환율 변동이 국내 인플레이션에 미치는 영향
환율 변동이 국내 인플레이션에 미치는 영향은 환율이 국내 물가에 미치는 전도 속도와 전도 속도와 밀접한 관련이 있다. 외국에서의 대량의 실증 연구에 따르면 환율에 대한 수입가격의 전도는 완전하지 않다. 일정한 지연이 있다. 즉 환율변동은 수입가격에 부분적으로 반영된 것이다. 이는 환율이 국내 생산자가격과 소비자가격 등 다른 가격에 대한 전도도 불완전하고 지연이 있다는 것을 의미한다. 환율전도 효과의 강약이 환율에 직접 영향을 미치는 것은 항인플레이션 정책 도구의 효과이므로 환율을 얻는 것은 국내 물가 전도 정도에 대한 구체적인 추정에 큰 의미가 있다.
기존 문헌에서 McCarthy(2000) 는 벡터 자동 회귀 모델을 이용하여 일부 공업화 국가 환율이 수입가격, 생산자가격, 소비자가격에 미치는 전도 효과를 연구했다. Billmeier 등 (2004) 은 구조 벡터 자동 회귀 모델과 오차 보정 모델을 이용하여 크로아티아의 환율 전달 효과를 연구했다. Choudhri 와 Hakura(2006) 는 765,438+0 개국의 샘플 데이터를 사용하여 분포 지연 모델을 사용하여 환율 전도도와 인플레이션율의 상관관계를 실증했다. 국내에서 부영상 (200 1) 은 오차 보정 모델을 이용하여 위안화 환율이 소매가격과 생산자가격에 미치는 전도 효과를 연구했다. 진화유 (2007) 는 재귀벡터 자귀회귀 모델을 이용해 위안화 환율 변동이 우리나라 수입가격과 주민소비가격에 미치는 영향을 추정했다. 유아와 이위평 양우군 (2008) 은 자동회귀 분포 지연 모델을 이용해 위안화 환율 변동이 중국 소비가격에 미치는 영향을 추정했다. 석건화, 지불, 서위 (2008) 는 구조벡터를 이용해 위안화 환율이 수입가격, 공산품 공장가격, 주민소비가격 및 분류지수에 대한 전도도와 속도를 추정했다.
국내 연구는 대부분 월간 데이터를 채택하고 있으며, 월간 데이터의 소음이 커서 회귀 결과 오차가 클 수 있다. 측정 방법에서 이러한 연구는 오류 수정 모델 또는 벡터 자동 회귀 모델을 많이 사용합니다. 오차 보정 모델에 다중 통합 관계가 있는 경우 환율 전달 효과의 해석에 불확실성을 가져올 수 있습니다. 벡터 자동 회귀 모델을 사용할 때 펄스 응답 함수는 모델의 변수 단계 설정에 따라 달라지므로 환율 전도 효과 연구 결론의 견고성에 영향을 줍니다. 최근 몇 년 동안 우리나라 경제가 발달한 지역에 민공업난이 발생했고 제조업 인건비도 상승하고 있으며 국내 요인이 우리나라 물가 수준에 미치는 영향이 갈수록 커지고 있다. 상술한 문헌에서는 인건비 요인이 가격 수준에 미치는 영향을 고려하지 않았다.
최신 분기 데이터를 이용하여 이 글은 위안화 환율 변동의 중국 인플레이션에 대한 전도를 두 부분으로 나누었다. 하나는 위안화 환율 변동이 중국 수입가격에 미치는 전도 정도를 추정하는 것이다. 둘째, 수입가격의 변동이 우리나라의 소비가격에 어느 정도 전가되었는지를 분석했다. 마지막으로, 두 부분의 연구를 결합하여 인민폐 환율 변동이 중국 인플레이션에 미치는 영향에 대한 추정치를 얻어냈다.
측정 방법 및 결과
연구의 첫 번째 부분에서 회귀 모델의 해석 변수는 인민폐 명목 유효 환율, 외국 기업의 생산비용, 내수 상황을 대표하는 실제 GDP 다. 외국 기업의 생산 원가와 국내 수요 조건 등에 가입하여 이러한 요소들을 통제한 후 수입 가격에 대한 환율의 전도율을 추산하다. 또한 환율 변화와 해외 생산 원가 변화에 대한 수입 가격의 점진적인 조정을 반영하기 위해 회귀 모델에 지연 환율과 해외 생산 원가를 추가했습니다. 변수의 부드러움과 통합 분석을 테스트한 후 회귀 모형은 대수 차이 변수의 최소 평방 추정을 사용합니다.
