2 월 초 1997, 국제투자기구가 바트 매도 물결을 일으켜 바트 환율이 크게 변동했다. 1997 년 2 월 태국 중앙은행이 태국 은행으로부터 15 억 달러에 달하는 태국 바트 장기 계약을 차입한 뒤 현물 외환시장에서 대규모로 매각해 바트 환율 변동의 압력을 가중시켜 태국 금융시장의 혼란을 야기했다. 1997 의 2 월에만 20 억 달러의 외환보유액을 동원하여 초보적으로 가라앉았다. 3 월 4 일 태국 중앙은행은 유동성 문제가 있는 9 개 금융회사와 1 주택대출회사가 82 억 5 천만 바트 (3 17 만 달러) 를 증액할 것을 요구했다. 은행 및 기타 금융기관에 대손 충당금 비율을 65,438+000% 에서 65,438+05% ~ 65,438+020% 로 올려달라고 요구하면 금융시스템의 준비금이 500 억 바트 (65,438+0.90 태국 중앙은행은 금융체계의 안정성을 강화하고 금융시장에 대한 신뢰를 높이기 위한 것이다. 그러나 정당한 안정적 역할을 하는 것이 아니라 금융기관에 대한 대중의 신뢰를 떨어뜨려 압박을 초래했다. 투자자들은 지난 5 일과 6 일 65,438+00 개 문제가 있는 금융회사로부터 654,380,500 억 바트 (약 5 억 770 억 달러) 에 육박했다. 이와 함께 투자자들이 은행과 금융회사의 주식을 대량 투매해 태국 주식시장이 계속 하락하고 있다. 외환시장도 하행 압력에 직면해 있다. 태국 중앙은행의 강력한 개입으로 태국 주식시장과 환시가 잠시 안정되었다. 5 월에는 국제투자기구가 바트에 대한 투기가 더욱 치열해졌다. 5 월 7 일, 통화투기자들은 해외 업무를 운영하는 외자은행을 통해 현물과 장기 외환거래 포지션을 조용히 세웠다. 그들은 5 월 8 일부터 태국 현지 은행에서 바트를 빌려 즉시와 장기 시장에서 바트를 대량으로 팔았다. 갑자기 시장에서 빈 바트를 만들어 바트 현물 환율이 크게 떨어지면서 태국 중앙은행이 규정한 환율 변동 상한선을 여러 차례 돌파해 시장 공황을 불러일으켰다. 현지 은행, 기업, 외자은행이 잇달아 시장에 진출해 즉시 바트를 팔아 달러를 사거나 달러에 대한 장기 헤지 거래로 팔려 태국 금융시장이 더욱 악화되면서 바트는 한때 26 수준으로 떨어졌다. 미국 달러의 경우 94: 1 입니다. 태국 중앙은행은 금융시장에 대한 개입력을 강화하고 약 50 억 달러의 외환을 동원해 개입을 했으며 일본 싱가포르 홍콩 말레이시아 필리핀 인도네시아 등 국가 및 지역 중앙은행의 다양한 형태의 지지를 받았다. 이와 함께 태국 중앙은행이 해외 대출 금리를 65,438+0,000% 로 인상해 투기 바트 비용을 올리고 태국 은행이 바트를 빌려주는 것을 금지했다. 일련의 조치를 통해 태국 바트 환율이 안정되면서 태국 중앙은행이 잠시 국면을 장악했다. 6 월 중하순 태국 전 재정부 사퇴로 태국 전 재무부의 바트 평가절하 가능성에 대한 추측이 일면서 바트 환율이 1 달러당 28 바트 안팎으로 폭락했다. 태국 주식시장도 연초 1.200 에서 46 1.32 로 8 년 만에 최저치로 떨어졌다. 7 월에는 금융 시장이 혼란에 빠졌다. 태국 중앙은행이 갑자기 14 년 동안 고수해 온 태국 바트가 달러와 연계된 환율 정책을 포기하고 관리 변동 환율 제도를 시행한다고 발표했다. 이와 함께 중앙은행도 금리를 10.5% 에서 12.5% 로 인상한다고 발표했다. 이날 바트가 17% 하락한 뒤 혁신이 낮다는 소식이 전해졌다. 태국 금융위기 발발, 바트 평가절하 촉발.
