위안화 환율 파동의 원인: 미국 달러가 너무 강하다!
2014년에는 위안화의 미국 달러화 대비 환율이 이전의 일방적 절상에 이별을 고했다. 모델에서는 양방향 변동이 크게 강화되어 "감가상각 - "상승 - 감가상각"의 3개 밴드가 있으며, 연간 누적 감가상각은 2.5입니다. 2015년 이후 위안화는 미국 달러 대비 0.8포인트 하락했다.
Xie Yaxuan은 이번 위안화 환율 약세의 주된 원인은 미국 달러의 강세라고 믿습니다. 미국 달러 지수는 2014년 내내 13에 가깝게 상승했습니다. 2014년 저점을 기준으로 계산하면 미국 달러 지수는 14 이상 상승했고 약 반년 만에 15에 가까워졌습니다. 이런 상승세와 속도는 미국 달러지수 역사상 거의 발생하지 않았다.
미국 달러지수가 이례적으로 상승하는 가운데 위안화는 미국 달러 대비 약 3위안 정도 절하되는 데 그쳤고, 외환결제 및 매출에서 한 달간 최대 적자는 238억 달러에 달했다. 이러한 관점에서 앞으로 위안화 환율은 믿음을 유지해야 합니다.
지난해 9월 이후 미국 달러화가 급격하게 강세를 보이면서 글로벌 금융 혼란이 촉발됐다. 미국 달러가 약세일 때 기업과 개인은 현지 통화 자산을 보유하고 외화 부채를 빌리는 것을 좋아합니다.
시장에서는 2013년 하반기부터 연준이 금리를 인상하기 시작할 것으로 예상했다. -"캐리 트레이드"라고 불리는 것이 청산됩니다. 미국 달러 강세로 인해 국내 기업과 개인은 미국 달러 자산 보유를 늘리고 달러 부채를 줄일 수 있다. 따라서 중국이 2019년 4분기에 5000억 위안 이상의 자본 및 금융 계정 적자를 기록하는 것은 정상이다. 작년.
국가외환관리국 예비자료에 따르면 2014년 4분기 중국 경상수지 흑자는 3,751억 위안, 자본 및 금융수지 적자는 5,595억 위안, 국제준비금 자산이 감소한 것으로 나타났다. 1,844억 위안.
Xie Yaxuan은 미국 달러가 강세를 보일 경우 기업과 개인의 첫 번째 반응은 미국 달러 자산 보유를 늘리는 것일 수 있으며 이는 자본 및 금융 항목에서 유출로 나타날 수 있다고 설명했습니다. 자본계정의 적자와 자본도피는 동일한 개념이 아닙니다. 일반 사람들이 미국 달러 자산 보유를 늘리면 은행에 보관할 수 있습니다. 은행은 미국 달러 자산을 해외로 사용할 수 있으며 이는 외부 자산 증가의 징후이며 자본 부족에 해당합니다. 상황.
미국 달러가 급격하게 강세를 보이면 기업과 개인은 적극적으로 미국 달러 부채를 상환하게 되고 이는 자본 유출에도 반영될 것이다. 대외 부채, 특히 미국 달러 부채를 줄여야 하기 때문입니다. 한 국가의 외화부채 감소는 레버리지 비율이 감소하고 단기외채 수준이 감소하며 전반적인 거시경제적 금융위험이 감소하는 과정이다.
지난 기간 미국 달러의 급격한 강세는 국내 외환시장의 수요와 공급에 변화를 가져왔다. 국내 기업과 개인은 외환 자산 보유를 늘리고 대외 부채를 줄이게 되며, 이로 인해 외환 시장의 수급 불균형으로 인해 위안화 환율이 미국 달러 대비 약세를 보일 것입니다.
이번 위안화 약세 라운드가 2014년 9월에 시작된 이유는 무엇입니까?
Xie Yaxuan은 미국 달러에 대한 위안화 약세 압력이 2014년 9월에 시작되어 2014년 9월까지 계속되었다고 믿습니다. 현재 미국 달러 지수는 9월 이후 전반적으로 빠르게 강세를 보이고 있습니다.
현물환율과 중앙환율에서는 알 수 없는 이른바 위안화 약세가 지난해 9월부터 시작됐다. 그러나 외환결제·매출 자료를 보면 지난해 9월부터 외환결제·매출이 적자를 보이기 시작했다.
