QE 를 떠나는 것은 정반대다.
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영향 및 효과 분석
2065438+2002 년 9 월 27 일 1 1:05 출처: FT 중국어 글꼴: 중소규모.
2, 영향 및 효과 분석
미국은 세계에서 가장 큰 경제와 주요 국제 발행인이다. QE3 는 미국과 세계 경제에 중요한 영향을 미칠 수 있는 정책 조치이다. 그러나 경제정책이 작용하려면 구체적이고 효과적인 전도 메커니즘에 의존해 내면의 경제법을 따라야 하는데, 그 기능효과는 의사결정자의 주관적인 목표와 의도에 전적으로 달려 있는 것은 아니다. QE3 의 영향과 효과는 경제 이론 상식과 미국 및 글로벌 경제의 구체적인 상황을 결합하여 분석하고 추측해야 한다. 일반적으로 양적 완화는 유동성을 증가시켜 정책 목표를 달성하려고 시도한다. 먼저 양적완화 정책의 일반적인 메커니즘과 유동성의 개념을 간략하게 설명한 다음 미국 내 및 외부 측면에서 그 역할을 추측하고 분석합니다.
2- 1, QE 메커니즘 및 유동성 개념
QE 의 기본 내포는 중앙은행이 통상적인 금리와 공개시장 운영을 넘어 통화정책 완화를 조절하는 수단으로, 시장에서 기관 금융자산을 매입함으로써 시장 유동성 상태를 직접 바꾸는 것을 말한다. 처음으로 양적완화 QE 1 은 금융위기의 엄중한 맥락에서 발생했다. 대형 금융기관 대차대조표의 부실 채권을 벗겨 미국 금융체계는 전면적인 재편과 붕괴의 전망을 피했다. 그러나 QE2 와 최신 QE3 는 더 이상 긴급 원조가 아니라 실업률을 낮추고 경제를 진작시키는 목표를 달성하기 위한 것이다. 현재 양적완화 정책 도구의 목표는 유동성을 늘리는 것이고, 실질적 목표는 성장을 보장하고 취업을 촉진하는 것이다.
국제청산은행 특별보고서의 정의에 따르면 유동성은' 융자의 용이성' 또는' 특정 자산이 일반 지불 수단으로 전환되는 용이성' 을 의미한다. 유동성은 두 가지 기본 부분으로 나눌 수 있다. 첫 번째는 공식 유동성으로, 주로 중앙은행이 대차대조표를 조정하여 기초통화를 만들어 실현한다. 각종 공개 시장 운영은 모두 공식 유동성을 바꾸는 의미가 있다. 외환보유액과 SDR 은 국제수지상에서 공식 유동성을 제공하며, 국제통화발행국의 국내 유동성은 직접 국제유동성으로 전환될 수 있다. 둘째, 민간 유동성, 민간 금융기관과 기업은 광의통화창조과정에 참여함으로써 유동성의 일부가 된다. 민간 기관의 지렛대 제거와 지렛대 제거의 의지와 행동은 사적 유동성의 창조와 감소를 직접적으로 결정한다.
위에서 설명한 간단한 정의 토론은 QE3 분석에 큰 의미가 있습니다. 현대은행체계에서 세 가지 기본 역할이 상호 작용하여 넓은 의미의 통화를 만드는 메커니즘과 마찬가지로 유동성 상태는 공식 정책과 다른 시장 주체의 기대와 행동 간의 상호 작용에 달려 있다. 시장의 전반적인 상황을 감안하여 중앙은행이 대차대조표를 확대하는 조치는 의심할 여지 없이 사회적 유동성을 확대할 것이다. 한편, 중앙은행의 관련 정책 입장을 감안할 때, 민간 부문의 미래 위험과 이익 기대에 대한 판단과 그 결정의 지렛대화 정도, 그리고 민간 부문의 상태를 결정하는 경제 기본 조건도 공식 유동성 정책 입장의 효과를 제한하고 영향을 미칠 것이다. 또한 일반 국가와 달리 미국은 국제통화대국으로서 국내 유동성이 각종 차익 거래를 통해 글로벌 경제에 영향을 미치기 쉽다.