인민폐 환율의 중국 수입가격 전도에 대한 계량 분석에 따르면 위안화 환율의 중국 수입가격 전도는 완전하지 않고 위안화 환율은 중국 수입가격의 전도에 어느 정도 지연이 있는 것으로 나타났다. 현재 위안화 환율 변동이 수입가격에 미치는 영향은 상대적으로 적고, 단기 환율 전도율은 0.05 로 통계적 의의가 크지 않아 J 곡선 효과를 반영할 수 있다. 중기 (1) 우리나라 수입가격은 위안화 환율 변동에 대한 반응이 크다. 환율 전도율은 0.35, 즉 위안화 절상 10%, 우리나라 수입가격 수준은 3.5% 포인트 하락했다.
연구의 두 번째 부분에서 저자는 수입 가격의 국내 인플레이션에 대한 전도를 추정하는 두 가지 방법을 사용했다. 하나는 신케인스 필립스 곡선 모델이고, 다른 하나는 연립 방정식 모델이다. 이 두 모델은 외부 요소 (수입 가격) 와 내부 요소 (인건비) 가 중국 인플레이션에 미치는 영향을 구분하는 데 도움이 됩니다. Galí 와 Gertler( 1999) 의 혼합 뉴케인즈주의 필립스 곡선 모델이 개방경제로 확장되었다. 신케인스 필립스 곡선에는 수입가격이 포함돼 환율 변화 이후 중국 수입품 중 상당 부분 (원자재와 중간제품 포함) 의 가격 변화를 반영해 수입가격이 국내 인플레이션에 영향을 미칠 수 있도록 했다.
연립 방정식 모델은 세 개의 방정식으로 구성되어 있다. 첫 번째 방정식은 국내 인플레이션을 국내 요소 (단위 인건비) 와 외부 요소 (수입가격) 의 함수로 정의합니다. 두 번째 방정식은 단위 인건비의 진화를 설명합니다. 단위 인건비의 변화는 인플레이션 기대와 수요 압력에 의해 결정되는데, 후자는 산출 격차로 표현된다. 세 번째 방정식은 인플레이션 기대치를 역방향 및 정방향 컴포넌트의 가중 평균으로 결정하고, 역방향 구성요소는 인플레이션 관성을 설명합니다. 이 연구에서, 미래 지향적 성분은 시장을 기반으로 한 미래 인플레이션 예측으로 대표된다. 필자는 9 1 일 (3 개월) 국채환매 금리를 시장 명목 금리로 사용하여 상태 공간 모델과 칼만 필터 방법을 이용하여 우리나라의 예상 인플레이션 가치를 얻었다.
최종 추산에 따르면 중국 수입가격이 인플레이션에 대한 전도율은 0.36 으로 외부 요인이 중국 인플레이션에 큰 영향을 미친다는 것은 중국 경제가 고도로 개방되었다는 사실과 일치한다. 동시에, 단위 인건비의 계수는 0. 10 으로, 내부 요인이 중국 인플레이션 동력에서도 중요한 역할을 한다는 것을 보여준다. 지연기의 인플레이션 계수가 비교적 높아 0.87 에 이르렀는데, 이는 우리나라 인플레이션의 관성이 비교적 강하다는 것을 반영한 것이다.
두 가지 추정 결과를 결합하면 인민폐 환율이 중국 인플레이션에 대한 전도율을 계산할 수 있다. 단기 (현재 분기) 전도율은 0.02, 중기 전도율은 0. 13, 즉 위안화 절상 10%, 1 년경 중국 인플레이션율 하락 1.3% 포인트 이 전도율은 단위 인건비와 인플레이션 기대치를 통제하는 상황에서 환율 변동이 인플레이션에 직접적인 영향을 미친다는 점을 지적해야 한다. 환율 변동도 수입가격을 통해 인플레이션 기대치에 간접적으로 영향을 미치기 때문에 단위 인건비에 영향을 미치기 때문에 위안화 환율이 우리나라 인플레이션에 대한 종합 전도율은 0. 13 보다 높을 것이다. 또 이 연구에 사용된 환율은 달러화에 대한 양자환율이 아니라 위안화 명목 유효환율이며, 우리가 얻은 환율전도율은 위안화 명목 유효환율에 대한 인플레이션의 전도율이라는 점도 지적해야 한다. 이것은 우리가 정책을 집행할 때 주의해야 할 것이다. 정책당국은 통상 인민폐의 달러화에 대한 양자환율을 조작하여 인민폐의 유효환율을 통제한다.
