지난 한 달 동안 멕시코, 인도, 브라질을 포함한 신흥 시장은 모두 시장 금리를 올렸다. 이들 국가 10 년 국채수익률이 크게 상승하여 보편적으로 50 개 기준점이 상승했다.
반면 미국은 10 년 미국 부채 금리가 3% 에 육박하고 5 년 기간은 2.8%, 2 년 기간은 2.5% 에 육박하며 유럽채와 일채보다 훨씬 높다. 최근 미국 채무가 더욱 강해진 성과다.
세계를' 질식' 시키는 것은 달러화 상승세가 무지개처럼 치솟아 하반기 최고치를 기록했고, 미국 연방 준비 제도 이사회 재금리 인상 기대는 더욱 불에 기름을 붓는 것이다. 상대 이차의 확대는 달러의 흡인력을 더욱 증강시켰다.
분명히, 만약 달러가 계속 평가절상된다면, 전 세계 신흥 시장 통화에 대한' 삼중타격' 이 될 것이다. 환율은 평가절하되고, 금리는 오르고, 위험자산 가격은 하락할 것이다. 잠재적인 위기에 직면하여 신흥시장은 더 큰 용기를 내서 시장 금리를 더욱 높여야 한다. 이와 반대한다면, 그들은 외환보유액의 빠른 소비 준비를 잘 해야 한다.
가중치 주식 충격: 미국 달러 자산의 매력 향상
세계에서 달러를 노리는 국가의 비율은 50% 이상이다. 미국 연방 준비 제도 이사회 정가는 여전히 국제적 주요 방식이며, 미국도 국제적으로 떳떳한' 중앙은행' 이라는 것을 알 수 있다.
현재 10 년 미국 부채 금리는 3% 에 육박하고, 5 년 기간은 2.8%, 2 년 기간은 2.5% 에 육박하며 유럽채와 일채보다 훨씬 높다. 상대 이차의 확대는 달러의 흡인력을 증강시켰다. 달러 상승 추세가 더욱 두드러진다.
보편적인 영향: 글로벌 신흥 시장 환율의 전면적인 조정
미국 연방 준비 제도 이사회 수축과 장기 국채수익률 상승으로 글로벌 자본시장의' 달러 부족' 이 계속 확산되면서 신흥시장 국가의 화폐와 금융시장이 심각한 시련을 겪고 있다.
위의 그림에서 볼 수 있듯이, 최근 한 달 동안 미국 달러화에 대한 하락폭이 가장 큰 것은 멕시코, 러시아, 브라질, 남아프리카를 포함한 신흥 시장 국가들에서 나왔다. 그 중 가장 큰 하락폭은 멕시코 페소가 약 6.7% 폭락한 것이다. 지난 한 주만에 터키 리라는 한때 6% 이상 폭락했다.
주 하락폭을 보면 멕시코 페소, 인도 루피, 브라질 레알, 원화 하락폭이 앞섰다. 이 가운데 멕시코의 주간 하락폭은 3.25% 에 달했다.
가장 큰 영향: 아르헨티나와 터키는 특별한 국가 위험이다.
흥미롭게도, 아르헨티나의 환율 하락폭이 순위에서 특별히 상위권에 있는 것은 아니다. 그러나 아르헨티나가 지난주 경험한' 이중타격' 은 달러 금리 인상' 충격파' 의 가장 치열한 시장 표현이다. 현재 아르헨티나 대통령은 국제통화기금 (IMF) 과 유연한 대출 협상을 시작했다고 마우리시오 마크리 밝혔다.
하지만 아르헨티나 페소는 장기간 하락했고, 특히 20 18 이후 하락폭이 커지고, 국제투자자들의 신뢰 부족과 자본 유출이 증가했다. 위 그림에서 볼 때 아르헨티나 페소는 20 17 년 7 월 15.4 부터 20 17 년 말 17 까지 달러 가치가 하락하고 있다
지난 주 페소가 달러화에 대한 22.40 의 역사적 파장 저점을 건드린 후 아르헨티나는 기준금리를 40% 로 올리고 재정적자 목표를 GDP 에 해당하는 3.2% 에서 2.7% 로 낮췄다. 40%, 이 수준은 놀랍지만, 역사를 보면 아르헨티나 정책금리의 이전 고점은 20 16 년 3 월 38% 에 달했다. 특별한 것은 없습니다.
