미국의 전례 없는 양적완화 정책 도입은 중국의 통화정책에 가장 직접적인 영향을 미친다.
연준의 양적완화 통화정책의 도입은 미국의 경기회복과 인플레이션에 직접적인 영향을 미칠 뿐만 아니라, 미국 달러 환율, 원자재 가격, 국제자본에도 큰 변화를 가져올 것이다. 이는 중국의 경제 및 금융 운영과 거시경제 정책 방향에 간접적으로 영향을 미칠 것입니다. 정책 입안자들은 연준의 정책 변화가 중국 경제 성과에 미치는 부정적인 영향을 줄이기 위해 미래 지향적인 조정을 해야 합니다.
단기 국제 자본 유입이 심화됐다.
연준의 양적완화 통화정책 영향으로 연방기금 금리는 역사적 최저 수준에 머물고 있으며 미국 달러화는 추세를 보이고 있다. 더 약해. 위안화 절상, 중국과 미국 간 금리차 역전, 중국 경제 안정 및 회복에 대한 긍정적인 기대감으로 2009년 이후 단기 국제자본의 중국으로의 유입이 가속화되고 있다. 향후 국제금융기관의 '디레버리징' 과정이 종료되면서 연준이 금융시장에 투입한 대량의 유동성이 다양한 경로를 통해 중국을 비롯한 신흥시장 국가로 유입될 것이다. 그러나 미국 경제가 지속적인 회복세에 들어가면 연준은 점진적으로 양적 완화를 종료하고 통화 정책을 점차 긴축할 것이며 미국 대출 시장 금리와 연방기금 금리는 상승할 것입니다. 이로 인해 달러 가치가 상승하고 일부 캐리 트레이드가 풀릴 것입니다. 미국 달러가 안정되고 강세를 보이고, 국채 금리가 오르고, 원자재 가격이 떨어지면 자산 거품이 터질 수 있습니다. 대량의 투기자금이 중국에서 빠져나와 자산가격에 큰 변동을 가져왔고 중국의 금융안정에 막대한 숨은 위험을 초래하고 있습니다. 우리는 1990년대 동아시아 국가들의 자산버블 붕괴와 금융위기로부터 교훈을 얻어야 한다.
위안화 환율 조정의 딜레마
양적 완화 통화 정책으로 인해 미국 달러 환율의 변동성이 커지고 위안화 환율 메커니즘 개혁의 어려움이 커졌습니다. 2005년 7월 21일 환율 형성 메커니즘이 개혁된 이후 위안화 환율 수준에도 큰 변화가 있었습니다. 그러나 2008년 7월부터 2009년 3월까지 금융위기가 급격하게 악화되고 국제금융기관과 기업들이 미국으로 자금을 빼내거나 이를 달러화 자산으로 전환하면서 달러화는 주요 통화 대비 강세를 유지했다. . 이러한 배경 속에서 위안화는 실제로 미국 달러에 고정된 환율제도로 복귀했고, 달러 대비 위안화의 등락폭은 6.82~6.84 사이에 머물렀다. 2009년 3월 말 미국의 양적완화 통화정책 도입으로 미국 내 인플레이션 기대감이 높아지고, 국채 조달 위험이 증가했으며, 미국 달러 자금 조달 차익 거래가 활발해졌고, 세계 경제가 반등하면서 수요도 늘어났다. 미국 달러의 안전한 피난처는 크게 약화되었고, 미국 달러 자산은 가치 유지에 사용되었으며, 자금은 다시 한번 고수익 자산을 쫓고 있으며 달러 가치는 하락하고 있습니다. 미국 달러화가 약세를 보이면서 위안화 환율은 2009년 3월 이후 7개월 연속 하락해 명목실효환율은 9.17원, 실질실효환율은 7.67원 하락했다.
미국 달러의 가치 하락과 단기 국제 자본의 유입으로 인해 위안화 절상 압력이 다시 한번 대두되었으며, 위안화 환율 정책은 다시 한번 기로에 섰습니다. 느린 감상을 선택해야 할까요, 아니면 실질적인 감상을 선택해야 할까요? 중국 정부가 실질적인 평가절상 전략을 선택할 가능성은 낮다고 판단된다. 우선, 실질적인 가치 상승 방식에서는 핫머니가 매우 짧은 시간 내에 가치 상승의 혜택을 얻을 수 있으며, 핫머니 이익에 소요되는 비용이 크게 절감됩니다. 둘째, 균형환율점을 찾기가 어렵고, 적절한 절상수준을 계산할 수 없다. 상당한 절상 전략을 채택하면 위안화 환율이 오버슈팅될 가능성이 높으며, 자본 흐름 역전 위험이 매우 높거나, 일회성 상당한 절상 수준으로 올라가지 않으면 다음 번에 대한 기대가 있을 수 있습니다. 이로 인해 과도한 핫머니 유입이 발생하게 됩니다. 상황이 어떠하든 대규모 자금 유입과 유출이 발생하고 거시금융 리스크가 발생할 수 있습니다. 더욱이 급격한 가치 상승은 수출 지향 기업에 더 큰 영향을 미칠 것이며 경제는 급격한 하락을 경험하여 심각한 실업 문제로 이어질 수 있습니다.