외국환 결제 및 판매에 관한 자료는 국내 외환시장의 수급 상황을 나타내며, 모두가 미국 달러를 사고 팔 의향이 있는지를 나타냅니다. 분명히 지난해 9월 이후 외환결제 및 매매 적자는 시장주체들이 달러화를 사고 싶어한다는 뜻이다. 그러나 위안화 환율은 하락하지 않았으며, 달러화 공급이 안정적으로 이루어져야 한다.
최근 몇 달간 외환결제·매출 적자는 지난해 10월 최대 규모였지만 10월 현물환율이 절상됐다. 이는 중앙은행이 존재하면 환율 안정이 문제가 되지 않는다는 점을 보여준다.
요약하면 이번 위안화 약세는 주로 미국 달러화 강세로 인해 지난해 9월부터 시작됐다. 미국 달러가 강세를 보이는 근본적인 이유는 유럽, 미국, 일본 간 경제 펀더멘털과 통화정책의 차이와 선진국 통화정책의 파급효과 때문이다.
위안화 환율은 균형 평가절하 수준에 가까워 대외 무역 개선에 대한 논란이 있다
위안화는 2012년 10월 이후 전반적으로 6~6.3 사이에서 등락해 왔다. 위안화 환율이 균형 수준에 가까웠을 수도 있다는 점은 상당 부분 시장 조작의 결과입니다.
2015년 위안화 환율을 기대하면, 20년, 심지어 40년 후에도 흔하지 않은 미국 달러 강세를 배경으로 위안화 환율의 등락폭은 더욱 커질 전망이다. 정책적 관점에서 볼 때 위안화 환율은 더욱 변동성이 커야 하지만 일방적인 평가절하가 반드시 발생하는 것은 아닙니다.
위안화 환율은 균형수준에 가깝고, 자본유출과 유입도 상대적으로 균형을 이루고 있어 환율의 큰 편차를 뒷받침하지 않는다.
환율 하락이 국가의 수출 데이터와 국제 경쟁력 향상을 가져올 것이라는 견해에 대해 Xie Yaxuan은 수출 촉진과 성장 안정을 위해 반드시 환율 하락에 의존할 필요는 없다는 예를 들었습니다.
위안화 환율은 2005년 이후 절상됐고, 실질실효환율도 약 30% 정도 절상돼 수출 기업에 일정한 영향을 미쳤다. 단기적으로 위안화 가치 하락은 수출 기업의 수익성을 향상시킬 것입니다. 그러나 반면, 위안화 절상이 수출 경쟁력과 경제성장에 심각한 타격을 줄 것이라는 생각은 사실이 아니다. 최근 몇 년간 중국의 세계 수출 비중은 2008년 8.9에서 2013년 12.1로 늘고 있다.
또 다른 예로는 2013년 말부터 2014년 초부터 일본 엔화 가치가 하락하기 시작했는데, 평가절하 효과와 일본의 수출이 완전히 개선됐는지 여부도 논란이 되고 있다.
한편 평가절하를 통해 수출 가격 경쟁력을 높인다는 견해는 무역 상대국의 소득 상태에 따라 더 많은 수출이 결정된다는 점을 간과한다. 반면 일본이든 중국이든 자재의 상당 부분을 수입해야 한다. 환율 하락으로 인한 수입물가 상승도 기업 이익을 위축시키고 수출 경쟁력에도 영향을 미친다.
중국의 수출입 구조로 보면 유로존과 일본이 매우 중요하지만, 중국 수출에서 미국 달러화 관련 경제가 차지하는 비중이 크다. 따라서 향후 위안화 환율은 통화바스켓을 의미하게 될 것이며, 그 중 미국달러의 중요성은 상상 이상으로 높을 수 있습니다. 객관적으로 말하면 수출다각화와 결제통화 다변화의 관점에서 볼 때 미국 달러의 지배력에서 서서히 벗어나야 한다.
RMB 국제화에는 통화 가치 안정성이 필요합니다
의도적인 평가 절하가 반드시 좋은 것은 아닙니다. 의도적인 평가 절하가 없는 한 환율이 범위 변동을 유지하기 쉽습니다. 범위 진동. 특히 국제분업에서 '세계의 공장'으로서의 중국의 위상과 위안화의 국제화로 인한 국제사회의 위안화 수요를 무시하지 말라.
