국제청산은행의 두 연구원 (Bernard 와 Galati, 2000) 이 최근 20 년 동안 각국 환율과 주식시장의 관계를 자세히 조사한 결과 1983 ~ 2000 년 사이에 미국, 일본, 독일의 환율 변동과 주식시장 변동 사이에는 극히 미미한 상관관계가 있었다. 미국과 일본은 또한 환율 변동과 주식시장 변동 사이에 뚜렷한 양의 상관관계가 있다는 것을 발견했다. 달러 환율 변동이 0.2% 증가할 때마다 미국 주식시장 변동은 1 0% 포인트 증가할 것이다.
즉, 통화 변동과 주식 시장 변동 사이에는 안정적인 수량 관계가 없지만, 통화 불안정은 대개 주식 시장의 불안정을 수반한다. 연구는 또한 각국의 환율 변동과 주식 시세 사이의 관계가 매년 같은 방향을 유지하는 것은 아니라는 것을 발견했다.
예를 들어 달러 환율이 1992 에서 미국 주식과 뚜렷한 반비례 관계를 맺고 있는 반면 1999 에서는 현저한 동향 관계가 있다.