이 연구는 또한 내부 요소 (단위 인건비) 가 중국 인플레이션에 영향을 미치는 역할을 간과해서는 안 된다는 점을 지적해야 한다. 인구 구조의 변화로 인해 중국의 인건비는 계속 상승할 것이며, 이는 중국의 인플레이션을 촉진하는 장기적인 요인이다. 지난 한 해 동안 중국 제조업 근로자의 임금은 약 30% 증가했다. 노동 생산성도 급속히 높아지지 않는 한, 임금의 과잉 증가는 중국의 인플레이션 수준을 높일 것이다.
정책적 의미
인민폐 환율은 중국 인플레이션에 대해 적당한 전도 작용을 하는데, 이는 환율 도구가 중국 인플레이션을 통제하는 데 있어서의 역할을 중시해야 한다는 것을 보여준다. 환율이 물가 수준에 직접적이고 빠른 영향을 미치기 때문에 위안화 절상을 통해 우리 인플레이션의 상승을 억제하는 것은 효과적인 정책 선택이다. 대조적으로 금리 인상 등 통화수단이 인플레이션에 미치는 영향은 모호하고 인플레이션을 억제하는 결과는 예측하기 어렵고, 작용하는 데 오랜 시간이 걸린다.
현재 상황에서는 다음과 같은 이유로 인플레이션을 억제하기 위해 환율 도구에 더 많이 의존하는 것이 좋습니다.
첫째, 금리 인상은 중앙은행의 입장을 보여 인플레이션 기대에 영향을 줄 수 있지만, 금리의 소폭 상승은 기업과 지방정부의 대출 의지에 영향을 미치기 어렵다. 중국의 자본 비용은 투자 수익률에 비해 상대적으로 낮기 때문이다. 기업과 지방정부에게 더 큰 관심사는 돈을 빌릴 수 있는지 여부다. 미국과 유럽의 채무 위기가 글로벌 금융시장의 공황을 불러일으켰기 때문에 중앙은행이 금리를 대폭 인상하려고 해도 현재 실시할 수 없어 글로벌 유동성이 중국으로 유입되어 국내 유동성이 확대될 것으로 보인다.
둘째, 우리나라의 유동성 과잉의 주요 원인은 국제수지 흑자에 있다. 위안화 절상은 국제수지 흑자를 줄이는 데 도움이 되고, 금리 인상은 뜨거운 돈 유입만 증가시킬 뿐 무역흑자에는 직접적인 영향을 미치지 않는다. 동시에 위안화 평가절상은 중앙은행이 외환개입을 줄인다는 의미이며, 이는 외환보유액 증가율이 감소한다는 의미다. 즉 외환보유액 증가율이 감소한다는 의미다.
다시 한번, 최근 몇 년 동안 중국의 물가 상승의 중요한 원인 중 하나는 식품가격과 대종 상품 가격의 상승이다. 수입을 늘려 국내 식량 공급 부족을 완화하면 물가 수준 상승을 효과적으로 억제할 수 있고, 위안화 절상은 식량과 에너지의 수입가격을 낮출 수 있다. 통상적인 통화 정책 수단은 식품 인플레이션을 통제하는 데 큰 도움이 되지 않는다. 금리 인상은 주민저축을 늘리고 현재 소비수요를 줄이지만 식품 등 생활 필수품 소비수요에 미치는 영향은 제한적이기 때문이다.
마지막으로 금리 인상은 인플레이션 억제에 미치는 영향은 불확실하지만 실물경제에 대한 긴축 효과는 확정적이다. 뒤틀림 요인으로 하반기 주민소비가격이 전년 대비 둔화되고 금리 인상이 실물경제에 미치는 긴축 영향은 환영받지 못할 것으로 보인다. 위안화 환율 상승은 인플레이션을 억제할 수 있지만 반드시 실물경제에 긴축 효과를 주는 것은 아니다. 한편, 산업화된 국가의 경기 침체, 외부 수요 자체는 결코 강하지 않다. 한편 중국 정부는 내수 확대 전략을 분명히 했다. 위안화 절상은 내수를 촉진시켜 중국이 새로운 환경에서 경제 성장을 실현하는 데 도움이 될 것이다.