위의 두 그림을 비교해 보면 아르헨티나의 정책 금리도 20 17 년 7 월 바닥을 치며 상승했다. 한편 아르헨티나 10 년 국채 수익률에 따르면 20 17 년 이후 수익률은 1.7% 에서 계속 상승했지만 환율은 계속 상승했다. 그러나 자금 손실은 여전히 크다. 시장 신뢰 상실이다.
아르헨티나의 상황은 터키와 거의 비슷하다. 시장 금리가 계속 상승했지만 환율이 폭락해 터키 리라의 달러 환율이 지난 한 달 동안 5.3% 하락했다. 근본 원인은 금리 문제가 아니라 시장이 국가 발전에 대한 자신감을 잃는 것이다.
후속 영향: 더 많은 신흥 시장의 시장 금리가 상승하기 시작했다.
최근 한 달 동안 달러 통화 하락폭이 가장 큰 신흥시장 국가는 멕시코, 러시아, 브라질, 남아프리카였다. 한 가지 특징은 4 월까지 10 년 국채수익률이 계속 하락하면서 완화의 조짐이 뚜렷하다는 점이다. 4 월 이후 10 년 국채수익률이 눈에 띄게 상승했다.
위 그림에서 볼 수 있듯이 각 신흥시장은 미국 10 국채에 비해 수익률차이가 크다. 5 월 미국 연방 준비 제도 이사회 금리 인상 가능성을 감안할 때 신흥시장은 자본 유출을 방지하고 통화 안정을 유지하기 위해 금리 인상에 더 많은 노력을 기울여야 한다.
물론 금리 인상 과정에서 이들 국가의 자산가격 거품이 심하면 큰 영향을 받을 수 있다. 또 이런 국제수지 적자가 증가하면 국내 자산가격의 영향은 더욱 증가할 것이다. 금리를 올리지 않으면 국내 인플레이션 압력이 더욱 상승할 것이다. 이런 점에서 브라질 인도 등 부채가 상대적으로 높은 국가들이 직면한 충격이 더 크다.
중국을 보세요: 중국 외곽에 저장된' 홍수방지댐' 이 얼마나 더 버틸 수 있을까요?
글로벌 신흥시장에 대규모 환율 조정이 생기면 중국은 독선을 하기가 어렵다. 그러나 다른 신흥시장에 비해 중국 외환보유액은 이미 3 조 위안에 달하며 환율 변동은 상대적으로 안정적이다.
하지만 10 년 국채 수익률로 볼 때 같은 문제도 국내에 나타났고, 올해 시장 자금면이 완화될 조짐이 뚜렷하다. 그러나 달러 가치 상승 압력으로 미채 수익률은 상승했지만 상승폭은 남아프리카에 불과했다. 미국 연방 준비 제도 이사회 연속 금리 인상도 중국의 여유 공간을 크게 제한했다.
홍콩 달러의 경우 홍콩 달러 금리의 상승이 더욱 두드러진다. 4 월 12 일 홍콩 달러가 달러화에 대한 7.85 의 약환보증에 닿아 홍콩이 접촉환율제도를 도입한 이후 가장 약한 수준을 기록했다. 홍콩 달러 가치를 지키기 위해 홍콩 금관국은 여러 차례 홍콩 달러 판매를 제의했고, 8 일 동안 5 13 억 홍콩 달러를 매입했다.
5 월 4 일 환풍은행은 홍콩 달러 예금금리를 0.00 1% 에서 100 배 ~ 0. 1% 로 올려 즉시 발효한다고 발표했다.
환풍이 예금 금리를 올리면 홍콩의 다른 은행들도 행동을 취할 것이며, 다음 단계는 홍콩 달러 예금 금리를 올리는 것이다. 화폐시장 금리에서 신용시장 금리에 이르기까지 홍콩 달러 금리의 상승 추세가 점차 밝아지고 있다.