구매력 평가 이론과 바트 붕괴
이 이론의 주된 관점은 사람들이 외화를 필요로 한다는 것이다. 왜냐하면 그것은 외국에서 상품의 구매력을 가지고 있기 때문이다. 따라서 두 통화의 환율은 주로 두 통화의 자국 구매력 평가에 의해 결정된다. 한 세트의 상품이 영국에서 1, 미국에서 2 달러, 양국의 구매력 비율이 2:l 이라고 가정하면, 이 두 통화의 환율은 1 파운드 = 2 달러여야 한다.
상술한 조건이 충족될 때, 외환거래의 환율이 구매력 평가에서 현저히 벗어나면, 환율 환산 후 한 나라의 상대 가격 수준이 다른 나라의 상대 가격 수준과 크게 이탈할 수 있어 상품보증에 대한 기회를 제공한다. 예를 들어, 외환시장의 환율이 1 = 1 달러인 경우, 사람들은 영국에서 대량의 상품을 구매하여 미국으로 수출하고, 인수한 달러를 외환시장에 던져서 파운드로 바꿀 것이다. 그 결과 파운드 환율이 상승했고 달러 환율은 구매력 평가와 일치할 때까지 그에 따라 하락했다.
초기 197 태국 외환시장에서 일어난 일을 돌이켜봅시다. 한 거래상이 은행에서 100 바트를 빌릴 수 있고, 기간은 6 개월이고, 거래상은 100 바트를 4 달러로 바꿀 수 있습니다. 환율이 1 달러 =50 바트로 떨어지면 6 개월 후 리셀러는 2 달러만 주고 100 바트를 환매해 리셀러 100% 의 이윤을 돌려줄 수 있다.
위의 예를 통해 우리는 6 개월 동안 100% 의 수입이 구매력 평가 이론으로만 설명될 수 있고 태국 물가가 급등하고 인플레이션이 심각하다는 것을 알 수 있다. 만약 우리가 화폐를 특수상품으로 이해한다면, 상대구매력 평가 이론의 계산공식에 따르면 상대구매력 = 기초환율 *(B 국 물가지수 /A 국 물가지수) 이다. 기초환율이 변하지 않아 상대적 구매력 수준을 결정하는 요인이 양국의 물가 지수 비율이라는 것을 공식에서 알 수 있다. 상대적 구매력이 낮을수록 양국의 비율이 작아진다. 즉 분모가 커질수록 인플레이션 지수가 상대적으로 높은 국가의 통화가 인플레이션 지수가 낮은 국가에 비해 평가절하된다.
물론 구매력 평가 이론에 대한 가장 치명적인 공격은 자본 계정 균형이 환율에 미치는 영향을 완전히 무시한다는 것이다. 자본 계정 잔액이 환율에 미치는 영향이 날로 커지고 있다. 발전 추세로 볼 때, 구매력 평가 이론은 전통 환율 이론의 유효성으로 계속 약화될 것이다. 태국의 경우, 자본계좌 아래의 거액의 적자가 바트의 붕괴를 가속화했고, 정부는 어쩔 수 없이 대량의 달러를 팔아서 현지 통화를 안정시켜야 했다.
(a) 태국 금융 위기의 내부 원인 분석
1, 수출제품 구조가 단일하여 경상수지 적자가 심각하다. 태국 경제의 급속한 성장은 주로 수출에 의해 추진된다. 태국 수출의 연평균 성장률은 199 1 ~ 1995 로 집계됐다. 그러나 태국의 수출제품 구조가 간단하기 때문에 경제 성장에 따라 임금 비용이 눈에 띄게 늘면서 태국 최저임금은 1995 년 23% 증가하여 인건비가 주변국보다 2 ~ 3 배 높았지만 노동력의 질이 느려져 노동 생산성을 높이기가 어려웠다. 임금 비용의 증가로 제품의 수출 경쟁력이 떨어졌다. 게다가 국제시장 수요가 약화되고 다른 나라와 지역의 동종 제품 경쟁 (예: 중공업 제품이 한국과 구소련 국가의 도전을 받는 등) 으로 수출이 위축되고 있다. 1996, 수출 증가율은 0. 1% 로 크게 떨어졌고, 수입 확대로 무역적자가 크게 증가하여 경상수지 적자가 162 억 달러로 GDP 의 8.3% 를 차지했다.
