최근 10 년 동안 중국 M2 의 평균 성장률은 17% 였고 GDP 의 평균 성장률은 10% 미만이었고, 그 차이는 7% 에 달했다. 미국의 M2 성장률은 6.24%, GDP 성장률은 약 3.55% 로 2.7% 미만이다. 7% 와 2.7% 라는 두 수치에 따르면 인민폐와 달러 발행 부수에 비해 경제성장 요인의 영향을 제거한 후 인민폐는 이미 달러 4.3% 를 넘어섰다. 이 4.3% 는 2005 년 이후 인민폐가 달러에 대해 평가절하되어야 하는 폭이다. (4.3%=7%-2.7%. 계산 기준: 피셔 통화 방정식 PY = MV 구매력 평가 이론 et=(pt/p0)*e0. ) 통화초과 관점에서 구매력 평가 이론을 이용해 계산한 결과, 2005 년부터 20 14 년 말까지 인민폐는 달러화에 대해 4.3% 에서 8.64% 의 평가절하를 해야 한다. 보수가설은 2005 년부터 20 15 년 말까지 인민폐가 달러 이론에 대한 평가절하 구간도 4.3% 라고 가정했다. 하지만 실제로 2005 년까지 위안화 대 달러 환율은 약 8.28, 20 15 년 말 마감은 약 6.5 였다. 지난 10 년 동안 위안화 환율은 4.3% 에서 8.64% 까지 평가절하되지 않고 오히려 20% 에서 6.69 를 넘었다. 20 15 하반기 이후 외환점유율이 계속 하락했다, 특히 7, 8 월. 즉, 중앙은행이 외환자산 매입에 사용하는 위안화 투입량이 크게 감소한 것은 위안화 수요가 침체되어 뚜렷한 평가절하 압력이 있다는 것을 보여준다. 8 1 1 환개국가가 처음으로 인민폐 중간가격을 발표한 것은 평가절하 압력에 대한 첫 번째 타협이다. 20 16 개판 인민폐가 폭락해 인민폐 중간가격이 크게 떨어졌다. 이번 인민폐 폭락에 직면하여, 분명히 자본통제의 운용이 제한되어 있어 환율의 개입이 좀 무력하다. 외환보유액은 지난 1 년 반 동안 7000 억 달러에 육박했고, 지난해 6 월 5438+2 월 한 달 동안 1079 억 달러를 줄였다. 우리가 항상 자랑스러워 했던 충분한 외환보유액이 정말 충분합니까? 환율 개입은 존재할 수 있지만, 개입의 공간은 이미 큰 병목 현상을 겪었다. 평가절하는 막을 수 없고, 개입은 속도와 리듬만 조절할 수 있다. 시장이 일치된 기대를 형성하면 속도와 리듬도 조절할 수 없다. 예전에는 중국 외환보유액이 충분하고 외국예금이 절대적으로 높다고 했다. 수입총액과 단기외채에 비해 외환보유액 규모는 여전히 충분한 수량을 훨씬 넘는다. 그러나 외환보유액을 화폐과다로 급성장하는 M2 와 비교하면 외환보유액이 충분하지 않을 수 있다. 외환보유액과 M2 의 비율로 외환보유액 적정성을 측정할 때 고정환율국가의 비율은 10%-20%, 변동환율국가의 비율은 5%- 10% 에 도달해야 한다. 현재 국내의 비율은 약 16% 로 현재 비교적 충분하다. 일단 대량의 외환보유액이 환율 안정에 쓰이면 비축 소비가 65438 달러+0 조 2700 억 달러를 넘으면 외환보유액이 부족할 것이다. 과거 1 년 반수축 6000 억의 속도에 비해 불과 2 년 만에10/0.27 조 달러의 외부 저축을 소비했다. 또한 생산능력 과잉을 해결하고 새로운 경제 성장점을 모색하기 위해 중국은 일대일로（중국이 추진 중인 신 실크로드 전략） 연선 국가에 더 많은 외환보유액을 지출할 것으로 예상된다. 중국이 계속 낡은 길을 걷고, 외국예금으로 인민폐 환율에 계속 개입하고, 환율을 지킬 수 있을지는 말할 것도 없고, 오늘의 외환보유액만 해도 이미 긴축되었다. 외국예금으로 자본외탈의 구멍을 메우고 자본통제로 자본유출의 구멍을 막는 것은 갈증을 해소하는 것과 다름없다. 인민폐의 현황은 23 년 전의 파운드와 놀라울 정도로 비슷하다. 중국이 무모하게 외환보유액으로 시장에 개입하면 결과는 파운드 1992 의 워털루처럼 될 수 있다. 영국은 소로스의 공격에 대응할 때 33 억 파운드를 동원하여 국제적으로 돈을 빌려 시장에 개입했다. 그러나, 이 외환보유액은 장관인 시장투기와 비교하면 물 한 잔의 차급일 뿐, 결국 부인을 잃고 또 병사를 접었다. (윌리엄 셰익스피어, 햄릿, 전쟁명언) 이 시점에서 중국은 여전히 현재의 환율을 고수하고 자본 유출의 허점을 메우기 위해 외환 보유고를 계속 사용한다면, 최종 결과는 파운드와 비슷할 수 있으며, 외환 보유고를 잃고 환율을 유지할 수 없다.