2-2, QE3 는 미국 경제에 한계가 있다.
미국 연방 준비 제도 이사회 QE3 또는 유럽 중앙은행 OMT 의 직접적인 효과는 미국과 유럽의 공식 유동성을 늘리는 것, 특히 기초통화를 늘리는 것이다. 다음 그림은 주요 통화 발행국의 유동성에 대한 전반적인 상황을 보고해 최근 몇 년 동안 이들 국가의 기초통화가 몇 배로 치솟았다는 것을 보여 주는데, 이는 미국 연방 준비 제도 이사회 및 유럽 중앙은행의 양적완화 정책의 영향과 분명히 관련이 있다. 새로운 QE3 라운드는 앞으로 매달 400 억 달러 MBS 를 구매하는 속도로 운영될 예정이며, 매년 기준 통화로 측정한 유동성은 약 5000 억 달러의 확장 효과를 가져올 것으로 예상된다.
위 그림은 또한 광의통화구경이 총수요와 전체 거시경제 정세와 더 직접적으로 관련된 유동성 지표로 최근 몇 년간 성장속도가 기초통화만큼 좋지 않아 두 가지의 성장시제가 일치하지 않는다는 것을 보여준다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 통화명언) (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 통화명언) 주로 민간 부문의 반응 변화의 영향을 받아 광의화폐는 일반 기준 통화의 비율에 따라 확대되지 않았다. 그 이유는 미국 상업부문이 미국 경제의 심층 구조에 대해 우려하고 있고, 넓은 범위에서 좋은 이윤 기회를 가진 투자 성장점이 부족해 대출 의지와 능력이 제약을 받아 화폐승수 통계가 크게 하락하고 광의통화 유동성 확장이 상대적으로 약하기 때문이다.
위의 관찰은 QE3 를 포함한 통화정책을 평가하는 기본 기준을 제시했다. 좋은 경제 성장은 좋은 통화공급 지원이 없을 수는 없지만, 맹목적으로 화폐를 완화하는 것도 경제 성장에 직면한 모든 문제를 해결하는 만병통치약이 아니다. 미국 위기 이후 거시정책 실천에 따르면 비축화폐의 외생 확장은 광의통화 확장의 동시 성장을 초래하지 않으며, 정책이 조절할 수 있는 유동성 부분은 넓은 의미의 내생유동성을 바꾸지 않는 것으로 나타났다. 새로운 QE3 라운드는 여전히 이러한 어려움에 직면할 수 있으며, 곧 경제를 진작시킬 희망이 다시 허사가 될 수 있다.
특히, QE3 의 목표는 모기지 지원 채권 (MBS) 이며, 미국 연방 준비 제도 이사회 들은 단기간에 주택 시장에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 기대 하고있다. QE3 는 단시간에 담보대출 지원채권 시장의 유동성을 개선할 수 있다. QE3 는 지난해 하반기 이후 미국 부동산 시장에서 기업 안정의 조짐을 보이고 있는 것을 감안하여 부동산을 점차 슬럼프에서 벗어나게 하는 데 긍정적인 역할을 할 것으로 보인다. 그러나 미국 부동산이 여러 해 동안 부진한 근본 원인은 경제 위기 환경에서 사람들의 자신감이 부족하고 수요가 약하기 때문이다. 양적완화 정책은 부동산 기업의 융자 조건과 수익성을 개선할 수 있지만 시장 수요의 침체를 역전시킬 수는 없다.
