세계 금융시장의 변화보다 더 극적인 변화는 없다. 은행 (종종 정부) 이 주도했던 폐쇄적이고 엄격하게 통제된 금융체계는 자본의 국경을 넘나드는 자유흐름으로 대체되었고, 규모가 더 크고 통합도가 높은 글로벌 시장이 폐쇄된 국내 시장을 대체했고, 사람들이 잘 알고 있는 지역별 시장과 산업구조도 끊임없이 변화하고 있다. 잉글랜드 은행은 의사결정권이 더 이상 소수의 손에 잡히지 않고 수천 개의 기업과 투자자, 특히 대형 기관 투자자들이 장악하고 있다는 것을 깨달았다. 시장은 종종 소로스와 같은 독보자들에 의해 인도되며, 우승자에게 상을 주는 동시에 패자를 무자비하게 탈락시킨다. < P > 이 새로운 금융 구도는 많은 이점을 가져다 주지만, 많은' 신흥시장' 국가들이 이미 글로벌 자본에 금융체계를 개방했고, 거의 예외 없이 필요한 시장 인프라와 기준을 갖추지 못한 상태에서 개방하는 현실에 직면해야 한다. 은행 감독, 회계 및 거버넌스, 법률 보호 등의 발전은 모두 불충분하여 금융 시장의 안정적인 운영을 보장하기가 어렵다. 결과적으로 금융 위기가 뒤따랐다. < P > 1, 금융위기 개론 < P > 금융위기의 정의. 금융위기는 정의하기 어려운 것으로 인정됐고, 현상과 관점으로만 보면 시작과 끝도 정확하게 판단하기 어렵다. 세계은행 관리들은 한 보고서에서 금융 위기를 은행 시스템에 막대한 손실을 초래하거나 심지어 제거되는 금융 사건으로 정의했다. (윌리엄 셰익스피어, 금융, 금융, 금융, 금융, 금융, 금융, 금융, 금융) 우리는 위기가 두 가지 기본 내용을 다루고 있다고 생각합니다. 첫째, 금융, 은행 유동성, 지불 시스템 및 상환 능력에 대한 심각한 타격으로 인한 금융 쇠약은 금융 위기의 두드러진 특징입니다. 둘째, 공황이 울부짖으며 예금자와 투자자들의 자신감이 급변하면서 은행체계의 형세가 더욱 심각해질 뿐만 아니라 실체경제의 문제도 심화되면서 연쇄반응이 일고 있다.
금융 위기가 빈번히 발생하고 있다. 197 년대에 위기는 라틴 아메리카의 채무 위기로 나타나 라틴 아메리카의 은행에 충격을 주었다. 198 년대 초에 칠레와 모로코는 금융 위기를 겪었습니다. 198 년대 말, 미국 저축 및 대출 협회 (S& L) 금융 위기의 타격을 입는다. 9 년대 초, 위기는 스웨덴, 핀란드, 노르웨이 및 대부분의 과도기 사회주의 경제에 상륙했습니다. 1994 년부터 1995 년까지 위기는 베네수엘라, 브라질, 멕시코를 휩쓸었다. 1997 년에는 태국, 인도네시아 및 기타 여러 아시아 국가에서도 위기가 발생했습니다. 1998 년에 러시아의 채무 체납은 진동을 일으켰고, 그 영향은 멀리 떨어진 브라질까지 확산되었다. < P > 지난 2 년 동안 글로벌 금융위기 발생 건수가 꾸준히 늘었고, 최근 1 년 동안 이런 추세가 더욱 거세졌다. 세계은행 통계에 따르면 198 년대 * * * 45 건의 체계적인 중대 은행 위기가 발생했다. 9 년대에 이르러 중대 은행 위기가 63 건으로 증가하여 6% 가 넘었다. 또한 신흥 시장 경제 위기의 급증은 라틴 아메리카, 아시아, 국영경제에서 시장 지향적인 금융체제로 전환되고 있는 동유럽 사회주의 국가와 구소련의 각 가맹 * * * * 에서 특히 심각하다.
