중앙은행이 외환시장에 개입하는 것에 대해 좀 더 공식적인 정의가 있다. 1980 년대 초, 모든 유럽 국가 통화에 대한 미국 달러의 환율이 상승하고 있다. 공업국이 외환시장에 개입해야 하는지 여부를 둘러싸고, 1982 년 6 월 베르사유공업 정상회담은 공식 경제학자들로 구성된 외환개입 실무팀을 설립하여 외환시장 개입 문제를 연구하기로 했다. 1983, 이 팀은' 작업반 보고서' (일명' 자겐슨 보고서') 를 발표했는데, 이 중 외환시장 개입에 대한 좁은 정의는 통화당국이 외환시장에서 하는 모든 외환거래가 자국 통화의 환율에 영향을 미친다는 것이다. 이는 외환보유액, 각국 중앙은행 간 이체 또는 공식 대출을 통해 할 수 있다. 실제로 중앙은행이 외환시장에 개입하는 본질과 효과를 진정으로 이해하려면 이런 개입이 국가 통화 공급과 정책에 미치는 영향도 인식해야 한다. 따라서 중앙은행의 외환시장 개입은 기존 통화정책을 바꾸지 않는 개입 (stehlized intervention, 일명 소독 개입) 과 기존 통화정책을 바꾸지 않는 개입 (nonsterilized intervention) 으로 나눌 수 있다. 정책을 바꾸지 않는 개입이란 중앙은행이 외환가격의 급격한 변동이나 장기 균형에서 벗어나는 것이 단기적인 현상으로 기존 통화공급량을 바꾸지 않고 기존 외환가격을 바꾸길 바라는 것을 말한다. 즉, 일반적으로 금리의 변화가 환율 변화의 관건으로 여겨지는데, 중앙은행은 국내 금리를 바꾸지 않고 자국 통화의 환율을 안정시키려 한다. 중앙 은행은 두 갈래의 개입을 취할 수 있습니다.
(1) 중앙은행이 외환시장에서 외환을 매입하거나 판매하는 동시에 국내 채권 시장에서 채권을 팔거나 매입하여 환율이 변동하고 이자율은 변하지 않는다. 예를 들어, 외환시장에서 엔화에 대한 미국 달러의 환율이 크게 하락했고, 일본 중앙은행은 달러를 지지하는 정책을 채택하기를 희망했다. 그것은 달러를 사서 외환시장에 엔화에 투자할 수 있다. 달러를 대량으로 매입하고 엔화를 매각한 결과 달러가 비축화폐가 되고 시장에서 엔화 유량 증가로 일본의 화폐공급량이 상승한 반면 금리는 하락세를 보이고 있다. 외환거래가 국내 금리에 미치는 영향을 상쇄하기 위해 일본 중앙은행은 국내 채권 시장에서 채권을 투하할 수 있어 시장에서의 엔화 유통을 줄이고 금리 하락 추세를 상쇄할 수 있다. 국내 채권과 국제 채권의 상호 대체성이 떨어질수록 정책을 바꾸지 않고 중앙은행의 개입이 더 효과적이며 그렇지 않으면 무효라는 점을 지적해야 한다.
(2) 중앙은행은 환율 변동 상황을 조회하고 성명을 발표하여 외환시장의 환율 변동에 영향을 주어 개입의 효과를 달성한다. 이를 외환시장 개입의 신호효과라고 한다. 중앙은행이 이렇게 하는 것은 외환시장이 이런 신호를 받을 수 있기를 희망하고, 중앙은행의 통화정책이 바뀌거나, 예상되는 환율이 바뀌기를 바라는 것이다. 일반적으로, 외환시장은 항상 이 신호들을 처음 받은 후에 반응한다. 하지만 중앙은행이 신호 효과로 시장에 자주 개입하는데, 이 신호들이 모두 직설적인 것은 아니라면, 시장 늑대가 오는 효과가 있을 것이다.
외환시장 개입은 실제로 중앙은행 통화정책의 변화다. 중앙은행이 외환시장에서 외환매매를 참고하면서 국내 통화공급량과 금리가 개입 목표 달성에 유리한 방향으로 변화할 수 있도록 허용한다는 뜻이다. 예를 들어, 마크가 외환시장에서 계속 평가절하를 계속한다면, 독일 중앙은행은 마르크의 환율을 지탱하기 위해 시장에서 외환을 내던질 수 있다. 마크의 발행 부수가 줄고 독일 통화 공급량이 줄고 금리가 상승세를 보이면서 사람들은 외환시장에 더 많은 마크를 보유하고자 하므로 마크의 환율이 상승할 것이다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 스포츠명언) 일반적으로 이런 개입은 매우 효과적이며, 대가는 이미 정해진 국내 통화 정책이 영향을 받을 것이며, 중앙은행은 자국 통화 환율이 장기적으로 균형가격에서 벗어나는 것을 보고 기꺼이 채택할 것이다.
중앙은행의 개입 여부를 판단하는 것은 중앙은행이 화폐를 사용하는 횟수와 양에 근거한 것이 아니다. 중앙은행이 외환에 개입한 역사에서 적어도 두 가지 결론을 도출할 수 있다.
첫째, 외환시장의 이상 변동이 정보 효율성 저하, 돌발 사건, 인위적 투기 등으로 인해 발생하는데, 이런 요인으로 인한 외환시장의 왜곡은 종종 단기적인 경우가 많다. 그렇다면 중앙은행의 개입은 매우 효과적일 것이다. 또는 중앙은행의 직접적인 개입이 적어도 이런 단기 왜곡을 미리 끝낼 수도 있다.
둘째, 한 나라의 통화환율의 장기 고저가 그 나라의 거시경제 수준, 금리, 정부 통화정책에 의해 결정된다면 중앙은행의 개입은 장기적으로 무효가 된다. 중앙은행이 개입을 고집하는 이유는 주로 다음 두 가지 목적을 달성할 수 있기 때문이다. 첫째, 중앙은행의 개입은 자국 통화가 외환시장에서 하락하거나 상승하는 것을 완화시켜 외환시장의 급격한 변동이 국내 거시경제 발전에 미치는 과도한 충격을 피할 수 있다. 둘째, 중앙 은행의 개입은 종종 단기간에 두드러진다. 그 이유는 외환시장이 이런 갑작스러운 정부 개입을 소화하는 데 시간이 걸리기 때문이다. 이는 중앙은행이 통화정책이나 외환정책을 재고하고 적절한 조정을 할 수 있는 시간을 주었다.