고용 회복을 크게 촉진할 수 있을지 의문이다. 위기 이후 미국은 무이율 완화 통화 정책과 양량완화 정책을 지속적으로 시행하고 있지만 실업률은 여전히 8% 이상이다. 제 2 차 세계대전과 이번 위기 사이 미국 10 차 위기 회복 과정의 평균 실업률을 비교해 볼 때 이번 실업률은 역대 위기 회복의 평균 수준보다 훨씬 높았으며, 미국 경제가 전형적인 주기성 문제가 아닌 구조적 문제에 직면해 있음을 반영한 것이다. 금융위기 이후 미국 상업은행의 현금 보유액이 크게 상승했지만 신용대출은 크게 증가하지 않았다. 이 사실은 미국의 근본적인 문제가 유동성 부족이 아니라 고된 개혁과 조정을 통해 새로운 개방 환경에 적응해야 한다는 것을 보여준다. QE3 는 미국 연방 준비 제도 이사회' 항상 할 수 있는 일' 의 긴박성을 더 많이 보여주며, 미국 대선 전 거시자극정책에 호소하여 유권자의 심리적 의도를 충족한다는 것을 표명했다.
2-3, 외부 영향 및 외부 환경과의 관계
미국은 세계 최대 경제국이자 주요 국제통화발행국이며, 미국 연방 준비 제도 이사회 양적완화 정책은 분명히 글로벌 경제에 파급 효과를 가져올 것으로 보인다. 이것은 두 가지 측면에서 이해할 수 있다. 첫째, QE3 가 미국 경제를 자극한다면 객관적으로 글로벌 경제의 단기 성장에 긍정적인 영향을 미칠 것이다. 이러한 이유로, 우리는 이 방면의 긍정적인 영향이 미약하거나 심지어 충분히 두드러지지 않을 것이라고 생각한다. 둘째, 달러 유동성이 높아지면서 미국 실물경제가 완전히 흡수되기 어려운 상황에서 달러는 각종 차익 거래 채널을 통해 미국을 유출해 글로벌 경제에 여러 가지 불안한 영향을 미칠 것으로 보인다.
첫 번째는 실물자산의 가격을 올리는 것이다. 자본 시장에 미치는 영향은 가장 직접적이고 빠르다. QE3 정책이 발표 된 후 유럽과 미국 주식 시장은 신속하게 대응했습니다. 다우존스와 스탠다드 푸르 500 은 모두 65,438 포인트 가까이 올라 증가율이 0.6% 에 달했다. 유럽 주식시장은 금요일에 크게 올랐고, 유럽 Stoxx50 지수는 1.92%, 프랑스 CAC40 지수는 1.74%, 독일 DAX 지수는1.54 상승했다. 게다가, 그것은 미래의 에너지, 광물, 곡물 및 기타 대종 상품의 가격 상승을 추진할 것이다. 대종 상품 가격에 영향을 미치는 요인이 많지만, 달러는 대종 상품의 중요한 결산 통화로서, 그 변동은 대종 상품 가격 변동의 중요한 요소를 구성한다. 관련 데이터와 함께 달러 지수는 브렌트, 서부 텍사스 경량 원유 가격 데이터와 뚜렷한 부정적 관계가 있다. 예를 들어 원유 가격지수와 달러지수의 음의 상관계수는 5 월 65438 부터 5 월 20 1 1 까지 -0.7 1 까지 높다. 그 잠재적 의미는 달러 지수에 영향을 미치는 경제정책이 대종 상품에 파급 효과를 일으킬 수 있다는 것이다. 처음 두 번의 양적완화 조작으로 달러지수가 약화되고 대종 상품 가격이 상승하면서 QE3 도 비슷한 영향을 미칠 것으로 예상된다.
