서브 프라임 모기지 위기에 대한 미국 정부의 개입
2007 년 3 월 미국 서브프라임 위기가 발발한 이후 신용위기부터 시장충격, 금융체계에서 실물경제, 미국에서 유럽, 아시아에 이르기까지 전반적으로 호전되지 않았다. 서브 프라임 모기지 위기의 주요 과제를 해결하기 위해 미국 연방 준비 제도 이사회 재무부 등 미국 정부 부처는 전통적인 정책 수단, 혁신적인 유동성 관리 도구, 경제 자극 계획, 금융 감독 시스템 개혁,' 주택 및 경제 회복법' 도입 등 현란한 조치를 취했다. 9 월 7 일 미국 재무부 장관 헨리 폴슨은 미국 양대 주택 융자 기관인 방리미와 구내미를 인수한다고 발표했고, 미국 국회가 새로 설립한 기관인 연방주택금융국은 이 두 기관을 관리한다. 다음 단계에는 자본 투입, 우선주 인수, 채권 보증 등 구체적인 구제조치가 포함될 것으로 예상된다. 서브 프라임 모기지 위기는 세계에 생생한 교훈을 주었다. 이 교훈은 아직 끝나지 않았지만 미국 정부 부처가 광범위하게 출동하고 전면 개입하는 관행은 미국을 포함한 각국이 진지하게 연구하는 생생한 사례가 됐다.
2007 년 3 월 미국이 서브프라임 모기지 위기를 발발한 이후 이미 1 년 반이 되었다. 서브 프라임 모기지 위기는 신용 위기에서 시장 충격으로, 금융 시스템에서 실물 경제로, 미국에서 유럽, 심지어 아시아까지 확산되어 지금까지 전반적인 긍정적인 국면은 나타나지 않았다. 서브 프라임 모기지 위기의 중대한 도전에 대응하기 위해 미국 연방 준비 제도 이사회 재무부 및 기타 미국 정부 부처는 이미 현란한 조치를 취했다. 정부가 서브 프라임 모기지 위기의 여러 단계에서 취한 각종 정부 개입 조치의 경험과 관행을 연구하는 것은 중요한 의의가 있다.
위기 초기의 정부 개입: 전통적인 정책 수단
서브 프라임 모기지 위기가 발발하기 전에 미국의 관련 부서와 기관들은 서브 프라임 모기지 완화 대출 기준과 약탈 적 대출에 포함 된 시장 위험에 주목했지만 적절한 조치를 취하지 않았다. 2007 년 3 월까지 서브 프라임 새 세기 금융회사가 파산을 선언한 후에야 서브 프라임 위기가 큰 관심을 끌기 시작했다.
2007 년 7 월 이후 부동산 담보대출 시장 위기가 급격히 악화되면서 많은 주택 소유주들이 주택 구입금을 지불하기 어렵다는 사실을 깨닫고 구속의 위험에 직면했다. 집주인이 구속 정지 문제에 대처할 수 있도록 부시 대통령과 다른 행정부가 잇달아 여러 가지 조치를 내놓았다. 2007 년 8 월 FHA 가 내놓은 재융자 프로그램 (FHA? 안전계획) 곤경에 처한 집주인에게 FHA 보증을 제공하는 융자. 5438 년 6 월 +2007 년 10 월, 대출회사, 투자자 등 기관이 참여한 HOPE NOW 연합이 개편되어 각 측의 조정, 조항 수정 등을 통해 담보융자를 늘리기 위해 노력하고 있습니다. 이러한 조치들은 약간의 진전을 이루었지만, 서브 프라임 모기지 시장의 악화를 근본적으로 역전시키지 못했다.
서브 프라임 모기지 위험의 가속화와 위약율의 상승으로 서브 프라임 채권을 보유한 헤지 펀드, 투자 은행 및 기타 금융 기관에 영향을 미치는 서브 프라임 모기지 발행 금융 기관에 직접적인 영향을 미쳤습니다. 시장 공황이 급속히 확산되면서 자본시장과 외환시장의 급격한 파동을 불러일으켰다. 금융시장의 신뢰가 심각하게 타격을 받아 많은 투자자들이 고위험채권을 내던지고 저위험 국채 시장으로 전향해 채권 시장과 주식시장 자금 공급이 긴박해지면서 2 차 채권 시장이 크게 하락했다.
