요약: 홍콩 경제
키워드: 연계 환율제/변동환율제/이성적 기대
첫째, 홍콩 환율 제도의 현황
홍콩은 1983 에서 연락환율제도를 실시하고 있습니다. 당초 주요 내용은 홍콩달러와 달러화의 환율을 7.8: 1 으로 고정해 시장 환율을 예정된 공식 가격의 2% 이내로 변동시키는 것이다. 이 제도 하에서 홍콩에는 외환기금, 지폐 발행 은행 및 기타 카드 보유 은행이 지폐 발행 관계로 형성된 공개 외환시장, 지폐 발행 은행 및 기타 카드 보유 은행이 화폐환전으로 형성된 은행 간 현금 외환시장이라는 두 가지 병행 외환시장이 있다. 이에 따라 공식 고정환율과 시장환율이라는 두 가지 병행환율이 있다. 연결환율제도의 운영은 위에서 언급한 평행시장에서 은행의 경쟁과 차익 활동을 이용하여 이뤄졌다. 즉, 정부가 화폐은행에 대한 환율통제를 통해 전체 홍콩달러 제도에 대한 달러화에 대한 연결환율을 유지한다는 것이다. 은행간의 차익 거래를 통해 시장 환율은 연계 환율을 중심으로 변동하고 후자에 접근한다.
연계 환율제도가 수립된 초기에 홍콩 경제는 전통적으로 미국 경제와 밀접한 관계를 맺고 있으며, 홍콩 달러에 대한 주민들의 신뢰는 달러에 대한 신뢰를 바탕으로 하고 있다. 이 제도는 환율제도의 경제 기반과 자신감 기반을 통일시켰다. 하지만 이런 통일성은 오늘도 존재합니까?
현재 상황으로 볼 때 미국과 홍콩의 경제 연계 정도는 전반적으로 하락세를 보이고 있다. 양지 경제 성장의 관련 계수는 70 년대의 평균 0.75 에서 80 년대의 0.5, 90 년대로 점차 0 에 육박했다. 대조적으로 중국과 홍콩 간의 경제 관계는 심화되고 있으며, 두 곳의 경제 성장 관련 계수는 1990 과 1997 사이에서 0.76 으로 상승하고 있다. 이 같은 추세는 1998 금융위기 이후 역전됐지만 전반적으로 홍콩과 중국 대륙의 경제 연계가 점점 가까워지면서 홍콩 경제의 중국 경제에 대한 의존도가 높아지고 있다. (참고: 자료 출처: 홍콩 정부 통계처, 국가통계청, 미국 상무부, 중은국제예측. ) 을 참조하십시오
둘째, 연계 환율 제도의 장단점
정치적 요인의 영향으로 사람들은 홍콩의 미래에 대해 불확실하다. 홍콩달러 환율이 1983 의 가을에 폭락했다. 홍콩 달러에 대한 주민들의 신뢰를 회복하고 홍콩 정세를 안정시키기 위해 연계 환율제도가 탄생했다. 이런 홍콩 달러가 달러와 연계된 환율제도는 홍콩 주민들의 홍콩 달러에 대한 신뢰를 크게 높였다. 연락환율제도의 장점은 1 입니다. 고정 환율 제도는 소규모 개방 경제에 적합하다. 2. 연결환율제도 하에서 홍콩달러가 달러화와 연계되어 홍콩달러에 대한 신뢰도를 높이고 투기로 인한 환율변동을 줄이고 경제활동의 불확실성을 낮춰 개인, 기업, 정부 모두 안정된 기대를 갖도록 함으로써 거래비용을 낮추는 데 도움이 된다. 또한 정부의 신중한 재무 관리를 제한 할 수 있습니다. 연계 환율 시스템은 매우 간단합니다. 다른 환율 제도보다 조작성이 더 크다. 동시에, 연계 환율제도는 고도의 규제를 받는 금융제도로, 그 운영 규칙은 대중의 감독을 받을 수 있다.