두 번째는 투기 자본의 국경을 넘나드는 흐름을 악화시켜 교란 효과를 낳는 것이다. IMF 는 IMF2007' 세계경제전망' 에서 글로벌 유동성 지수를 보고하고 미국, 유로존, 일본, 영국, 캐나다 5 개 경제의 달러화 기준 통화 합계를 관찰지수로 사용하여 변화를 측정했다. 자료에 따르면 5 개 선진국과 지역의 유동성 지수는 신흥시장으로 흘러가는 자본조기 1 년과 뚜렷한 비슷한 추세로 미국을 포함한 5 개 선진국의 통화규모 확장이 신흥시장의 국경을 넘나드는 자본흐름의 확대를 초래할 것으로 나타났다. 이 방면의 부정적인 영향은 오랫동안 국제사회의 의심을 받았다. QE3 는 계속해서 이런 효과를 낼 것으로 예상된다.
또한 미국의 양적 완화 정책의 외부 영향은 세계 경제 환경과 자본 유입국의 거시경제 환경의 특성에 상당한 영향을 미친다는 점도 지적해야 한다. 예를 들어, 유입국의 거시경제 불균형이 뚜렷하고 자산 거품이 뚜렷한 환경은 외부 열풍 유입을 더욱 유도하고 국내 거시경제 변동을 악화시킬 수 있다. 게다가, 한 나라의 실제 환율이 과소평가되고 불균형하면 외자 유입 압력이 뚜렷해지면 외부 유동성 과잉은 더 큰 자본 유입 압력으로 이어질 수 있다. 세계 경제의 빠른 확장과 대종 상품의 실제 수요가 급속히 증가함에 따라 달러 확장이 대종 상품 가격에 미치는 상승작용이 더욱 두드러진다. 현재 글로벌 거시경제 상황은 2007-2006 년 위기 전과 확연히 다르며, QE3 정책의 영향도 현저히 달라질 것이다.
중국에 대한 영향과 대책.
중국 경제는 현재 성장률 하락의 조정 단계에 있다. 한편으로는 거시정책의 꾸준한 성장 목표가 더욱 절실하고, 다른 한편으로는 경제조정의 필요성이 두드러진다. 이런 환경에서, 우리는 QE3 정책이 중국 경제에 유리하고 폐단이 있다고 생각하지만, 전반적으로 폐단이 이익보다 크다고 생각한다. 우리는 적절한 정책을 채택하여 장단점을 없애고, 이 과정에서 장기적인 법칙을 이해하고, 전 세계 개방 거시경제 조정 분야의 제고점과 전략적 주도권을 파악해야 한다.
객관적인 이익 좋은 영향은 주로 단기 외적 이익 좋은 효과를 나타낸다. QE3 는 비정규 자극 정책으로 몇 라운드 시행 후 한계효과가 감소했다. 그러나 단기간에 미국 경제 성장을 제한적으로 촉진하는 효과로 볼 때 중국이 수출 성장을 안정시키고 올해 10% 의 수출 성장 목표를 달성하는 데 도움이 되며, 객관적으로 중국이 꾸준한 성장 목표를 달성하는 데 도움이 된다. 또한 QE3 의 글로벌 유동성 확장 효과는 투기 자본 유출과 인민폐 평가 절하 기대치를 일정 기간 억제하는 데 도움이 됩니다.
그러나, 이런 정책이 중국 경제에 미칠 수 있는 불리한 영향에 더 많은 관심을 기울여야 한다. QE3 글로벌 유동성 확대로 국제 대종 상품에 가격 인상 효과가 있어 중국 경제에 많은 악영향을 미쳤다. 첫째, 원자재와 에너지의 수입대국으로서 중국이 끊임없이 오르는 대종 상품 가격이 중국 수입가격 상승과 무역조건 악화로 이어졌다. 우리의 이전 특별 연구에 따르면 최근 몇 년간 무역조건의 연간 변화는 GDP 2 ~ 3% 포인트에 해당하는 복지 변화로 이어질 수 있다고 한다. 둘째, 국제통화발행국의 통화팽창으로 수입가격이 오르고 입력성 인플레이션 압력이 가중되고 있다. 셋째, 글로벌 인플레이션은 제한적이더라도 중국이 주로 외환보유액으로 구성한 거액의 채권에 희석과 평가절하 효과를 가져올 수 있다.