분명히, 만약 달러가 계속 평가절상된다면, 전 세계 신흥 시장 통화에 대한' 삼중타격' 이 될 것이다. 환율은 평가절하되고, 금리는 오르고, 위험자산 가격은 하락할 것이다. 잠재적인 위기에 직면하여 신흥시장은 더 큰 용기를 내서 시장 금리를 더욱 높여야 한다. 이와 반대한다면, 그들은 외환보유액의 빠른 소비 준비를 잘 해야 한다.
확장된 읽기
달러 급등, 아르헨티나 붕괴, 중국에 어떤 영향을 미칠까?
출처: (ID: Xiaoming _ Qin)
저자: 진효명
4 월 이후 글로벌 거시경제의 가장 큰 특징은 두 글자:
팽창이 상승하다.
전자는 원유 가격이 치솟는 것을 의미하고, 후자는 달러 지수가 치솟는 것을 가리킨다. 원유 가격의 대폭적인 상승은 통상 인플레이션과 밀접한 관련이 있기 때문에 유가의 대폭적인 상승은' 인플레이션' 이라는 단어로 요약할 수 있다. 사실 글로벌 금융시장이 이미 거래를 시작했다는 사실이다.
오늘 달러 지수와 유가의' 상승' 에 대해 말씀드리겠습니다. 먼저 구멍을 파고 나서 다시 채워라.
1
달러 지수란 무엇입니까?
먼저 과학에 대해 간단히 말해 보겠습니다. 달러 지수가 뭐죠? 달러 대 통화 환율 한 바구니의 변화를 가리키며, 달러의 강약을 종합적으로 반영하는 데 쓰인다. 구체적인 구성은 다음과 같습니다.
간단한 상식, 달러 지수에는 인민폐가 없다. 그 이유에 관해서는 인민폐가 아직 자유환전을 실현하지 못한 것으로 알려져 있으며, 달러 지수가 CNY 를 참조하지 않는 것도 놀라운 일이 아니다.
2
달러 지수의 왕이 돌아오다
달러 지수는 지난해 6 월 165438+ 10 월부터 95 의 단계적 고점에서 가장 낮은 88 근처로 폭락했다. 이어 올해 2 월부터 반격을 시작했다. 특히 4 월 내내 급상승하며 현재 93 으로 급등해 5.7% 상승했다.
상식은 외환과 주식의 변동 폭을 비교하지 말라는 것이다. 외환시장 1% 의 변동 폭이 이미 매우 크다. 외환시장의 거래는 통상 레버리지 거래인데, 이것은 암시장에서 매우 흔하다.
외환시장의 많은 학우들이 어색했다. 지난해 말부터 달러를 허비하는 것이 가장 스타일리시하고 붐비는 거래가 되었기 때문이다. 불과 2 ~ 3 개월 만에 시장은 빠르게 반전되기 시작했습니다. 특히 최근 3 주 동안 더욱 그렇습니다. 달러 공학살이라고 해도 과언이 아니다.
그건 그렇고, 이런 붐비는 거래가 최고조에 달한 후 빠르게 역전한 후, 우리는 이미 많은 밟는 사건을 보았다.
20 17, 12, 다중 비트코인 거래,
2065438+2008 1 중국 채권 시장 공실,
2065438+2008 년 2 월 전 세계 여러 주식시장에서 거래했습니다.
2065438+2008 년 4 월 RRR 금리 인하 이후 우리는 중국 채권 시장에서 계속 다거래를 하고 있다.
......
이러한 거래들은 한 가지 공통점이 있습니다. 즉, 반전이 시작되기 전에 매우 붐벼서 시장은 전례 없는 일관성에 이를 것으로 예상됩니다. 그런 다음 가격은 반신성의 작용으로 빠르게 반전된다. 너무 빨리 발생하여 많은 참가자들이 떠날 겨를이 없기 때문이다. 밟는 사고가 거꾸로 역전 추세를 악화시켰다. 이것은 매우 흥미로운 현상이다. 위의 거래 전략을 끌어내어 마음으로 체득할 수 있다.
이것은 우리에게 간단한 이치를 알려준다: 시장의 일치된 기대는 왕왕 잘못된 것이다.
셋；삼；3
환율을 이해하는 간단한 틀
환율 문제를 이해하려면 금리 평가의 기초 지식이 배경으로 있어야 한다.