이 기간 동안, 미국 연방 준비 제도 이사회 들은 전통적인 통화 정책 도구와 해당 정책 조치를 최대한 활용 하 여 금융 시장에 개입 합니다.
(1) 공개 시장 운영, 유동성 주입. 8 월 9 일부터 8 월 내내 미국 연방 준비 제도 이사회 공개시장 운영을 자주 사용하여 유동성을 주입하고 회수했다. 통상적인 격야 환매 거래 외에도 14 일 환매 거래도 시장의 지속적인 유동성 수요를 충족하기 위해 여러 차례 사용되었다. 8 월 10 일 주입된 유동성은 350 억 달러로 하루 평균 수십억 달러를 훨씬 웃도는 거래 규모다.
(2) 연방 기금 기준 금리를 낮추다. 인플레이션압력에도 불구하고 2007 년 9 월 6 일 연방기금 기준금리를 5.25% 에서 4.75% 로 미국 연방 준비 제도 이사회 인하한 것은 2003 년 6 월 이후 처음이다. 이후 연방기금 금리가 여러 차례 인하돼 최근 2% 로 낮아졌다.
(3) 할인율을 낮추다. 2007 년 8 월 17 일, 미국 연방 준비 제도 이사회 (WHO) 는 할인율을 0.5% 포인트 인하하여 6.25% 에서 5.75% 로 낮추기로 결정하고, 할인기간을 통상적인 격야에서 임시로 30 일로 연장하여 필요에 따라 연장할 수 있다. 동시에 이자 대출의 담보물에는 담보채권 등 다양한 자산이 포함된다. 2008 년 8 월 30 일까지 할인금리가 10 회 이상 하락하여 할인대출 잔액이 크게 상승하여 은행업에 대량의 유동성 지원을 제공하였다.
서브 프라임 모기지 위기의 확산에 대처하기 위해 세계 각국 중앙은행이 위기 처리에 깊이 참여해 미국 연방 준비 제도 이사회 유동성 운영과' 협력' 을 형성한 것은 주목할 만하다. 유럽 중앙은행이 며칠 연속 대규모로 시장을 개방하다. 10 과 13 년 8 월 9 일 각각 948 억 유로, 6 10 억 유로, 476 억 유로, 일본, 호주 등 국가중앙은행도 잇따라 투입됐다.
미국 연방 준비 제도 이사회 혁신을위한 유동성 관리 도구
일련의 조치를 취했기 때문에 금융시장의 유동성 긴장이 잠시 완화되었다. 하지만 2007 년 말 이후 주요 금융기관들이 잇달아 공개한 적자가 사람들의 기대를 뛰어넘어 금융기관의 수익성이 다소 떨어졌다는 것을 보여준다. 동시에, 금리 정책의 효과는 분명하지 않고, 경기 침체의 위험은 더욱 커졌다. 서브 프라임 모기지 위기가 채권 보험 분야로 확산되면서 시장 신뢰가 다시 좌절되고 금융 시장 상황이 더욱 악화되었다.
위기가 확산되고 업그레이드됨에 따라 미국 연방 준비 제도 이사회 (WHO) 는 2007 년 2 월 65438+ 이후 세 가지 새로운 유동성 관리 도구를 선보였다.
(1) $ Term 경매 도구 (TAF) 는 입찰과 경매를 통해 자격을 갖춘 예금 금융 기관에 대출 융자를 제공하는 정책 도구입니다. 자금 조달 금액은 고정되어 있으며 이자율은 경매 과정에 의해 결정되며, 자금 기한은 최대 28 일 동안 금융 기관에 더 긴 자금을 제공할 수 있습니다 (표 1 참조). 5438 년 6 월 +2007 년 2 월 이후 미국 연방 준비 제도 이사회 운영은 월 2 ~ 3 회, 한도당 약 300 ~ 800 억 달러.
(2) 1 급 거래상 신용편리성 (PDCF) 은 투자은행 등 시장거래상들을 위한 격야 융자 메커니즘으로, 비상시 시장거래상에게 원조를 제공하여 파산 위기에 처한 회사를 구하기 위한 것이다.
(3) TSLF (TSLF) 는 시장거래자에게 고유동성 정부채권을 매각하고 입찰을 통해 다른 담보자산을 매입하는 융자 방식이다. 거래자는 연방 기관 채권, 모기지 지원 채권 및 기타 비연방 기관 채권 자산을 제공할 수 있습니다. 그 기한은 일반적으로 28 일이며 은행 등 금융기관의 대차대조표를 개선하여 금융시장의 유동성을 높이는 데 사용할 수 있다. 아직도 널리 사용되고 있다.
