주가지수는 국민경제의 바로미터인 반면, 환율 변동은 국제통화구매력의 변화를 반영한다. 둘 다 양대 금융시장 하위시장(주식시장과 외환시장)의 가격이며, 모두 국민경제의 운용상황을 반영하는 지표이다. 서양 학자들은 이전부터 이 두 가지 금융 지표 사이의 상관관계에 주목해 왔습니다. 환율과 주가의 관계와 관련하여 서구에는 두 가지 성숙한 이론적 모델, 즉 흐름 중심 모델과 주식 중심 환율 결정 모델이 있습니다. 전자는 경상수지나 무역수지를 강조하며 환율과 주가가 역의 관계에 있다고 보고 있으며, 이 분석은 주로 미시적 수준에 초점을 맞추고 있는 반면, 후자는 자본계정이 역동적인 환율과 주가를 결정하는 주요 요인임을 강조한다. 는 주가와 환율이 양의 관계에 있다고 믿으며, 이 분석은 주로 거시적 수준에 초점을 맞춥니다. 미시적으로는 환율 변화가 국내 기업과 다국적 기업의 자산 포트폴리오의 실질 가치에 영향을 미친다는 견해가 있다. 전반적으로 회사의 주가가 환위험에 노출되어 있다는 증거는 명확하지 않습니다. 그러나 자원주와 산업주 주가는 환율 변동에 매우 다르게 반응하는 것으로 나타났습니다. 통화 가치가 상승하면 산업 주식 가격이 더 좋아지고, 통화 가치가 하락하면 자원 주식 가격이 더 강해집니다. 거시적 차원에서 환율과 주가의 관계를 탐구하는 주요 노선은 주가종합지수와 환율변동가치의 관계에 초점을 맞춘다. Smith(1992)는 설명을 위한 일반화된 모델을 구성하기 위해 미국, 일본, 독일 등 선진국 3개국의 데이터를 사용했습니다. 그의 모델은 주가와 환율 사이에 상당한 양의 관계가 있다는 결론을 내렸습니다. 그러나 일부 학자들은 주가와 환율 사이에 강한 음의 상관관계가 있다고 믿고 있습니다(Soenen Hennigar, 1988). 일반적으로 미시적 또는 거시적 수준에 관계없이 이론적 또는 실증적 관점에서 주가와 환율의 관계, 특히 이 두 가지 금융 가격 변수의 원인과 효과를 완전히 이해하는 것은 불가능합니다. 관계와 그 행동 방향은 아직 탐구되지 않았습니다. 또한 이전 연구 중 개발도상국의 주식 시장을 다룬 연구는 하나도 없다는 점에 유의해야 합니다. 이들 시장에서는 정부 정책 지침이 주가에 큰 영향을 미칩니다. Abdalla와 Murinde(1997)는 이 분야에서 선구적인 연구를 수행했습니다. 그들은 먼저 주가와 환율 사이의 그랜저 인과관계를 정의하고, 한국, 필리핀, 인도 등 개발도상국의 데이터를 활용해 실증적 연구를 진행했다. 그들은 상세한 Granger Test를 실시한 결과 환율이 주가에 중요한 영향을 미친다는 결론을 내렸으며 이는 선진국에 대한 이전 연구와 일치합니다. 그랜저 인과관계에서 환율 변화는 기업의 수출과 궁극적으로 주가에 영향을 미칩니다. 정책적 의미는 개발도상국 정부가 환율 정책을 수립할 때 매우 신중해야 한다는 것입니다. 왜냐하면 환율 시스템의 선택과 정책 수립은 이들 국가의 초기 주식 시장에 긍정적이거나 부정적인 영향을 미칠 것이기 때문입니다. 환율은 국내 자산 가격과 외국 자산 가격을 연결하는 다리입니다. 국가가 독립적이고 자유롭게 변동하는 환율로 전환하는 과정에서 일반적으로 자국 통화 경상 계정의 태환성을 먼저 달성합니다. 이때 환율은 경상수지를 기준으로 한 외환의 수요와 공급을 반영한다. 마찬가지로 이런 상황에서는 국내 주식시장 투기에 외국자금이 개입하는 것은 불가능하다. 주가의 등락은 기본적으로 경제동향과 기업실적에 대한 국내 투자자들의 기대를 반영할 뿐이다. 환율의 변화는 실물경제에 먼저 영향을 주고, 이후 주가에 간접적으로 반영되기 때문에 시차가 길다. 소규모 수출 지향 국가(예: 한국)의 경우 이러한 역의 관계가 매우 명백하지만 현재 주가 상승 및 하락은 환율과 뚜렷한 피드백 관계가 거의 없습니다. 그러나 정부가 자본 계정에서 자국 통화의 자유로운 태환성을 구현하면 상황은 완전히 달라집니다. 이 경우 환율은 경상수지의 외환수요뿐만 아니라 자본계정의 외환수출도 반영하며, 실물경제활동뿐만 아니라 금융거래활동도 반영한다. . 더욱이 금융자율순환의 세계에서 환율은 주로 금융활동에 있어서 외환의 수요와 공급을 반영한다. 개방형 자본시장 상황에서 주가는 국내자금에 대한 수요뿐만 아니라 국내경제의 운용상황에 대한 해외 투기자본의 기대도 반영하게 된다. 국제시장의 특성상 해외자금이 주가에 미치는 영향이 크다는 점에 주목해야 한다.
이때 환율 하락은 국내 금융자산에 대한 수요 감소를 반영하고 이에 따라 주가는 하락하게 되며, 반대로 환율 상승은 주로 주가 상승으로 이어지며 환율은 하락하게 됩니다. 금리와 주가는 양의 인과관계를 갖는다. (Yuan Dejun: 중국 갤럭시증권 수석 이코노미스트, Li Qian: 중국 런민대학교 금융학부, Li Heng: 베이징 우편통신대학교 경제경영학부)