그러나, 연계 환율제도는 홍콩에 막대한 수익을 가져다주는 동시에 홍콩으로 하여금 높은 비용을 지불하게 했다. 특히 경제 기반이 자신감의 기초에서 벗어난 오늘날.
1. 연락환율제도 하에서 홍콩 금융당국은 통화정책의 독립성을 상실했다. 199 1 ~ 1992 를 예로 들어 보겠습니다. 당시 홍콩은 높은 인플레이션에 시달렸기 때문에 금리 인상으로 인플레이션을 억제해야 했다. 그러나 이 시점에서 미국 경제가 침체되고 미국 연방 준비 제도 이사회 금리가 계속 하락하면서 홍콩 측은 19 1 부터 1992 * * 까지 그 뒤를 따라야 했다. 199 1 년 및 1992 년, 가중 소비지수로 계산된 물가 상승 수준은 각각 1 1.7% 에 달했다
2. 재정정책도구의 사용이 제한되어 정부의 경제에 대한 거시적 규제에 불리하다. 고정환율은 정부의 의도를 대중에게 분명히 보여 주었다. 이런 명성을 유지하기 위해 정부의 재정정책은 재정적자 정책으로 경제발전을 조절할 수 없다. 재정적자가 외환보유액을 줄이고 외환보유액은 연결환율제도를 유지하는 기초이기 때문이다. 외환보유액의 감소로 연결환율제도에 대한 의문과 우려가 제기되고 있다. 하지만 홍콩 경제 회복을 가속화하기 위해 홍콩 정부는 3 년 연속 구조적인 재정적자를 일으켜 연계 환율제도의 기초를 객관적으로 흔들었다.
3. 연계환율제도하에서 국제수지는 환율변동을 통해 조정할 수 없고, 환율의 레버리지는 포기되고, 국제수지균형은 연계환율제도를 유지하는 데 없어서는 안 될 조건이다. 연계 환율을 고수하는 것은 홍콩이 복잡하고 변화무쌍한 경제 상황에 적응하는 데 불리하다. 과거 한동안 홍콩의 유형무역은 줄곧 적자 상태에 있었다. 무형무역의 발전으로 전체 국제수지가 흑자 상태에 있다. 게다가, 1990 년대 이후 홍콩의 대외 무역 흑자가 줄어드는 것은 홍콩의 대외 경쟁력 약화와 수출 성장 부진과 관련이 있다. 마샬 레너 조항에 따르면 홍콩은 화폐평가절하를 통해 국제수지 상황을 개선할 수 있다. 그러나, 연계 환율제도 하에서 환율은 고정적이어서 홍콩은 끊임없이 변화하는 경제 상황에 맞게 환율을 조정할 수 없다.
금융 시스템은 매우 취약합니다. 주로 두 가지 측면에 나타난다. 하나는 연결환율제도 아래 기본통화 (그림) 발행이 해당 달러 외환을 뒷받침한다는 것이다. 그러나 상업은행체계의 승수 신용이 확장되면 유통중인 현금과 예금량이 외환보유액을 훨씬 능가할 것이다. 이론적으로 외환기금이 {Figure} 가 아닌 {Figure} 를 완전히 덮을 때만 투기 충격을 완전히 피할 수 있다. 일부 외부 충격이 대중의 신뢰를 흔들면 홍콩에서 신용위기가 발생할 수 있다. 둘째, 연계 환율제도 하에서 홍콩에는 진정한 중앙은행이 없다. 일단 은행 위기가 발생하면 최종 대출자가 없으면 상업은행 경영에 일시적인 어려움이 생겨 제때에 해결할 수 없어 금융체계의 취약성을 심화시킬 수 있다.
셋. 홍콩의 미래 환율 제도 선택 분석
환율제도를 선택하는 두 가지 기본 요소에서 우리는 홍콩 환율제도의 미래 동향을 두 부분으로 나누어 분석할 것이다. 첫 번째는 단기 및 장기 선택입니다. 이 두 시기의 환율제도 선택에 대해 학술계의 관점은 비교적 일치하며, 우리는 단지 간단한 설명만 할 뿐이다. 중기 (과도기) 환율제도의 선택에 관해서는 학술계 논란이 많기 때문에 우리는 상세히 토론한다.
