니즘 이론을 제시했다. 환율은 국제수지에 의해 결정된다는 의미다. 국제수지 적자는 한 나라의 통화환율을 떨어뜨려 일정 한도 (주화점) 를 초과할 경우 금 수출을 유발해 국제수지조절의 주화-가격유동메커니즘을 유발해 가격을 낮추고 수출을 자극한다는 의미다. 환율이 일정 높이 이상으로 오르면 금 수입, 국내 가격 인상, 수출 촉진으로 이어질 수 있다. 스미스는 또한 환율이 수출입 조정에 미치는 영향에 주목했다. 한 나라의 환율 하락이 강대국 무역 적자의 중상주의를 확대할 것이라는 논평에서 그는 "고환율은 당연히 비슷한 조세 효과를 낼 수 있다. 외화의 가격을 올려 외화 소비를 줄일 수 있기 때문이다" 고 지적했다. 따라서 교환 가격이 높으면 그들이 소위 무역적자를 늘리지 않고, 그들이 소위 무역적자를 줄일 뿐, 이는 금은의 생산량을 줄일 것이다. " 180 1 부터 영국 통화가 유럽의 다른 통화에 대해 평가절하된 이유 등을 둘러싸고 영국 내에서' 황금대토론' 이 벌어졌다. 김패왕의 대표 인물은 보이드, 샌튼, 호나, 휘틀리, 리카르도이다. 그들은 영국 통화 공급량의 급격한 증가, 특히 잉글랜드 은행이 환전할 수 없는 은행권을 과도하게 발행하여 파운드 가치 하락과 환율 하락을 초래했다고 생각한다. 반금블록 주의자들은 파운드 환율 하락이 주로 무역수지 적자로 인한 것이라고 생각하는데, 그들의 대표는 주로 바레인과 케미스이다. 뮬러는 1876 이 출판한' 정치경제학 원리' 에서도 환율 문제를 논의했다. 그는 금본위제 하에서 환율 변동은 무역균형의 작은 불균형을 조절할 수 있지만 양국이 큰 불균형이 발생할 경우 환율 변동은 국제 주화 흐름과 국내 물가 수준에 영향을 미치는 간접적인 균형을 통해서만 회복될 수 있다고 보고 있다. 동시에, 그는 또한 통화의 내부 평가 절하와 외부 평가 절하가 동시에 발생했으며 같은 방향이므로 환율 평가 절하는 수출을 자극하거나 수입을 억제 할 수 없다고 믿는다.
마르크스의 관점에서 볼 때, 환율이란 자국 통화로 표시된 외환가격이나 두 통화 간의 환율은 두 통화가 나타내는 가치의 비율에 달려 있다. 일반적으로 환율은 화폐평가와 일치하지 않고 화폐평가를 둘러싸고 변동하지만, 이런 변동은 한계가 있다. 한도는 화폐평가에 황금운송비를 더한 것이다. 이 한도를 초과하면 직접 수출 금 지불이 환어음 지불보다 더 수지가 맞는다. 그러면 금이 유출된다. 하한은 화폐평가에서 황금운송 비용을 뺀 것이다. 이 한도액보다 낮으면 직접 금을 입력해 지불하는 것이 환어음 발행보다 더 수지가 맞는다. 그러면 금이 유입된다. 화폐평가 자체의 변화도 환율의 변화를 야기할 수 있다. 한 가지 경우는 한 나라의 화폐가치가 하락하는 것이다. 주로 세 가지 요인의 영향을 받아 정부의 지폐 발행 자신감이 떨어졌다. 지폐 발행량이 유통 수요량을 초과한다. 국제수지 적자로 인한 금에 대한 특별한 수요. 또 다른 경우는 서로 교류하는 두 나라가 각각 은과 금을 화폐로 사용하는데, 이 두 금속의 상대적 변화는 두 화폐의 평가에 영향을 주어 환율에 영향을 미친다는 것이다.
지금까지 소개된 환율 이론은 각국이 귀금속 금본위제를 보편적으로 시행하는 시대에 처해 있는데, 그중 금본위제가 가장 전형적이다. 이런 제도 하에서 두 통화의 금량 비율, 즉 주화 평가는 일반적으로 두 가지 화폐환율의 기초로 여겨진다. 이 시기의 환율 이론은 거의 주화 평가 이론이며, 각 이론파의 차이는 환율 변동에 대한 해석에만 나타난다.
19 세기 후반부터 1930 년대까지 자본주의 경제는 대체로 두 단계를 거쳤다. 첫 번째 단계는 지속적인 경제 성장이고, 두 번째 단계는 2 차 세계대전 기간이며, 자본주의는 자유경쟁에서 독점으로의 전환기이다. 이 시기의 환율 연구는 금본위제부터 환전할 수 없는 지폐제에 이르는 현실을 결합해 5 명의 경제학자의 연구가 주목할 만하다. 그들은 고슨, 발라스, 아프타리온, 카셀, 케인즈이다. 고센의' 외환이론' 이라는 책은 186 1 에 출판된 최초의 외환 이론을 체계적으로 연구한 책이다. 이 책에서 고은은 환율에 대한 결정에 대해 자신의 견해를 밝혔다. 환율은 외화에 대한 수요와 외화에 대한 공급 간의 비례 관계에 달려 있다. 한 나라의 대외수입이 증가하고 대외지출이 감소하면 외화의 공급이 외화에 대한 수요를 초과할 것이며, 자국 통화는 절상될 것이다. 반대로 평가절하하다. 외화의 공급과 수요는 모두 양국 간 국제 대출 관계의 지배를 받는다. 따라서 국제 대출은 환율 변화의 주요 결정 요인이다. 이러한 대출 관계는 상품의 투입과 생산뿐만 아니라 주식과 채권의 거래, 이윤의 지불과 기부, 자본 거래로 인해 발생할 수 있다. 지불 단계에 들어선 대출만이 환율 변화에 직접적인 영향을 미칠 수 있다. 발라스는 일반적인 균형 방법으로 환율 결정을 분석했다. 분석을 통해 환율이 그 기초 위에서 이루어진 송금에 반비례하는 것으로 밝혀졌는데, 둘 다 쉬운 것으로 나타났다. 이는 환율이 본질적으로 한 지역의 통화 단위 가격이거나 다른 지역의 특정 금액의 통화 가격이기 때문입니다. 그는 또한 환율에 고정된 한계, 즉 단위당 금의 운송 비용이 있다고 지적했다. 그는 환율의 일반적인 균형 조건을 제시했다. 어떤 지역의 다른 지역에 대한 외환환율이 두 지역의 제 3 지역 중 하나에 대한 외환환율의 비율과 같을 때 환율의 전반적인 균형을 이룰 수 있으며, 전체 균형이 교란될 때 차익 거래 활동을 통해 회복된다.