환율 약세는 위안화 국제화에 부정적인 영향을 미칠 것이다. RMB의 국제화를 위해서는 더 많은 RMB를 해외에서 보유하고 사용해야 합니다. 2014년 1월부터 9월까지 RMB는 해외에서 필요했기 때문에 RMB는 다양한 수단, 특히 무역 채널을 통해 해외로 운송되었습니다. 따라서 RMB는 순국경 대외지불이고 RMB는 지급적자이므로 해외기관 및 개인이 RMB를 획득할 수 있다.
그러나 2014년 말인 10월, 11월, 12월 3개월 동안 위안화는 역류하기 시작했다. 지난 9개월간의 순외부지출이 환입되었습니다. 환율이 약해지면 외국 기관들이 위안화에 대한 신뢰를 잃기 시작하고 더 이상 위안화를 보유하지 않기 때문입니다.
또한 2014년 5월부터 6월까지는 위안화 환율이 등락을 보이면서 위안화 국제화 속도도 둔화됐다.
장기적으로 통화 안정은 위안화의 국제화에 도움이 될 것이며 국제통화로서의 의무이기도 하다.
Xie Yaxuan은 통화 국제화에 통화 가치 안정성이 필요한 두 가지 예를 인용했습니다.
부정적인 예 중 하나는 일본 엔화입니다. 1990년대 일본은 정점에 달했고 엔화는 매우 강세를 보였습니다. 1997년 아시아가 처음으로 혼란을 겪었을 때, 어려움에 처한 많은 경제국들은 일본이 통화를 안정적으로 유지할 수 있기를 바랐습니다. 그러나 일본 관리들은 엔화 가치가 더욱 하락하여 모두의 신뢰를 잃을 수도 있다고 말했습니다. 이후 잠재적 통화 강국인 일본과, 잠재적 국제 통화로서의 엔화의 기반이 흔들리기 시작했다.
또 다른 예는 1998년 당시 주룽지(Zhu Rongji) 총리가 위안화 가치를 떨어뜨리지 않겠다고 약속한 것입니다.
위안화를 평가절하하지 않으면 많은 어려움을 겪을 것입니다. 그러나 우선 당시 위안화가 평가절하됐다면 디플레이션, 은행 부실 등 후속 문제를 피할 수 있었을지 말하기 어렵다. 둘째, 외부효과를 고려해야 한다. 실제로 1997년 아시아 금융위기는 유럽과 미국 경제의 펀더멘털에 영향을 미치지 않았고, 유럽과 미국의 경제여건도 매우 좋았다. 1999년 이후 유럽과 미국, 특히 미국이 아시아로 돌아와 제조공장과 직접투자처를 물색하자 중국이 최선의 선택이 됐다. 당시 위안화를 평가절하하지 않음으로써 엄청난 이익을 얻었습니다.
1997년과 1998년의 평가절하가 없었다면 중국이 아시아의 5대 호랑이를 성공적으로 제치고, 글로벌 제조공장 대열에 합류해, 결국 세계의 공장이 되기는 쉽지 않았을 것이다. 즉각적인 이익만을 토대로 환율을 볼 수는 없습니다. 아마도 절하가 단기 수출에 어느 정도 이익을 가져다 줄 수도 있지만, 장기적인 위안화 국제화 전략에 해를 끼칠 수도 있습니다.
2015년에는 위안화와 미국 달러의 관계가 안정적으로 유지될 전망
2015년에는 위안화는 미국 달러와, 위안화는 미국과 협력해야 할 것으로 예상된다. 달러는 비교적 안정적인 환율을 유지해야 합니다.
우선, 미국 달러 강세를 전제로 위안화는 반드시 절상될 필요는 없으며, 심지어 소폭 절하될 수도 있다는 것은 상대적인 안정성을 의미하기 때문에 절하 폭은 제한적입니다.
둘째, 소위 상대적 안정성이 위안화 환율의 변동폭이 더 크다는 의미는 아닙니다. 이를 통해 차익거래가 줄어들고 중앙은행이 실시간으로 개입하지 않고 필요할 때만 개입할 수 있게 됩니다. 중앙은행은 통화정책에 미치는 영향을 줄이고 통화정책의 효율성을 높이기 위해 개입을 줄여야 합니다.
최종 분석 결과, 위안화 국제화의 펀더멘털과 국제수지, 중장기 전략을 종합적으로 고려하면, 2015년에도 위안화의 등락폭은 유지되는 것이 필요하고 가능합니다. .
미국 달러 대비 위안화 환율에 대한 연설은 외환, 현물 원유 투자 등 많은 투자자들의 큰 관심사로 평가된다. 구체적인 영향은 여기서 설명하지 않습니다.