2. 외채를 빌리는 것은 굶주림과 불식이며, 단기 외채는 높은 곳에 있다. 1990 년대에 개발도상국들은 외국인 투자에 대한 경쟁이 갈수록 치열해졌다. 태국의 경상수지의 거액의 적자와 재정수지의 거액의 적자로 태국은 외채를 빌려 자금 격차를 메우는 데 지나치게 의존하고 있어 거의 굶주림을 가리지 않을 지경에 이르렀다. 이로 인해 외채 총액이 폭등하면서 외채 구조가 심각하게 불균형하게 되었다. 태국 외채는 1992 년 말 396 억 달러에서 1996 년 말 930 억 달러로 GDP 의 50% 에 해당하는 것으로 집계됐다. 평균적으로 태국인당 1560 달러를 부담하는데, 그 중 단기 외채는 외채 총액의 약 45% 를 차지한다. 이 거액의 빚을 갚기 위해서 태국은 매년 15% 이상의 채무를 유지해야 한다.
3. 자본계좌가 너무 일찍 개설되었습니다. 1990 년대 초 태국 정부는 기본적으로 자본 흐름 통제를 취소하고 현지 통화의 글로벌 환전을 실현했다. 1993 년 3 월 태국 정부는 방콕 옵션금융센터 개업을 승인한 뒤 외자은행이 태국에 지점을 설립하는 제한을 완화하고 외국자금이 방콕옵션금융센터에서 거래할 수 있도록 했다. 15438+0995 태국 정부는 2000 년까지 태국이 자본의 자유 수출입을 완전히 실현할 것이라고 발표했다. 사실 태국의 자본계좌 개설 조건은 아직 성숙하지 않아 시기상조이다. 첫째, 바트가 달러를 노리는 고정환율제도는 시장환율이 아니라 실제환율수준을 실감할 수 없고 경제금융을 조절하는 역할을 할 수 없다. 둘째, 바트예금대출 금리가 높고 평균 15% 입니다. 국제자본시장 평균금리의 두 배 이상으로 태국의 주식시장과 외환시장은 국제 단기 투기자본차익의 차익 거래에 취약하다. 셋째, 국가의 거시 통제 능력이 약하고 장기 예산 적자가 있고, 국제수지 경상수지 적자가 심각하며, 국가 외환보유액 수준이 낮아 사회 총수급 균형을 효과적으로 조절하지 못하고, 양호한 거시경제 환경을 유지할 수 없다. 요컨대 태국은 조건이 없다. 자본계좌 조기 개방은 외환수출입을 통제할 수 없게 되어 국내 금융난을 야기할 수밖에 없다. 6 월부터 6 월까지 외국 단기자본이 잇달아 철수하는 국면에 태국 정부는 중앙은행이 외환을 팔아 단기자본 유출을 억제하는 것 외에는 별다른 방법이 없었다. 태국의 조기 자본계좌 개설 정책은 중대한 전략적 실수이자 태국 금융위기의 촉매제라고 할 수 있다.
4. 금융기관 신용투자가 불합리하여 대손 대손 대손 대손 대손 대손 대손 빠르게 자생한다. 1990 년대 이후 태국의 급속한 경제 성장으로 부동산 가격이 급등하면서 주식시장을 번영기로 이끌었고, 부동산업과 주식시장은 사람들이 고액의 이윤을 얻는 주요 투자장소가 되었다. 이런 나쁜 현상에 대해 태국 정부와 금융관리부는 제때에 관리하고 인도하지 못하고 금융기관은 대규모로 부동산과 주식시장에 대출을 했다. 여기에는 대량의 외자를 빌려 이 두 업종에 대출하는 것도 포함된다. 금융위기가 발발하기 전 태국의 각종 금융기관이 부동산 시장에 대출한 대출금의 약 50%, 금융주가 태국 주식시장의 1/3 을 차지하는 것으로 집계됐다. 대량의 자금이 부동산에 투입되면, 반드시 허위 번영을 초래하고, 부동산은 심각한 공급 과잉으로 이어질 것이다. 그 결과 부동산 거품이 터졌다. 부동산 개발업자가 대출금을 상환할 힘이 없어 금융기관의 부실 채권이 급격히 증가했다. 부동산 업계의 침체의 영향으로 주식시장도 성황에서 쇠퇴했다. KLOC-0/996 년 말 현재 태국은 외국 대출의 거의 30% 와 외국인 직접투자의 80% 가 부동산과 증권시장에 투입되고, 빈 주택은 85 만 채, 공실률은 20%, 은행부실 6543.8+05 억 달러를 투입했다. 6 월 1997, 300 억 달러 이상으로 증가했습니다. 태국 주식시장 세트 지수는 1997 년 초 1300 에서 6 월 500 점으로 떨어졌고, 1997 은 60% 이상 하락했다. 부동산, 주식시장의' 거품' 이 터지면서 각종 금융기관의 부실 채권이 발생했다.