우리는 위기 속의 중생상을 목격했다. 에콰도르와 아르헨티나에서는 중산층 예금자들이 평생 저축한 돈을 인출하기 위해 은행의 문을 헛되이 두드렸지만, 은행은 전국적인 유동 위기의 타격을 받아 문을 닫았다. 22 년 아르헨티나는 금융시스템이 붕괴될 뿐만 아니라 정치제도와 사회질서도 전면 와해됐다. 인도네시아에서, 우리는 가게 주인들이 자카르타의 거리 폭동 속에서 자신의 사업을 구제하는 것을 직접 목격했다. 한국과 일본에서는 성실한 직원들이 실업의 위협으로 허리가 휘어지는 것을 보고 자살사건에 대한 뉴스 보도가 끊이지 않았다. < P > 상식에 따르면 금융위기는 몇 년 후 점차 가라앉는다. 정부가 상환 능력이 있는 은행을 구제하고, 파산은행을 청산하고, 예금자를 담보하고, 국제통화기금과 세계은행이 단기 대출을 제공한다는 것이다. 상식적으로 위기로 인한 직접적인 손실은 발생하고 있는 신규 비용을 의미하지만, 실제로는 그렇지 않다. 좀 더 정확한 해석은 손실을' 침몰' 비용으로 여기고 이른바 직접적인 손실을 은행 위기에서 납세자가 예금자에 대한 이체 지불로 보는 것이다. 이런 점에서 위기는 정부가 전체 시민에게 손실을 분배하는 과정이다. 그러나 외부 관찰자들에게는 상황이 정상화되고, 신문의 위기에 관한 큰 표제가 점차 사라지거나, 적어도 1 면에서 비즈니스판으로 물러났다. 위기의 3 분의 1 은 이렇게 발생하고 끝난다.
금융 위기의 대가. 위기는 각 경제체에 막대한 손실을 의미한다. 금융시스템을 살리려면 직접비용 (즉, 납세자가 예금인의 예금안전을 담보하고 은행 시스템에 자본금을 주입하는 것) 을 지불해야 하기 때문에 성장의 좌절은 더 큰 대가를 초래할 수 있기 때문이다. 스웨덴과 미국에서 위기가 납세자에게 끼친 손실은 그 나라 GDP 의 약 4 ~ 5% 에 해당한다. 멕시코에서는 해당 비용이 75 억 달러에 육박하며 GDP 의 약 2% 에 해당합니다. < P > 개발도상국에서는 이 비율이 3 ~ 4% 이상으로 상승했다. 한국에서는 잉글랜드 은행 연구에 따르면 한국 정부는 금융체계 안정에 125 억 달러를 직접 투입해 해당 나라 GDP 의 약 35%, 1981 년 칠레와 1997 년 태국은 42%, 198 년 아르헨티나와 1999 년 인도네시아는 5% 이상에 달했다. 잉글랜드 은행의 연구에 따르면 지난 25 년간 은행 위기로 인한 피해는 평균 GDP 의 15 ~ 25% 에 해당했다.
아시아에서는 잠재적 손실이 엄청납니다. 안영 회계사무소 (Ernst &) 에 따르면 Young) 은 21 년 아시아 지역의 부실 대출 총액이 위기 발생 후 2 년 만에 약 1/3, 최대 2 조 달러로 증가한 것으로 추산했다. < P > 더 중요하고 거의 언급되지 않은 대가, 즉 기회와 성장의 손실도 있다. 이러한 대가는 현금 흐름이 고갈되고, 대출이 중단되고, 예금 거래가 동결되고, 부동산 가격이 급격하게 변동하면서 발생한다. 예를 들어, 한국이 위기로 인해 상실한 경제 성장 기회는 GDP 의 약 17% 에 해당하며, 이 비율은 멕시코에서 약 1%, 스웨덴에서는 5% 에 해당한다.
점진적으로 확대될 위험. 금융위기는 보통 오래 지속되며, 지난 2 년 동안 절반 이상의 금융위기가 4 년 이상 지속되었다. 자메이카는 22 년까지 금융위기에서 8 년을 고생했고, 그 해도 인도네시아가 위기에 빠진 지 5 년째였다. 1998 년 금융위기와 통화평가절하 이후 러시아 은행은 4 년 후에야 국제채권을 재발행할 수 있었다. 일본과 인도네시아 등에서 위기를 해결할 정치적 의지가 부족해 위기는 오래 미정이다.
일부 금융 위기는 주기적으로 폭발했다. 1994 년 터키는 불균형자유화, 거액의 재정적자, 헤지하지 않은 단기 외화 대출에 대한 의존으로 위기를 일으켰다. 중앙은행과 재정부의 태도는 주저하며 사태를 진정시키는 조치가 부족해 경제와 은행 시스템의 깊은 문제를 해결할 수 없고 심지어 문제를 감추고 있다. 그 결과 21 년까지, 구내 중간 규모의 데미르 은행 (Demirbank) 이 부도나면서 위기가 다시 닥쳤다. 22 년 초까지 터키는 유럽연합의 입맹 요구를 달성하기 위해 은행 시스템의 구조적 문제를 처리하기 시작했다.