(a) 홍콩 환율 제도의 단기 및 장기 선택
단기적으로는 연결환율제도가 외부 충격을 견딜 수 있는 능력이 강하며, 외부적으로 큰 영향을 받는 홍콩의 소규모 개방경제체에서는 환율제도의 안정을 유지하는 것이 중요하다. 연결환율제도가 홍콩에 가져다주는 이점이 비용보다 큰 것은 단기간에 연결환율제도를 계속 시행하는 근본 원인이다. 순수 경제학적 의미에서의 원가수익 균형으로만 볼 때 홍콩은 지금 연락환율제도를 포기해야 할지도 모른다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 경제학, 경제학, 경제학, 경제학, 경제학, 경제학명언) 이런 것이 없는 것은 주로 제도 변화의 비용 때문이다. 첫째, 이 비용은 환율 제도에 대한' 경로 의존성' 관성을 가지고 있어 이를 포기할 수 있는 기회 비용이 너무 높다. 둘째, 연계 환율제도는 홍콩의 다른 경제주체들에게 불공정한 소득 재분배를 초래했다. 환율제도를 고수하면 대형 동산 소유자와 상장회사 대주주의 자산이 환율평가절하로 인한 손실을 면할 수 있기 때문에 이익집단이 형성된다. 환율제도의 변화는 높은 정치비용을 내야 하고, 결국 국제 핫돈으로 둘러싸여 있다. 아시아 금융위기에서 국제 핫돈은 홍콩에서 그다지 싸지는 않았지만 포기하지 않았다. 그들은 항상 연락환율제도를 주시하며 기회가 있을 때마다 새로운 공격을 개시한다. 상술한 상황을 감안하면 단기간에 연계 환율 제도를 유지해야 한다.
장기적으로 홍콩달러는 인민폐와 접목해 변동환율제를 실시해야 한다. 우선 장기적으로 홍콩 경제와 내지의 연계가 더욱 가까워질 것이기 때문이다. 이런 경제 기반은 홍콩달러가 인민폐와 접목해야 한다는 것을 결정하기 때문이다. (윌리엄 셰익스피어, 홍콩, 홍콩, 홍콩, 홍콩, 홍콩, 홍콩, 홍콩, 홍콩) 둘째, 홍콩 달러에 대한 주민들의 신뢰. 대륙 경제의 빠른 발전은 장기적으로 그것을 세계의 강력한 경제체로 만들 것이다. 인민폐가 자유롭게 환전할 수 있다면, 원래의 장애물은 깨끗이 치울 것이다. 홍콩달러와 인민폐의 융합은 홍콩 화폐의 경제 기반과 자신감의 기반을 철저히 통일할 것이며, 홍콩은 새로운 황금시대를 맞이할 것이다.
(b) 홍콩 중기 (과도기) 환율 제도의 선택
중기 선택은 자유변동의 환율제도여야 한다. 이렇게 선택한 객관적인 이유는: 1 입니다. 인민폐는 자유롭게 환전할 수 없다. 인민폐 자유환전 과정은 복잡하고 길어질 것이다. 일련의 국내 문제가 해결될 때까지 인민폐는 경솔하게 자유롭게 환전할 수 없다. 홍콩 경제는 내지 경제와 더욱 긴밀하게 연결될 것이다. 환율제도가 선택한 경제 기초에 따라 홍콩달러는 인민폐에 대해 연계환율제도를 실시해야 한다. 그러나 인민폐는 자유롭게 환전할 수 없기 때문에 불가능하다. 2. 경제기반과 자신감의 이탈이 점점 깊어져 연결환율제도를 시행하는 비용이 갈수록 높아지고 있다. 홍콩 경제는 중국 대륙에 더 의존하게 될 것이고, 홍콩 달러는 여전히 고정 환율로 달러와 연계되어 있으며, 홍콩 달러에 대한 주민들의 신뢰는 여전히 미국 달러에 기반을 두고 있다. 이런 편차가 심화됨에 따라 연결환율제도를 시행하는 비용이 갈수록 커지고 결국 수익을 초과할 것이다.