현재 중국의 거시정책의 어려움 중 하나는 안정적인 성장을 유지하면서 부동산 등 자산가격 조정의 조기 목표가 순조롭게 실현되도록 보장하는 것이다. QE3 등 정책으로 인한 외부 환경 변화는 중국 내 자산가격의 전환점 앞당기거나 이미 발생할 수 있는 변화를 더욱 강하게 만들 것이며, 이는 중국의 거시정책 운영에 추가적인 어려움을 초래할 것이다.
총 수요 관리와 구조조정과 개혁의 관계로 볼 때, 중국은 10 여 년 전 유례없는 고속 성장을 경험한 후 객관적으로 번영 성장 단계에서 누적된 갈등과 불균형을 정리하고 조정하며 시장경제체제 개혁의 임무와 도전을 대대적으로 추진하고 있다. 최근 경기 침체의 거시환경은 객관적으로 개혁을 조정하고 추진할 수 있는 기회를 제공했다. QE3 등 외부 환경 변화는 중국 정책 조정과 개혁 의제를 더욱 미룰 위험을 초래할 수 있다.
중국은 다음과 같은 대응 원칙과 정책을 고려할 수 있다. 첫째, 전반적으로, 나는 QE3 에 대해 예약과 의심을 가지고 있다. 비슷한 후속 자극 정책을 채택하지 마라. 형세 발전을 면밀히 주시하고 자극 정책 도구를 신중하게 사용하여 미래의 불확실한 상황에 대응하기 위한 정책 공간을 마련하다. 둘째, 현재 적당히 적극적인 거시정책을 지속적으로 시행해 통화정책, 재정정책, 산업정책을 시기적절하게 조율함으로써 경제기업의 안정회복에 유리한 내생력을 형성하는 것이다. 거시경제가 3 분기가 끝난 후 시장의 내재적 추진력과 거시정책의 역할이 올해 말이나 내년 초에 경제를 안정적으로 회복할 것이라고 믿을 만한 이유가 있다. 경제 성장에 의외의 하행 압력이 발생하더라도 중국은 여전히 조정에 대처할 능력이 있다. 셋째, 자본 계좌 개방을 추진하면서 외부 환경 변화가 국제수지에 미치는 영향에 주의를 기울여야 하며, 필요한 경우 단기간에 자본 통제 조치를 강화하고 외부 자본 투기성 과잉 변동의 악영향을 통제해야 한다. 넷째, 개혁을 조정하고 추진하며 사회주의 시장 경제 체제의 개선을 가속화하고 새로운 고품질, 자주성, 지속 가능한 성장을 위한 조건을 마련한다.
마지막으로 QE3 의 단기 효과는 장단점이 있지만 장기적으로나 근본적으로 미국이나 글로벌 경제에는 좋은 정책이 아니라는 점을 지적해야 한다. 근본 원인은 이런 정책이 경제 발전의 기본법칙에 맞지 않고, 현대경제학의 기본원칙에 부합하지 않고, 미국을 포함한 각국의 경제 발전 성공의 기본 실천과 경험에 부합하지 않는다는 것이다. 이 고도에서 이런 정책의 역할과 영향을 내려다보면, 세계 경제체계의 중원 중심 국가의 깊은 경제난을 더 잘 인식하는 데 도움이 되고, 다른 한편으로는 중국 경제 발전의 장기적 이익과 글로벌 경제의 근본 이익 사이의 일관성을 인식하는 데도 도움이 된다. 이를 바탕으로 중국 경제 발전의 기본 원칙과 입장을 반성하고 명확히 함으로써, 신흥 대국으로서 국제금융조정에서 중국의 건설적인 발언권과 영향력을 육성하는 데 도움이 된다.