5. 정부 부처의 규제가 부실하고 위험 예방의식이 약하다. 태국 정부는 경제 고성장 과정에서 위험방범 의식이 약하고 금융감독의 부재다. 첫째, 태국 정부는 대량의 유입된 외자에 대한 효과적인 규제가 부족하여 외자 비율이 불균형하게 되었다. 첫째, 단기 자금 유입이 너무 많습니다. 두 번째는 대량의 외자, 특히 단기 외자가 부동산과 증권업에 투자한다는 것이다. 1996 년 말까지 태국 민간 부문 700 억 달러 외채 (400 억 달러 단기 외채 포함) 의 대부분이 부동산과 주식시장에 투자돼 부동산 거품과 주식시장 거품을 크게 부추긴 것으로 집계됐다. 이런 규제가 부실해지면서 태국의 인플레이션이 심화될 뿐만 아니라 태국의 경제와 금융체계도 투기자본의 심각한 충격을 받기 쉽다. 둘째, 정부가 기업, 특히 부동산업과 은행업에 대한 규제가 부실해 금융기관이 부동산에 대한 과도한 신용대출을 초래하고, 각 업종은 폭리를 도모하기 위해 부동산 개발의 물결에 동참하고 있다. 위기가 발발할 때까지 정부는 서둘러 은행감독을 개혁하고, 금융투명성을 높이고, 기업파산법을 개혁하기 시작했다. 문제가 있는 금융기관을 폐쇄하고 기업의 부동산 투자를 제한했지만 위기는 이미 발생했다. 셋째, 정부는 경상수지 적자의 위험에 대해 충분히 중시하지 않는다. 1996 에서 태국의 경상 계좌 적자는 이미 8 을 차지했다. 1% 의 GDP 로 7 보다 높습니다. 1994 멕시코 금융위기 전 2% 였지만 태국 정부는 국제적 교훈을 얻지 못했다. 국제통화기금 (International Current Fund) 조차도 태국의 경상수지 적자에 대해 경고했지만 정부는 필요한 대응을 하지 않았다. 결론적으로 태국 정부는 투기자본의 유입, 부동산 거품의 부단한 팽창, 8 년 동안 지속된 경상수지 적자에 무관심한 것으로 보이는데, 이는 위험의식이 약하고 위험예방이 부족해 쓴맛을 삼킬 수밖에 없다는 것을 충분히 반영하고 있다.
6, 외환 보유고 수준이 낮다. 경제 발전을 가속화하기 위해 태국은 장기적으로 낮은 외환보유액 수준을 유지하고 있으며, 비축량은 300 억 ~ 350 억 달러 정도로 태국 3 ~ 4 개월 수입외환에 해당한다. 이 수준의 외환보유액은 태국의 일반적인 대외지불 수요만 충족시킬 수 있을 뿐 특수한 상황에는 대처할 수 없는 것이 분명하다. 국가 외환보유액 수준이 낮기 때문에 태국 중앙은행의 금융 거시조절 능력이 심각하게 약화되었다. 7 월부터 7 월까지 소로스 등' 국제금융대악어' 의 투기공격으로 태국 주식시장과 환시의 격동을 잠재우고' 대악어' 를 물리치기 위해 태국 중앙은행이 금융시장에 끊임없이 개입하고 있다. 금융시장에 누적 투입된 외환은 약 200 억 달러 (5 월에만 40 여억 달러 투입) 에 이른다. 그러나 외환보유액 수준이 낮기 때문에 중앙은행이 외환시장에 개입할 수 있는 능력이 제한되어 최종 개입이 실패하면서 바트가 크게 평가절하되면서 금융위기가 불가피하게 터졌다.
