일본의 ycc 정책은 일본 은행이 일본의 단기 금리를 -0.1로, 10년 만기 일본 국채 금리를 0.25로 통제한다는 것입니다.
2016년 새로운 프레임워크인 'QQE with YCC' 도입 이후 2017년부터 2021년까지 10년물 수익률은 대부분 0.1 미만을 유지했으나 2022년 이후 수익률이 상승했다. 약 0.25로 급격하게 증가합니다.
2022년 6월 일본 채권 공매도가 한때 수익률을 0.4 이상으로 끌어올렸지만, 지난 6월 일본은행의 기록적인 국채 매입으로 결국 수익률이 0.25 부근으로 돌아섰다는 점은 주목할 만하다.
YCC는 이제 완전히 무너졌습니다.
일본 은행의 무제한 고정 금리 입찰과 광범위한 양적 완화 정책이 없었다면 전체 JGB 수익률 곡선은 상당히 높게 이동했을 수 있습니다. .
수익률 곡선은 일본 은행 정책의 왜곡 정도뿐만 아니라 그 한계도 보여줍니다. 일본 은행이 이 세 가지 특정 채권을 거의 완전히 소유하고 있기 때문에 이 채권이 나오기까지는 오랜 시간이 걸립니다. 거래를 완전히 중단하세요. 이 시장이 전혀 존재하지 않게 되는 때가 곧 올 것입니다. 그 시점이 되면 어느 누구도 일본 은행이 지정한 구매 "가격"으로 이 10년 만기 채권을 팔려고 하지 않을 것입니다.
USD/JPY 상승이 일본 은행 자체 정책에 의해 주도되는 경우 일본 당국의 외환 개입은 아무런 영향을 미치지 않습니다. USD/JPY의 방향을 바꾸려면 일본 은행이나 더 넓은 USD 위험 패리티 역학이 바뀌어야 합니다.
둘 중 어느 것도 달성할 수 없다면 외환 개입은 소용없어 보일 것입니다. 특히 외환 보유액을 매각하고 대신 글로벌 채권 수익률을 높이는 결과를 낳는다면 더욱 그렇습니다.