모든 국가가 변동 환율제를 시행할 조건이 있는 것은 아니다. 경솔하게 변동 환율제를 시행하는 것은 그 혜택을 누리지 못할 뿐만 아니라 오히려 국가 경제를 손상시킬 수 있다. 홍콩 중기에 변동환율제도를 실시하는 것은 현실적인 기초가 있다. 연결환율제도가 단기간에 움직일 수 없는 이유 중 하나는 현재 홍콩의 경제 상황이 좋지 않아 글로벌 경제 상황이 비교적 부진하다는 것이다. 변동환율제를 실시하려면 우선 비교적 좋은 거시경제 환경이 있어야 한다. 이때, 국제 유람금은 풍파를 일으키려고 해도 허황된 틈을 타서 들어갈 수 없다. 연락환율제도를 포기하는 것은 홍콩 정부가 자발적으로 포기할 수밖에 없으며, 이 포기 시기는 투기자에게 기회를 주어서는 안 된다. 중기적으로 볼 때, 홍콩 경제는 비교적 좋은 상태에 이를 수 있다. 그때 우리는 연계환율제를 변동환율제로 바꾸는 것을 고려해 볼 수 있었다. 그 이유는 다음과 같습니다.
1. 변동환율제를 실시하는 첫 번째 조건은 이성적인 기대이다. 이성적 기대 이론에는 두 가지 특징이 있다. 첫째, 미래 경제 변화에 대한 이성적 기대는 항상 과거의 경험과 경제 변화에만 의존하는 것이 아니라 가능한 모든 정보를 최대한 효율적으로 이용한다. 둘째, 이성적 기대이론은 현실 경제생활의 불확실성을 배제하지 않으며, 불확실성의 무작위 변화를 배제하지 않으면 사람들의 예상이 형성되어 사람들의 예상치가 실제값에서 벗어나게 된다. 그러나 사람들은 미래를 예측할 때 체계적인 실수를 하지 않는다. 사람들의 기대행위가 이성적 기대를 따른다면 변동환율제도가 우선이다. 변동환율제도 하에서 중앙은행은 일정한 환율값을 유지할 의무가 없기 때문이다. 따라서 이성적인 기대로서 대중은 시장 법칙에 따라 외환을 매매하고 균형 잡힌 환율을 결정할 뿐이다. 환율 과조가 나타나더라도 외환시장의 균형을 빠르게 회복할 수 있다. 홍콩은 이성적 기대의 이상 상태에 이르지는 못했지만 차우 상태로 볼 수도 있다. 우선 홍콩은 자유경제체계로, 여러 해 동안 글로벌 경쟁력 순위에서 상위권에 올랐다. 자유경쟁은 홍콩에서 유구한 전통을 가지고 있으며, 자유경쟁의 필수 조건 중 하나는 정보의 원활한 소통이며, 이는 이성적인 기대의 형성에 필요한 조건이기도 하다. 둘째, 홍콩에는 건전한 법률 제도가 있다. 마지막으로, 이성적인 기대를 불러일으키는 환경과 이성적인 기대를 가진 사람이 있어야 한다. 사람들은 기존의 각종 정보를 알고 이성적인 기대를 형성할 능력이 있다. 홍콩은 경제가 발달하여 인민 교육 수준이 비교적 높고 전반적인 자질이 비교적 높다. 상대적으로 말하자면, 이 조건은 거의 만족한다고 생각할 수 있다. 사실, 우리는 이성적인 기대를 실현하기 위한 모든 전제조건을 실현할 필요가 없다. 우리가 접근하기만 하면 변동환율제를 시행할 수 있는데, 변동환율제를 시행하는 일부 국가들은 이미 이 점을 잘 증명했다.