간단히 말해서, 금리가 높은 국가는 더 많은 화폐를 끌어들여 높은 이자를 얻을 수 있고 (이것은 쉽게 이해할 수 있다), 금리가 낮은 국가는 자본 유출에 직면해 금리가 높은 국가 화폐가 오르고, 금리가 낮은 국가 화폐가 평가절하될 수 있다.
예를 들어, A 국과 B 국.
현재 상황은 A 국 금리 5%, B 국 금리 3%, 이차 2% 입니다.
현재 환율은 2: 1 입니다. 즉 1 위안 B 국가 통화는 2 위안 A 국가 통화로 변환 될 수 있습니다.
100 원 A 국통화, A 국이자 5 원, B 국이자 1.5 원 B 국화폐로 3 원 A 국통화에 해당한다 .....
이때 B 국이 금리를 인상하고 금리가 4% 로 인상되고 이차가 1% 로 축소됐다.
이때 A 국의 100 원화폐는 5 원짜리 이자만 받을 수 있지만, B 국의 화폐로 바꾸면 B 국의 2 원화폐를 얻을 수 있어 이전에 균형잡힌 1.5 원보다 0.5 원이 더 많다.
이런 변화에 따라 일부 자금이 B 국으로 유입되어 더 많은 0.5 위안의 이자를 추구하게 되면서 B 국 통화에 대한 수요가 증가하고 B 국 통화의 가격 (환율) 이 상승하게 됩니다. 즉 B 국 통화 평가절상입니다.
두 가지 질문이 있습니다.
첫째, 금리의 한계 변화에 주의를 기울여야 하고, 비교적 정확한 지표는 이차의 한계 변화이다.
둘째, 이런 화폐의 평가절상과 평가절하는 즉각적이고, 중기 환율 추세는 차익 거래 스왑 거래의 영향을 받는 반면, 장기 환율은 경제의 기본면에 달려 있다는 점에 유의해야 한다. 그러나 시장의 거래자들은 보통 단기 변화에만 초점을 맞추고 있다.
사실 환율 평가 외에도 환율 문제를 설명하는 중요한 구매력 평가 이론이 있다. 이 이론에서 자산가격 거품 (예: 중국의 집값) 을 관찰하는 것은 매우 고무적인 시각이다. 우연도 없고 훈련소의 내용이기도 하다.
사
이번 달러 가치 상승의 논리
오래 전에 언급 된 금융 시장 가격 책정의 일반적인 논리를 재확인하십시오.
기대에 근거하여, 모든 금융 자산의 가격은 시장의 미래에 대한 기대에 기반을 두고 있다. 금융시장 거래의 본질은 거래의 미래 또는 거래 시간이다.
그런 다음 현재 달러 지수가 빠르게 반등하는 논리를 살펴 보겠습니다. 저는 네 가지가 있다고 생각합니다.
1) 미국 내 인플레이션 기대의 한계 강도로 수익률이 급격히 상승했다.
미국 10 국채수익률이 3% 를 빠르게 돌파하는 주요 논리는 인플레이션 기대의 한계 강도에 의해 추진되고, 인플레이션 기대의 변화는 유가폭등 및 감세 계획과 대략 관련이 있으며, 이후 논의될 것이다. 10Y 수익률이 높아지는 것은 달러 자산의 전체 수익률이 상승하여 달러의 역류를 끌어들인다는 것을 의미한다.
2) 주변경제가 통화 완화를 탈퇴하는 과정은 예상보다 적다.
글로벌 경제는 유가 급등 (인플레이션에 대한 우려), 중미 무역대결, 중동 지정학 등 불확실성의 영향을 받아 성장세가 약화되고 있다. 가장 전형적인 것은 유럽과 일본이다. 최신 금리 결의안에서, 그들은 모두 예상보다 느린 걸음으로 느슨한 통화 정책을 종식시켰다.
작년 말에 달러 지수가 폭락했다. 당시 유럽과 일본의 중앙은행은 경제가 매우 강해서 느슨한 정책을 탈퇴할 준비가 되었다고 말했다. 따라서 시장은 유럽과 일본의 통화 긴축으로 보편적으로 해석되고 있다.