환율 시스템은 유연성이 부족합니다. 1984 부터 태국은 오랫동안 달러를 노리는 고정환율제도를 시행해 환율 변동을 0 범위로 제한했다. 15% ~ 0. 16%, 환율제도의 유연성 부족. 달러를 노리는 고정환율제도는 태국 경제에 장기적인 번영을 가져왔기 때문에 역사적인 공헌이다. 둘째, 고정 환율로 인해 저비용 국제 자본이 태국으로 장기간 유입되어 태국의 산업화 과정에 큰 기여를 했다. 셋째, 외환 보유고는 계속 증가했다. KLOC-0/996 년 말 현재 태국 외환보유액은 37 12 억 달러로 세계 외환보유액 상위12 위 국가 중 하나다. 고정환율제도가 태국의 경제 번영에 좋은 점을 가져왔지만 태국 정부는 그 한계를 무시하고 금융감독을 늦추고 경제금융정세의 변화에 따라 환율을 조정할 수 없어 국제금융투기자들이 65400 에 있게 됐다.
달러를 못 박는 고정환율제도에는 통화정책이 독립하기 어렵고 인플레이션이나 디플레이션의 국제전도와 같은 고유 결함이 있다. 하지만 경제금융상황이 바뀌면서 일부 결함은 국민경제에 심각한 결과를 초래할 수 있다.
첫째, 달러와 연계된 고정환율제도로 태국 중앙은행이 환율도구로 경제를 조절하기가 어려워졌다. 1993 외자 유입시 태국 중앙은행이 중화개입 정책을 채택해 국내 금리가 계속 높아지고 외자 유입을 더욱 자극해 국내 통화 공급을 늘리고 내수와 중요하지 않은 부문 투자를 더욱 자극했다. 중앙은행은 효과적인 통화 정책을 실시하기 어려워 국내 경제를 손상시켰다. 1997 년 5 월 국제금융투기자들이 바트를 팔았고 태국 중앙은행은 외환수동 개입을 동원할 수밖에 없었고 외환보유액은 고갈되고 위기가 터졌다.
둘째, 달러와 연계된 고정환율제도가 통화투기를 자극했다. 자유롭게 진입할 수 있는 자본시장과 상대적으로 안정적이고 과대평가된 환율수준의 융합은 외환투기자들이 차익 거래에 종사하도록 크게 자극해 자국 경제와 금융체계에 영향을 미칠 것이다.
셋째, 달러를 고정한 고정환율제도는 미국 경제가 살아나면서 태국의 경상수지 적자를 가중시켰다. 1990 년대 이후 미국 경제가 회복됨에 따라 엔화에 대한 달러 가치가 계속 상승하면서 일본 제품의 국제경쟁력이 강화되었다. 태국 제품 수출 경쟁력이 떨어지면서 수출이 더욱 막히고 무역적자는 경상수지 적자까지 크게 상승하면서 외환투기자들에게 기회를 제공했다.
넷째, 달러를 고정한 고정환율제도는 태국 경제와 금융체계의 심각한 거품을 일으켰다. 고정환율제도 하에서 태국 경상수지에 고액 적자가 생겼을 때 태국 정부는 바트의 평가절하 압력을 피하기 위해 자본과 금융계좌의 흑자를 유지해야 했기 때문에 금리를 인상해야 했다. 태국은 수년 연속 13% 이상의 시장 금리를 유지해 아시아 태평양 시장 금리가 가장 높은 국가가 되었으며, 고금리는 대량의 국제 자본 유입을 끌어들였다. 거품경제의 붕괴로 투기자본이 대거 유출되면서 태국 경제와 금융체계에 강한 충격을 주고 있다.