주주와 사회에 있어서 금융위기는 중대한 사건이라고 할 수 있으니 방치해서는 안 된다. 더 심각한 것은, 위기가 종종 정치 국경을 넘나들며, 일부 부수적인 효과가 점차 나타나고 있다는 점이다. 예를 들어, 다른 예상치 못한 나라들에서는 높은 위험 프리미엄이 나타나고, 정부는 결국 무너질 수도 있다. 최근 몇 년 동안 인도네시아, 에콰도르, 러시아, 아르헨티나에서는 위기가 정부 몰락을 야기했다. < P > 최근 몇 년 동안의 새로운 문제는 한 나라의 위기가 종종 무자비하게 다른 시장에 파급된다는 것이다. 1998 년 8 월 러시아의 채무 위약 이후 전 세계 거의 모든 채권 시장의 채권 수익률이 크게 상승하면서 브라질의 회사들은 이전보다 1,3 포인트 높은 금리를 지불해야 했다. 동시에 미국에서 새로 설립된 회사는 금리가 아무리 높아도 채권을 발행할 수 없다는 것을 발견했다. < P > 2. 폭발원인 해결 < P > 어떤 원인으로 금융위기가 점점 더 빈번해지고 영향이 더욱 광범위해졌습니까? 답은 간단합니다. 우리는 잘 작동하지 않는 시장이 위기를 낳을 수 있다는 것을 알고 있으며, 이는 개발도상국에서 특히 절실하다. 과거를 돌이켜 보면, 많은 신흥 시장 국가들이 외자류에 개방할 시기가 충분히 성숙하지 않아 경영진을 효과적으로 자문하고 감독할 수 없었다. 외국 투자자들은 돈을 이들 국가에 뿌려 고액의 보답을 기대한다고 생각하지 않는다. 그 결과, 이러한 자본 유산에 문제가 생겼습니다. 거시경제정책이' 이익이 좋다' 고 할수록 자본 유입량이 커져 거시경제가 여유로워지고 미시경제는 부담스럽고 곤경에 처해 있다는 것입니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 미시경제명언)
금융시장이 새로운 시대로 접어들고 있다. 제 2 차 세계대전이 끝난 후 196 년대 말까지 정부 통제, 자본 유동성 부족, 표준 불균형, 기술 규제가 글로벌 경제와 금융시장에 지역 장벽을 구축했다. 경제는 주로 각국의 경내에서 운영되며, 국가 간 교환의 주요 형태는 화물무역과 무역융자에 필요한 화폐이다. 중앙은행이 통화 공급과 환율을 통제했기 때문에 전후 전면금융위기, 특히 다른 나라 시장에 만연한 위기는 발생하지 않았다. 문제가 발생하더라도 일반적으로 개별 은행에만 국한되며, 대출이 신중하지 않아 발생하는 경우가 많다.
고정환율제를 시행한 브레튼 우즈 시스템이 붕괴된 이후 이 모든 것이 바뀌기 시작했다. 북미, 유럽, 일본 등 선진국들은 변동환율제를 채택해 자본사업을 개방하고 다국적 금융투자를 허용하며 자국 금융기관에 대한 규제를 완화했다. 197 년대부터 198 년대까지 국경을 넘나드는 자본의 흐름은 꾸준히 증가했지만, 주로 각 공업화 경제체에 국한되었다. 1989 년 베를린 장벽이 무너진 것은 금융시장의 새로운 시대의 시작을 상징한다. 국가는 금리와 환율에 대한 통제권을 상실하고, 디지털 통신의 급속한 발전은 진정한 세계화를 가져왔고, 신흥시장과 구소련그룹의 변화경제도 금융자유화 대열에 합류했으며, 일반적으로 국제통화기금 (IMF) 과 세계은행 (World Bank) 의 명확한 지지를 받았다. 자본 흐름이 빠르게 전 세계 각지로 몰려와, 각 외진 구석으로 깊숙이 들어갔다. < P > 국경을 넘나드는 자본 흐름의 급증은 이러한 변화를 생생하게 보여준다. 198 년 국경을 넘나드는 주식 (관련: 재테크 재경) 과 채권의 연간 거래총액은 고작 515 억 달러에 불과했고, 2 년에는 1 조 8 억 달러, 연간 복합 성장률은 2% 에 달했다. 이와 함께 국경을 넘나드는 은행 대출도 4165 억 달러에서 거의 1 조 8 억 달러로 증가했다. 외국증권 (관련: 재테크금융) 거래소에서 주식을 발행한 회사 수는 199 년 242 개에서 2 년 27 개 이상으로 증가했으며, 같은 기간 준비액도 16 억 달러에서 316 억 달러로 약 2 배 증가했다.