또한 미국 연방 준비 제도 이사회 (WHO) 는 유럽 중앙은행 () 과 영국 중앙은행 () 과의 협력을 강화하여 현지 통화시장의 자금 수요를 완화하였다. 예를 들면 각각 유럽 중앙은행 () 과 스위스 중앙은행 () 과 각각 200 억 달러, 40 억 달러의 통화교환 메커니즘을 세워 해외 시장의 달러 대출 금리를 안정시키는 것이다.
한편, 미국 연방 준비 제도 이사회 이러한 비전통적인 도구의 사용은 유동성 관리 기간을 연장하고, 이전 미국 연방 준비 제도 이사회 중 주로 하룻밤 등 단기 정책 도구를 사용하는 방식을 변화시켜 유동성 관리의 유연성을 높였습니다. 한편 국채, 기관채, 자산지원채권 등 대량의 거래를 통한 유동성 운영을 통해 시장금리 관리가 강화됐다. 그러나 이와 함께 미국 연방 준비 제도 이사회 규제와 구조범위를 상업은행에서 투자은행으로 확대하는 것도 논란이 되고 있다.
국회와 대통령의 이해: 경기 부양책
2007 년 말 서브 프라임 모기지 위기의 심화를 감안할 때, 미국 연방 준비 제도 이사회 외에도 미국의 각 정부 부처는 모기지 시장에 대한 여러 가지 구제 조치를 잇달아 내놓았고, 결국 총 규모는 6543.8+0500 억 달러인 경기 부양책이 출범했다.
5438 년 6 월 +2007 년 2 월, 미국 재무부는 먼저 구제계획을 제시하고 대통령의 비준을 받았다. 대출 회사 및 투자자와의 협상을 통해 이 계획은 주택 대출의 상환 압력을 줄이기 위해 2 년 이내에 발행된 변동 금리 담보대출을 동결했다. 12 년 2 월 20 일 대통령은' 담보채무감면법' 에 서명했다. 이 법안은 집주인의 담보대출을 줄이면서 동시에 세액감면 지원을 제공하여 지급 능력을 높였다.
2008 년 2 월 미국 정부연합미국은행, 시티은행, 모건대통 등 6 개 담보대출회사가' 생명선 공사 (Project Lifeline)' 를 내놓았는데, 주로 매달 담보대출 상환이 90 일 이상 연체된 집주인을 대상으로 집주인이 담보대출 기관에 30 일 동안 완충기간을 신청할 수 있도록 했다.
대통령과 국회의 몇 달간의 심의와 토론을 거쳐 위기에 대처하는 경기 부양책이 마침내 합의되었다. 2008 년 2 월 14 일 부시 대통령은 총 약 1680 억 달러의 법안에 서명하여 소비와 투자를 대폭 환급함으로써 경제 성장을 자극하고 경기 침체를 피하도록 했다.
이 법안의 주요 내용은 연간 소득이 7 만 5 천 달러 미만인 납세자가 600 달러의 일회성 세금 환급을 받는다는 것입니다. 가구 단위로 세금을 납부하면 가구 연봉이 654.38 달러+0 만 5 천 달러를 넘지 않으면 가구당 654.38 달러 +0.200 달러의 세금 환급을 받게 됩니다. 아이가 있는 가정은 아이당 300 달러의 추가 세금 환급을 받을 것이다. 또한 연간 소득이 7 만 5 천 달러를 넘는 납세자나 연간 소득이 654.38+0 만 5 천 달러를 넘는 가구도 부분 환급을 받을 수 있다. 이와 함께 많은 중소기업들이 총 500 억 달러의 세금 혜택을 받을 수 있다. 또한 이 프로그램은 정부 지원기업 (GSE) 이 보유한 담보대출의 최고 금액을 높였다.