다섯째, 달러를 고정시킨 고정환율제도로 바트가 눈에 띄게 과대평가돼 국제' 금융대악어' 의 목표가 될 것으로 보인다. 90 년대 중반, 몇 년 연속 국제수지 적자가 태국 정부로 하여금 대량의 외환을 던지도록 강요했고, 태국 바트는 분명히 과대평가되었다. 금융대악어' 들은 바트가 평가절하될 것이라고 예측해 사냥감으로 삼았다. 유명한 국제통화투기자 소로 S 는 세심하게 기획해 5 월 초부터 바트에 반대하는 운동을 시작했다.
(b) 태국 금융 위기의 외부 원인 분석
1. 냉전 이후 글로벌 전략 구도의 조정. 태국과 일부 동남아 국가들, 그리고 동아시아 경제 전체의 급속한 발전은 외향형 경제에 의지하여 번영하기 시작했고, 외향형 경제는 안정적인 시장 지지가 필요하다. 이 시장은 냉전 시대의 미국과 유럽, 주로 미국이다. 그러나 냉전이 끝난 뒤 태국과 동아시아 전체의 미국의 전략적 이익이 달라졌다. 더 큰 경제적 이익을 대가로 다른 안전이익을 교환할 필요도 없고, 국내 시장으로 이 지역의 경제 성장을 지탱할 필요도 없다. 따라서 새로운 구도에서 동아시아는 북미 시장에 대한 의존도를 줄여야 한다. 이와 함께 동아시아의 많은 경제는 상대적으로 규모가 작고 시장 수요가 제한되어 있기 때문에 경제 구조는 여전히 수출 지향적이다. 이를 위해서는 그 지역이 경제 간의 관계를 조율해야 한다. 단일 경제의 외향적인 발전을 유지하면서 경제 간 구조적 유사성을 줄이고 지역 분업 분야를 확대함으로써 지역 경제의 일관성과 의존성을 낮춘다. 불행히도 동아시아에서는 이 문제가 잘 해결되지 않았다. 그리고 1990 년대 중반 초부터 태국과 동남아시아의 일부 국가들은 노동집약 산업에서 자본 기술 집약 산업으로 업그레이드되는 시기에 접어들었다. 이 시기에 자금에 대한 수요가 비약적으로 성장하면서 태국 등 국가의 국내 융자 능력을 능가하는 자금 수요가 많아 우대 조건으로 국제금융시장에서 자금을 마련해야 한다. 하지만 산업이전사슬에 중단점이 존재하고 태국 (및 기타 국가) 고금리의 자극으로 과도한 투기성 단기자본이 유입돼 부동산 분야로 대거 유입되면서 태국 (및 기타 국가) 의 금융위기에 복선이 매몰됐다.
2, 투자 투기 공격 투어. 외국 투기자들이 차익 거래를 하고 의도적으로' 바트' 를 공격하는 것도 태국 금융위기의 외인이다. 1990 년대 이후, 국제경제일체화 과정이 가속화되면서, 특히 금융인터넷이 추진되면서 금융 분야의 세계화가 선행되어 투기차익 거래를 업으로 하는 많은 국제 열풍이 나날이 활발해지고 있다. 국제통화기금 (International Current Fund) 에 따르면 현재 글로벌 금융시장에서 활발히 활동하고 있는 핫돈이 7 을 넘는 것으로 추산된다. 2 조 달러. 매일 65438 달러+0 조 2000 억 달러가 넘는 뜨거운 돈이 글로벌 외환시장에서 귀착점을 찾는 것은 거의 100 배에 달하는 실물거래와 맞먹는다. 국제 핫머니 투기성이 강하고, 흐름이 빠르며, 은폐성과 파괴성이 강하다. 이번에 태국 투기를 주도한 미국 투기금융자본가 조지 소로스는' 국제 투기자' 이다. 그는 일찍이' 손을 구름으로 바꾸고, 손을 뒤집어서 비를 만드는' 천재' 를 이용했다. 1992 의 파운드 위기와 1995 의 멕시코 금융위기에서 최소 30 억 달러를 받았고, 기존 재산은 250 억 달러로 추산된다. 1997 년 초 태국 경제 상황이 악화되면서 소로스는 투기 시기가 성숙했다고 판단해 5 월부터 약 60 억 달러로 바트를 공격하기 시작했다.