현재 불확실성이 큰 국제 경제 환경 속에서 2010년 상반기에도 위안화 환율 수준은 큰 변동이 없을 가능성이 높다.
위안화 가치가 미국 달러 대비 절상되더라도 온건하고 점진적이며 통제 가능한 방식으로 진행될 것입니다. 이러한 방식의 평가, 절상 기대, 핫머니 유입, 자산 거품 및 인플레이션 위험은 모두 통화 당국이 직면해야 하는 과제가 될 것입니다.
인플레이션이 돌아왔다
자본 유입과 자원 가격 상승으로 인한 인플레이션 위험에 직면한 중국의 CPI와 PPI는 수개월 연속 전월 대비 상승세를 보이고 있으며 앞으로도 4분기는 전년 동기 대비 플러스"로 전환되어 2010년에도 완만한 인플레이션이 지속될 것으로 예상된다. 중앙은행의 올해 3분기 예금자 조사에 따르면 주민들의 인플레이션 기대치는 계속해서 강화되고 있으며, 분기 미래 물가기대지수는 66.7을 기록해 3분기 연속 상승했다. 연준의 양적완화 통화정책은 향후 글로벌 인플레이션과 자산거품 위험을 증가시켰고, 이는 다양한 채널을 통해 신흥시장국에 전파됐다.
첫째, 연준이 시작한 양적 완화 정책은 위안화 절상에 대한 기대와 중국과 미국 간의 금리 격차로 인해 단기 국제 자본에 대한 미국 달러 자산의 매력을 약화시켰습니다. 미국, 대규모의 단기 국제자본이 중국으로 쏟아져 들어왔습니다. 동시에 대외 수요 회복으로 인해 중국의 수출 환경은 더욱 개선되고 무역 흑자는 더 높은 수준으로 돌아올 것이다. 이 두 경로를 통해 미국 유동성이 중국으로 유입되면서 중국의 인플레이션 압력이 높아지게 된다.
둘째, 양적 완화 정책으로 인해 인플레이션 기대감 상승과 미국 달러 가치 하락으로 에너지와 기타 원자재 가격이 급등해 중국이 더 큰 인플레이션 압력을 경험하게 됐다. 양적완화 통화정책 도입 이후 미국 달러는 계속해서 약세를 보였습니다. 미국 달러는 글로벌 에너지 및 원자재 거래의 주요 가격 결정 통화이기 때문에 미국 달러의 가치 하락은 에너지 및 원자재 가격 상승을 직접적으로 촉진했습니다. 우리나라의 수입상품 구조에서는 대량상품, 특히 자원상품이 큰 비중을 차지하며 국제원자재가격의 상승이 쉽게 국내 PPI로 전이된다. 현재의 가격통제는 PPI에서 CPI로 전달되는 인플레이션 압력을 은폐하고 있지만, 향후 자원제품 가격 개혁이 본격화될 경우 CPI는 상류 가격의 상승 압력을 받게 될 것이다.
통화 정책은 미국의 뒤를 따라 조정될 수 있습니다.
미국의 전례 없는 양적 완화 정책의 시작은 중국의 통화 정책에 가장 직접적인 영향을 미칠 것입니다. 미국을 따라 조정하십시오. 중국이 미국과 세계의 양적완화 정책을 따르지 않는다면 위안화는 더 큰 절상 압력을 받고 더 많은 자본 유입을 가져올 가능성이 높습니다. 중국이 미국의 정책을 따른다면 중국 가계와 금융기관 간의 부채 축소 문제가 없기 때문에 중국의 통화 공급은 매우 충분할 것입니다. 따라서 중국이 미국의 통화정책을 따르든 따르지 않든 유동성이 풍부해 자산가격 버블의 출현을 촉진할 것이다.
중장기적으로 중국의 저축은 투자를 초과하고, 무역 흑자는 여전히 높으며, 이러한 요인은 장기적으로 변화하기 어렵습니다. 단기적으로는 핫머니 유입과 해외 재고 보충에 따른 중국 수출 증가로 인해 글로벌 자본이 중국으로 유입되고 중국의 외환 보유고가 다시 가속화되고 위안화 절상 압력이 커지고 과잉 유동성이 발생할 수 있습니다. 다시 발생하여 가격 수준이 상승합니다. Mundell의 "3위안 역설"에 따르면 위안화는 미국 달러에 대한 "페그" 메커니즘으로 돌아가기 때문에 국경 간 자본 흐름을 효과적으로 통제할 수 없을 때 중국 인민은행은 부분적으로 통화 정책 자율성을 잃게 됩니다.
이 경우 중국의 통화정책은 미국의 통화정책 조정을 따르게 된다. 연준의 금리 인상 신호가 매우 분명하거나 심지어 금리 인상을 발표할 때만 중국인민은행은 예금과 대출에 대한 기준 금리를 인상할 것입니다. 인플레이션 초기 단계에서 중국의 통화 정책 조정은 신용 '창' 안내, 중앙은행 어음 환매, 방향성 어음 발행, 예금 준비금 등과 같은 정량적 도구에 더 의존하게 됩니다. 거시적 통제 정책의 순서 긴축 창구지도와 건전성 감독을 시작으로 사업 인허가 강화에 따른 공개시장운영, 예금지급준비율 등을 거쳐 금리인상 사이클에 진입할 가능성이 높다.