하지만 최근 통화당국은 시장의 얼굴을 심하게 때렸다고 성명을 발표했다. (물론 자신의 얼굴도 때렸으니 상관없다.) 금융 시장에서 얼굴을 때리는 것은 정상입니다.) 이때 달러 급등도 지난해 말 유럽과 일본에 대한 낙관적 기대의 수정이다.
솔직히 말하자면, 모두들 유럽과 일본의 화폐가 줄고, 금리가 오르고, 이차가 좁아질 것이라고 생각하여 먼저 달러를 던진다. 지금 자신이 잘못을 저질렀고, 얼굴을 맞았다는 것을 깨닫고 달러를 사왔다.
여성이 두 번째 변덕스럽다면, 첫 번째 변덕스러운 것은 금융시장이다.
3) 트럼프 지지율이 반등했다.
사실 트럼프가 미국 대통령으로 당선된 이후 금융시장은 줄곧 그를 중요한 가격 요인으로 여겼다. 이전의' 가와보 거래' 에서 이후' 가와보 판매' 에 이르기까지 가와프가 미국에서 지지율로 전달한 정치적 자신감은 미국과 세계 자본 시장의 동향에 영향을 미치는 매우 중요한 요인이다.
현재 달러 지수의 강력한 반등은 트럼프가 20 18 이후 일련의 내정외교정책을 통해 민중의 지지를 되찾는 것과 무관하지 않다. 분명히 트럼프가 미국에 긍정적인 변화를 가져올 것으로 기대한다면 달러 강세도 합리적이다.
붉은 선은 반대를 나타내고, 검은 선은 지지를 나타낸다. 출처: RealClear 정치.
4) 잠시 밟는다.
이것이 기술적 인 이유입니다. 앞서 언급했듯이, 이전에 달러를 공수하는 것은 매우 붐비고 환영받는 거래였지만, 지금은 상황이 급변하여 단기간 정지 손실 평창에 의한 밟는 사건도 현재 달러 지수의 급등에 기여했다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 달러, 달러, 달러, 달러, 달러, 달러, 달러)
다섯；오；5
세계적인 영향
영향 부분은 토론하지 않고, 가장 중요한 기본 논리이다.
강세 달러는 미국이 글로벌' 자본 경쟁' 게임에서 우위를 차지하게 할 것이다. 그것은 자금이 미국으로 유입되는 것을 가속화하는 것이다, 특히 신흥시장에서 철수하는 자금이다.
가장 전형적인 사례는 지금의 아르헨티나다.
공개 시장에 따르면 올해 들어 달러/아르헨티나 페소가 22% 가까이 올랐고 (즉 아르헨티나 화폐가치가 22% 하락한 것) 자본이 아르헨티나에서 미친 듯이 유출됐다. 마르시 대통령은 어쩔 수 없이 국제통화기금에 도움을 청해야 했다.
도움을 청하기 전에 아르헨티나 중앙은행은 10 일 동안 3 회 연속 금리를 인상해 금리를 32.5% 에서 40% 로 높였지만 소용이 없었고 시장은 여전히 아르헨티나 페소를 미친 듯이 팔고 있다.
아르헨티나 외에도 올해 들어 달러/터키 리라 13%, 달러/인도 루피도 5% 상승했다.
이는 신흥시장 국가의 통화가 보편적으로 평가절하 압력에 직면하고 있음을 보여준다.
중국은요?
중국은 가장 큰 신흥시장 국가로 인민폐는 당연히 알렉산더에 속한다. 최근의 CNY 트렌드를 한 번 보세요. 4 월 이후 해안인민폐는 6.24 에서 6.38 로 평가절하 폭이 2.2% 였다.
달러가 계속 강세를 이어가는 것은 분명히 인민폐에 불리하다. 다행히도, 우리는 자본 통제의' 제도적 우세' 를 가지고 있다. 그러나 그것이 있으면 만사대길이라고 생각하지 마라, 이익자본은 항상 제한을 돌파할 수 있다.
게다가 평가절하 압력이 커질수록 원화 가격을 유지하는 자산 거품의 압력이 커진다. 이 논리는 자명하다.