홍콩의 견고한 금융 시스템. 홍콩은 국제금융의 중심지로, 금융체계가 완벽하여 단기 외환시장, 외환선물, 옵션시장이 모두 있다. 이것은 합리적인 기대를 실현하기위한 현실적인 기초를 제공합니다. 환율의 비정상적인 변동이 사람들의 이성적 기대를 초과할 때 사람들은 자신의 이성적 판단에 따라 선물, 옵션 등 파생품을 거래함으로써 객관적으로 환율을 이성적 기대수준으로 되돌려 놓는다. 직접 인용 조건 하에서 환율이 예상보다 높을 때 이성 경제인은 장기 외환계약과 선물계약을 매입하거나 외환통화 옵션을 매입한다. 환율수준이 예상보다 낮을 때 이성경제인은 장기 외환계약과 선물계약을 팔거나 하락옵션을 매입한다. 이런 시장력의 추진으로 이상변동은 다림질되고, 환율은 정상 범위 내에서 변동하여 변동환율로 인한 이상변동의 폐단을 효과적으로 피할 수 있다.
3. 변동환율제도의 시행은 수평적 성공경험과 수직적 성공경험이 모두 있다. 싱가포르는 홍콩과 마찬가지로 소규모 개방 경제로 변동 환율제를 실시하여 성공을 거두었다. 싱가포르 경제가 고속으로 성장하면서 싱가포르도 아시아의 금융 중심지로 성장했다. 아시아 금융위기에서 싱가포르는 큰 충격을 받지 않았고, 변동환율제는 좋은 격리 역할을 했다. 세로로 홍콩은1974165438+10 월 26 일 ~1983 65438+/Kloc 을 시행한다 처음 28 개월 동안 변동환율제도는 상당히 잘 운영되었다. 이후 해체는 석유 위기와 같은 국제 경제 요인을 포함한 여러 요인으로 인해 발생했지만, 대신 환율제도를 연결하는 결정적인 힘은 정치적 요인이다. 이것들은 홍콩의 변동 환율 제도도 성공할 수 있다는 것을 보여준다.
4. 홍콩 중기의 변동환율제도는 미래의 인민폐 변동환율제도에 대한 경험을 쌓을 수 있다. 중국 경제가 지속적으로 발전함에 따라 인민폐는 세계 주요 통화 중 하나가 될 것이며, 세계 주요 통화는 모두 변동 환율제를 실시한다. 변동환율제도 인민폐 자유환전 후 환율제도의 필연적인 선택이 될 것이며, 이는 우리 같은 대국의 국정에 걸맞게 국익에 부합한다. 한 환율 제도에서 다른 환율 제도로 전환하는 것은 비싸다. 중기 홍콩에서 변동환율제도를 실시하면 귀중한 경험을 얻고 환율제도 개혁의 비용을 낮출 수 있다. 장기적으로 홍콩 경제와 내지경제가 계속 융합되면서 홍콩달러와 인민폐의 융합이 유일한 올바른 선택이기 때문이다. 이러한 고려에 따라 중기 내에 홍콩에서 변동환율제도를 실시하면 인민폐를 주요 국제화폐로 향하는 과정이 더욱 안정되고 비용이 절감될 수 있다.
결론적으로, 우리는 단기간에 홍콩의 미래 환율제도가 여전히 연계환율제도가 될 것이며, 중기 (과도기) 변동환율제도가 더 좋은 선택일 수 있다고 생각한다. 장기적으로 홍콩달러가 인민폐와 하나가 되어 통일화폐로 나아가면 환율제도는 변동환율제가 될 것이다.
참고
(1) 이심단 푸호, 인민폐와 홍콩달러 환율 연계 메커니즘 연구, 중국 상무인서관, 2000 년.
(2) 나머지' 미래로 향하는 홍콩 금융', 홍콩 삼련서점 (홍콩) 유한회사, 1993 판.
(3) 정건평은 위안화 환율제도의 선택과 공간 조정에 대한 사고,' 국제금융연구', 2002 년 2 기.
세금 연구의 원래 출처
제자리명 베이징
원래 발행번호는 2004 1 1 입니다.
원래 페이지 번호 75 ~ 77
예약필드 본문은 국가사회과학기금 프로젝트 o 1bjy096' 인민폐와 홍콩달러 환율 연계 및 관련 정책' 의 단계적 연구 성과다.