신흥 시장은 글로벌 자본 시장과 연계되어 있습니다. 신흥 시장은 198 년대 라틴 아메리카에서 시작된 외국인 투자 붐을 유치하기 위해 해외 투자자들에게 문을 열었고, 199 년대에는 나날이 부상하고 있다. 이는 금융위기에 조건을 만들었다. 이들 국가는 필요한 시장 기반시설과 안전조치가 없기 때문이다. 설상가상으로, 신흥 시장의 금융 시스템이 지배하는 것은 주식시장과 채권 시장이 아니라 은행이다. 미국에서는 은행이 민간 부문에 필요한 외부 자금의 25% 만 제공하고 나머지는 주식시장과 채권 시장에서 제공한다. 아시아, 동유럽, 아프리카, 남미의 시장에서는 이 비율이 대체로 뒤바뀌었다. 이들 국가에서 자본 시장의 발전이 충분히 이루어지지 않아 놀라운 지경에 이르렀다. < P > 금융체계의 안정성 관점에서 볼 때 은행업에는 내재적인 위험성이 있다. 단기 예금을 흡수하지만 변동 환율과 고정금리에 대한 장기 대출을 제공한다. 많은 신흥 시장에서는 은행이 단기 대출과 외화 대출로 자금을 흡수하고, 이후 외부에 장기 원화 대출을 제공할 때 자산과 부채 시한 불일치, 화폐 불일치 문제가 발생할 수 있다. 은행의 기업 고객은 때때로 낮은 금리를 추구하기 위해 화폐위험을 무릅쓰다가 나중에는 후회하는 경우가 많다. < P > 은행이 각 차용인의 모든 위약 위험을 감당하고 있기 때문에 분산 위험이 아닌 집중 위험에 처해 있다. 198 년대에 신흥 경제가 발달하지 못하고 취약한 금융 시스템이 글로벌 금융 시스템에 통합되면서 글로벌 금융 시스템의 구조가 바뀌고 양방향 위험이 발생했습니다. 신흥 시장은 세계 금융 센터의 강력한 힘에 즉시 대처해야 합니다. 선진 시장의 금융체계는 이에 따른 더 큰 변동성에 대응하고 소화해야 한다.
은행 대출이 과열되어 변동을 일으켰다. 말할 필요도 없이, 국제 자본 흐름은 확실히 변동성이 강하며, 수많은 금융 위기를 유발하는 요인 중 하나이다. 그러나 놀랍게도, 그동안 외국 은행 대출은 국경을 넘나드는 주식채권 투자의 변동보다 더 컸다. 예를 들어, 1996 년 아시아 금융위기가 발생한 5 개국 * * * 은 478 억 달러의 외국은행 대출을 받았고, 1997 년 위기 이후 이 자금 유입은 299 억 달러의 자금 유출로 1 인당 75 억 달러 차이가 났다. 1 년 후 러시아에서는 외국은행 대출이 다시 한 번 가장 빠른 도피 자금이 되었다. 199 년대 후반, 외자은행 대출 총액의 연간 변동 폭이 채권과 주식자금 흐름의 변화 폭보다 훨씬 컸기 때문에 변동성이 더 컸다. < P > 많은 사람들이 은행 대출이 장기 특별 대출이라고 생각하는데 갑자기 철수할 수는 없지만 실제로는 그렇지 않다. 채권과 주식시장은 주로 수량이 아닌 가격을 통해 변화하는 시장 조건에 적응한다. 위기가 발생하면 손실이 즉각 현실로 변하는 것을 피하기 위해 투자자들은 대거 매각할 수 없다. 하지만 은행 대출은 유동성이 없고 이윤이 고정되어 있기 때문에 은행은 가격 대신 대출 수량을 통해 변화하는 경제 상황에 적응한다. 문제가 생겼을 때 은행이 대출을 줄이면 대출 위약이 발생하는 것을 피할 수 있기 때문에 집집마다 첫 번째 철수를 간절히 바라고 있다. 이런 일치된 행동은 더욱 변동성이 커졌다. < P > 아이러니하게도, 상황이 최악일 때일수록 은행은 잠재적인 높은 수익을 얻기 위해 신흥시장에 적극적으로 대출한다. 자국에서 산더미처럼 쌓인 부실 채권과 매우 낮은 전체 수익률을 앞두고 일본 은행은 태국과 다른 동남아 국가의 최대 대출자가 돼 1 까지 마감했다