많은 경제학자들은 경제 자극 계획이 미국 경제 성장에 긍정적인 역할을 할 것이라고 생각한다. 미국 정부가 최근 내놓은 재정과 경기 부양책이 미국 경제 성장에 미치는 영향은 올해 3 분기에 드러날 예정이다. 총액이 65,438 달러+0,520 억 달러인 경기 부양책이 없다면 미국 경제는 3 분기에 약 2.5% 성장할 수밖에 없다. 3 분기 경기 부양책은 거의 3% 포인트 영향을 미칠 것으로 예상되며 관련 정책의 지원으로 경제 성장은 5.25% 에 이를 것으로 전망된다. 그러나 이와 동시에 자극 계획도 장기 경제 성장에 부정적인 영향을 미칠 수 있다.
방리미와 구내미 위기와 주택과 경제 회복법의 최종 반포.
2008 년 7 월 이후 미국의 부동산 시장은 개선되지 않았다. 시장이 방리미와 주택미 두 담보대출 기관이 심각한 자금 부족에 직면해 있다는 우려로 두 회사의 주식이 폭락하면서 주식시장이 크게 하락하면서 서브 프라임 위기가 새로운 단계로 접어들고 있다.
상황이 더 악화되는 것을 피하기 위해 이달 13 일 미국 재무부는 방리미와 구내미의 신용한도 증가, 두 회사의 주식 구매, 규제 개선 등을 포함한 긴급 구조계획을 발표했다. 같은 날 미국 연방 준비 제도 이사회 은행은 두 회사의 채권을 담보로 받아 회사가 충분한 유동성을 확보하겠다고 발표했다.
비관적인 형세에 직면하여 2008 년' 주택과 경제 회복법' 이 결국 통과되었다. 대통령은 7 월 30 일 이 법안에 서명하고 발표했다. 이 법안은 연방 주택관리국 (FHA) 이 관리하는 특별 기금을 설립하여 40 만 가구의 담보대출이 연체된 가정을 담보하기 위해 3000 억 달러를 지급한다고 발표했다. 한편, 미국 재무부는' 무기한' 으로 방리미와 구내미의 신용한도를 늘리고, 미국 정부가 필요할 경우 이 두 기관의 주식을 매입할 것을 약속했다. 또 지방정부에 비상자금을 제공하여 빈칸과 저당 부동산을 구입하고 저소득 가정에 임대하거나 저가로 판매할 계획이다.
주택과 경제회복법' 의 최종 통과는 주택 담보대출에 직접적인 구조조치를 제공할 뿐만 아니라 서브프라임 위기의 일부 심층적인 요소에 대한 해결책을 제공하기 때문에 시장 신뢰 안정에 긍정적인 역할을 할 것이다. 한편, 부동산미와 주택미가 오랫동안 축적해 온 많은 문제들의 처리에는 많은 구조적 문제가 관련되어 있는데, 이는 반드시 길고 어려운 개혁과 조정 과정이어야 한다.
서브 프라임 모기지 위기: 정부는 여전히 행동 중이다.
현재 미국 정부의 서브 프라임 모기지 위기에 대한 개입 조치가 속속 등장하고 있다. 9 월 7 일 미국 재무부 장관 헨리 폴슨은 미국 양대 주택 융자 기관인 방리미와 구내미를 인수한다고 발표했고, 미국 국회가 새로 설립한 기관인 연방주택금융국은 이 두 기관을 관리한다. 다음 단계에는 자본 투입, 우선주 인수, 채권 보증 등 구체적인 구제조치가 포함될 것으로 예상된다.
서브 프라임 모기지 위기는 아직 지나지 않았다는 것이 보편적으로 받아들여지고 있지만, 위기가 더 발전할 수도 있고, 미국 밖에서도 위기의 새로운 발전이 나타날 수도 있다. 그러나 최근 발표된 미국 경제 데이터는 경제 콜백의 조짐을 보이기 시작했다. 미국 부동산 시장이 바닥을 치는 반등의 조짐을 보이기 시작했다. 6 월, 새 주택 착공은 0.9% 하락했다. 코카콜라, 시티그룹, 미국은행 등 여러 상장회사들이 2 분기 실적을 잇달아 발표해 기대보다 훨씬 낫다. 아마도 이 위기는 이미 최악의 시기를 넘겼을 것이다.
서브 프라임 모기지 위기는 세계에 생생한 교훈을 주었다. 이 교훈은 아직 끝나지 않았지만 미국 정부 부처가 광범위하게 출동하고 전면 개입하는 관행은 미국을 포함한 각국이 진지하게 연구하는 생생한 사례가 됐다.
(작가는 북경대학교 경제학 박사이고 재직 단위는 NPC 재정경제위원회)